證券時(shí)報頭版刊文稱(chēng)，今年以來(lái)，居民消費價(jià)格指數（CPI）持續處于低位，全年低通脹已成定局，但臨近年底，不少機構對明年通脹的擔憂(yōu)又有所增加。

這種擔憂(yōu)也不無(wú)道理。今年以來(lái)，大宗商品和上游原材料產(chǎn)品價(jià)格上漲明顯，房租價(jià)格以及醫藥等非食品價(jià)格更是漲勢突出，核心通脹加速上漲等因素不斷擾動(dòng)通脹預期，但受豬肉及蔬菜價(jià)格的拖累以及非食品類(lèi)消費品價(jià)格走勢低迷影響，這些擾動(dòng)因素帶來(lái)的通脹攀升預期屢屢落空。

目前，擔憂(yōu)明年通脹主要有三個(gè)邏輯：一是大宗商品價(jià)格的上漲，特別是原油價(jià)格走勢的影響；二是來(lái)自工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格指數(PPI)上漲的傳導作用；三是食品價(jià)格不再成為拉低因素，特別是豬肉價(jià)格回升對通脹有較大影響。

原油價(jià)格是市場(chǎng)擔憂(yōu)通脹的主要因素。今年6月末以來(lái)，原油價(jià)格呈現持續上漲態(tài)勢。布倫特原油于10月27日突破60美元大關(guān)之后持續維持高位震蕩，西德克薩斯輕質(zhì)原油更是在近期創(chuàng )出兩年半新高。日前歐佩克會(huì )議又延長(cháng)減產(chǎn)協(xié)議有效期至2018年底，種種因素都在加大業(yè)內對明年油價(jià)大幅上漲的擔憂(yōu)。事實(shí)上，原油價(jià)格上漲因素對通脹預期的影響早已存在。但由于原油供給發(fā)生變化，美國頁(yè)巖油已經(jīng)成為全球能源供給的重要力量，歐佩克限產(chǎn)機制效果已明顯弱化，國際油價(jià)難以大漲。此外，油價(jià)在CPI中占比較低，例如交通工具用燃料價(jià)格僅占2%，對CPI推動(dòng)作用也非常有限。

今年以來(lái)，上游原材料產(chǎn)品價(jià)格上漲明顯，對于上游原材料漲價(jià)是否會(huì )傳導至消費終端的討論也未曾停止過(guò)。但不少學(xué)者指出，CPI主要受食品價(jià)格推動(dòng)，PPI主要受生產(chǎn)資料價(jià)格推動(dòng)，PPI向CPI傳導途徑依然不夠通暢。由于本輪驅動(dòng)工業(yè)領(lǐng)域漲價(jià)的主邏輯從需求端切換到供給端，在需求沒(méi)有明顯提振情況下，CPI不會(huì )出現全面快速上漲局面。

此外，今年一直拖累CPI上漲的食品價(jià)格主要是豬肉價(jià)格，隨著(zhù)年底臨近豬價(jià)出現了一定幅度上漲，這是供給下降、養豬戶(hù)惜售和需求增加共同作用的結果，業(yè)內預計高肉價(jià)有望延續至明年4月。不過(guò)，從豬周期的角度看，豬價(jià)已經(jīng)逐步進(jìn)入本輪豬周期的下半場(chǎng)。明年春節后生豬供應較為充足，豬價(jià)大概率將重啟下跌趨勢。

鑒于此，尚未找到2018年發(fā)生通脹風(fēng)險的有效支持。相反，卻是發(fā)現物價(jià)保持平穩的總體條件是具備的。從外部看，在穩健中性的貨幣政策導向下，物價(jià)快速上漲的概率并不高。從內部構成看，食品價(jià)格的影響比其他因素影響更大，食品價(jià)格今年低迷，明年即使回升也會(huì )保持相對的穩定狀態(tài)。