證券時(shí)報5月28日報道：隨著(zhù)127號文下發(fā)而逐漸消散的降準預期，又隨著(zhù)住建部小組出京調研而凝聚了起來(lái)。本周市場(chǎng)情緒比較明顯的變化是，由于各方都不知道樓市下行究竟會(huì )造成多大的影響，因此政策預期上也出現了明顯的分化。究竟該不該降準救樓市？一下子又成了未解的懸疑。 有趣的是，支持降準和反對降準的市場(chǎng)輿論分野異常明確。筆者注意到，支持降準的觀(guān)點(diǎn)以貼近市場(chǎng)投資的機構為主，如渣打中國的王志浩等。他們的理由也很簡(jiǎn)單，因為房地產(chǎn)下行與經(jīng)濟增速之間一直存在比較確定的正相關(guān)關(guān)系，而經(jīng)濟增速傳統上又與就業(yè)指標直接掛鉤，所以降準以挽救樓市頹勢，從市場(chǎng)投資的角度看是必須而且必要的。這其中隱含的潛臺詞顯然就是：中國經(jīng)濟對房地產(chǎn)的依賴(lài)并沒(méi)有結束，面對現實(shí)是比較理性的對策。 而反對降準的觀(guān)點(diǎn)則主要來(lái)自國字頭的研究機構，比如國家信息研究中心范建平等，一些主攻戰略和宏觀(guān)策略的國際研究機構也持此論。他們同樣明了中國經(jīng)濟對房地產(chǎn)依賴(lài)過(guò)深潛藏危機，但在他們看來(lái)，要醫治中國經(jīng)濟對房地產(chǎn)的依賴(lài)病，長(cháng)痛不如短痛。由于居民部門(mén)金融杠桿低，房?jì)r(jià)的下行不容易造成全局性的金融風(fēng)險，部分房?jì)r(jià)虛高地區泡沫的消散反而可以將投資資金逼向產(chǎn)業(yè)和技術(shù)領(lǐng)域，對提升中國經(jīng)濟的長(cháng)期競爭實(shí)力將有莫大好處。簡(jiǎn)而言之，跌跌更健康。 涇渭分明的這兩種觀(guān)點(diǎn)，其實(shí)很大程度上代表了市場(chǎng)預期與政策預期之間的博弈。事實(shí)上，從2007年至今，這種博弈就沒(méi)有停止過(guò)。在此前數次博弈均以市場(chǎng)預期得勝歸營(yíng)，且當前投資增速回落較快，出口與消費反彈未能及時(shí)到位的情況下，要讓市場(chǎng)完全放棄降準預期，難度可想而知。 筆者倒是以為，僅從住建部小組出京調研一事即可看出，決策層對動(dòng)用準備金工具是慎之又慎的。從地方的角度，在當前財稅體制改革剛剛啟動(dòng)，土地依賴(lài)的癥結還沒(méi)有解決的情況下，確實(shí)有充分動(dòng)力去試探限購政策的底線(xiàn)。在這種情況下，能否掌握一線(xiàn)及時(shí)準確的信息至關(guān)重要，這也是住建部小組奔赴各地的使命所在。 目前來(lái)看，只有當住建部小組給出的評估比較悲觀(guān)，且5月份出口情況未及預期，經(jīng)濟下行的情況可能影響到短期就業(yè)時(shí)，政策出現寬松的概率才會(huì )比現在更大。而即便如此，央行也很難選擇動(dòng)用信號強烈的準備金工具，因為在貨幣政策的工具箱里有充足的辦法去應對這種暫時(shí)的不利局面。 整體而言，穩增長(cháng)和調結構之間的故事，還會(huì )繼續演繹下去。