據《經(jīng)濟參考報》，關(guān)于股權眾籌和互聯(lián)網(wǎng)非公開(kāi)股權融資的管理辦法即將分別公布。其中，股權眾籌項目融資額上限將設定為300萬(wàn)元，而非公開(kāi)股權融資的項目融資額則沒(méi)有上限限定。

所謂股權眾籌，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是公司面向普通投資者出讓一定的股份，投資者通過(guò)出資入股公司，并獲得未來(lái)公司發(fā)展的紅利作為投資收益。收益的好壞主要看未來(lái)公司發(fā)展的情況。

不過(guò)，最近監管政策的頻頻出臺，讓股權眾籌的定義越來(lái)越明晰。證監會(huì )在本月初下發(fā)的通知中明確規定，股權眾籌“必須通過(guò)眾籌融資中介機構平臺（互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)站或其他類(lèi)似的電子媒介）進(jìn)行”。

中國人民大學(xué)法學(xué)院副院長(cháng)楊東告訴《經(jīng)濟參考報》，近期主管部門(mén)應該會(huì )先就互聯(lián)網(wǎng)非公開(kāi)股權融資業(yè)務(wù)出臺相關(guān)管理辦法，然后再就股權眾籌業(yè)務(wù)出臺相關(guān)管理辦法，這兩項業(yè)務(wù)實(shí)行分開(kāi)管理。政策落地后，再由相關(guān)平臺對其所從事的股權眾籌業(yè)務(wù)申請牌照。其中，對于股權眾籌業(yè)務(wù)，出于風(fēng)險把控考量，將設定其單個(gè)項目融資額上限為300萬(wàn)元。

此前，證監會(huì )下發(fā)了《關(guān)于對通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)開(kāi)展股權融資活動(dòng)的機構進(jìn)行專(zhuān)項檢查的通知》，對股權眾籌重新進(jìn)行了界定，強調“股權眾籌”是指通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)形式進(jìn)行公開(kāi)小額股權融資的活動(dòng)，具有“公開(kāi)、小額、大眾”的特征，明確將股權眾籌定位于公募股權眾籌，只有拿到牌照才能經(jīng)營(yíng)，這意味著(zhù)除了目前已經(jīng)取得公募股權眾籌試點(diǎn)資格的阿里巴巴、京東和平安之外，市面上其他所謂“股權眾籌”平臺都將被定義為互聯(lián)網(wǎng)非公開(kāi)股權融資平臺，其從事的融資業(yè)務(wù)將另行出臺管理辦法進(jìn)行規定。

隨著(zhù)各監管文件出臺，股權眾籌平臺近年來(lái)發(fā)展迅速。據新華社，電互聯(lián)網(wǎng)金融咨詢(xún)機構“盈燦咨詢(xún)”近日發(fā)布的數據顯示，截至2015年7月底，全國共有正常運營(yíng)眾籌平臺224家。

2015年，眾籌行業(yè)更是知名企業(yè)爭相涉足，增強了眾籌的影響力。工信部打造的具有眾籌功能的“創(chuàng )客中國”上線(xiàn)，齊魯股交中心首推眾籌服務(wù)平臺新增“眾創(chuàng )板”。阿里、京東、騰訊、平安、萬(wàn)達等國內知名大企業(yè)也紛紛涉足眾籌，眾籌行業(yè)前景逐漸明朗化。

對于將股權眾籌項目融資額上限定為300萬(wàn)元，京東金融副總裁金麟告訴《經(jīng)濟參考報》，從股權眾籌強調“公開(kāi)、小額、大眾”，并服務(wù)于小微企業(yè)來(lái)看，300萬(wàn)元的限額有其合理性。目前小微創(chuàng )業(yè)成本一路攀升，尤其是智能硬件、O2O等創(chuàng )業(yè)公司，其資本投入非常高。因此，未來(lái)股權眾籌配合其他融資形式，將為創(chuàng )業(yè)企業(yè)提供更全面的融資安排。

不過(guò)，一位不愿具名的平臺負責人向該報坦言，如果股權眾籌業(yè)務(wù)的項目融資額上限被設定為300萬(wàn)元，對于一些從事互聯(lián)網(wǎng)和高新技術(shù)的企業(yè)而言，可能不能滿(mǎn)足他們的需要。從風(fēng)險防控的角度看，除了額度限制之外，還有其他策略可行，如可以更多地從操作層面約定，發(fā)揮行業(yè)協(xié)會(huì )作用，建立自律機制，比如嚴格合格投資人規定和審核，規定股權眾籌成立的合伙企業(yè)必須備案、不得質(zhì)押等。

與股權眾籌不同，互聯(lián)網(wǎng)非公開(kāi)股權融資的項目額度將不設上限。對此，一些業(yè)內人士認為，其實(shí)可以探索一條兩類(lèi)平臺相結合“雙管齊下”的途徑，比如創(chuàng )業(yè)企業(yè)在融資時(shí)，或者天使輪通過(guò)股權眾籌進(jìn)行融資，A輪、B輪通過(guò)非公開(kāi)股權融資來(lái)進(jìn)行；或者天使輪既通過(guò)股權眾籌進(jìn)行融資，也通過(guò)非公開(kāi)股權融資來(lái)進(jìn)行。只要在每個(gè)融資平臺下都遵循其人數和額度的標準就可以。

業(yè)內人士指出，取得股權眾籌試點(diǎn)的京東、阿里巴巴、平安等平臺，在政策落地后，可以在申領(lǐng)股權眾籌牌照的同時(shí)，其余部分業(yè)務(wù)繼續做目前的互聯(lián)網(wǎng)非公開(kāi)股權融資業(yè)務(wù)。只要在人數控制上，將非公開(kāi)股權融資業(yè)務(wù)嚴格限制在目前的200人以?xún)燃纯伞?/span>

對于上述“雙管齊下”的做法，也有業(yè)內人士稱(chēng)，如果同一個(gè)創(chuàng )業(yè)項目，單輪需要融資1000萬(wàn)元，卻在不同性質(zhì)的平臺進(jìn)行拆分融資，在股權眾籌平臺融資300萬(wàn)元，在非公開(kāi)股權融資平臺融資700萬(wàn)元，這樣監管起來(lái)難度更大，對于大眾投資者來(lái)說(shuō)，更難以識別項目需要融資額度的真實(shí)性，也更容易發(fā)生資金風(fēng)險。

《經(jīng)濟參考報》記者梳理發(fā)現，以京東股權類(lèi)融資項目為例，其絕大多數的項目融資額都高于300萬(wàn)元，粗略估算其項目平均融資額為900萬(wàn)元，遠高于即將出臺的股權眾籌管理辦法規定的300萬(wàn)元的融資限額。如果未來(lái)在申請牌照時(shí)，京東將其平臺上項目全部劃歸到股權眾籌業(yè)務(wù)范疇，將受到很大影響。