7月20日，由銀保監會(huì )牽頭起草的《商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)監督管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)理財新規或《辦法》）正式對外公開(kāi)征求意見(jiàn)。理財新規與資管新規充分銜接，共同構成銀行開(kāi)展理財業(yè)務(wù)需要遵循的監管要求。理財新規在規則上基本延續資管新規的要求，但將單只公募理財產(chǎn)品的銷(xiāo)售起點(diǎn)由目前的５萬(wàn)元降至1萬(wàn)元。

盡管仍未如公募基金一樣，將銀行理財產(chǎn)品的投資門(mén)檻降為零，但這一降幅擴大了銀行理財產(chǎn)品的客戶(hù)范圍，可以一定程度上緩解銀行理財產(chǎn)品的銷(xiāo)售壓力。

根據華創(chuàng )證券此前的測算，在資管新規的影響下，銀行理財產(chǎn)品量?jì)r(jià)齊跌（即發(fā)行規模與收益率均下跌），保本理財占比下降，結構性存款產(chǎn)品數量上升，凈值型產(chǎn)品發(fā)行數量明顯上升。華創(chuàng )證券還指出，在理財細則落地前，很多業(yè)務(wù)的退出與新發(fā)都難以快速推進(jìn)。

國信證券金融業(yè)首席分析師王劍表示，理財新規與資管新規基本一致，但其出臺為銀行理財業(yè)務(wù)的開(kāi)展提供了可執行的依據，將改變此前一些銀行理財業(yè)務(wù)謹慎暫停，造成實(shí)體經(jīng)濟出現融資缺口的狀況。

一家股份制銀行資管部負責人表示，理財新規并延續資管新規的原則，并沒(méi)有提出更加嚴厲的要求，在此前行業(yè)已充分消化預期的基礎上，事實(shí)上是釋放了提振行業(yè)信心的信號。

“行業(yè)正在經(jīng)歷新老規則和業(yè)務(wù)模式的切換，在這個(gè)過(guò)程中，不一定是壓力，也有新的機會(huì )。”前訴股份制銀行資管部負責人認為，理財新規落地，將積極推動(dòng)行業(yè)進(jìn)行合規轉型、加大主動(dòng)管理能力建設。

據《財經(jīng)》記者了解，多數銀行已經(jīng)積極開(kāi)展相關(guān)整改工作。資管新規要求各家銀行自行制定整改方案并上報當地監管審批，不少銀行的整改方案已報監管通過(guò)，但亦有少數銀行整改方案未被通過(guò)。

或扭轉規模跌勢

“逐步清理存量不合規產(chǎn)品，新發(fā)產(chǎn)品嚴格符合新規要求”是自資管新規發(fā)布以來(lái)，銀行資管部門(mén)的工作常態(tài)。但亦有機構因為過(guò)于謹慎，而出現了暫停新發(fā)產(chǎn)品的情況。

華泰證券李超團隊認為，《辦法》落地有助于新產(chǎn)品的加速推出，理財產(chǎn)品規模的下行勢頭也會(huì )改善。同時(shí)，新產(chǎn)品的加速推出有助于改善股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的流動(dòng)性。

華創(chuàng )證券日前發(fā)布的一份《2018年三季度銀行委外及監管調查》指出，目前銀行新業(yè)態(tài)的建立難度顯著(zhù)大于老業(yè)務(wù)的整改。53%的受訪(fǎng)銀行表示，新業(yè)務(wù)模式尚未建立，需要等待監管細則的進(jìn)一步明確。只有23%的銀行表示已經(jīng)開(kāi)始建立新的業(yè)務(wù)模式，但是其中17%都表示增量規模顯著(zhù)小于存量規模的減少。

據銀保監會(huì )，5?6月份非保本理財規模分別為22.28萬(wàn)億元、21萬(wàn)億元。同業(yè)理財規模和占比持續下降。此外，在投資方向上，銀行理財加大了對標準化資產(chǎn)的投資。理財資金投向債券、存款、貨幣市場(chǎng)工具等標準化資產(chǎn)，占比約為70%；非標資產(chǎn)投資占比約15%，總體保持穩定。

根據華創(chuàng )證券，銀行理財產(chǎn)品發(fā)行量?jì)r(jià)齊跌。一方面，發(fā)行數量明顯減少；另一方面，銀行理財預期收益率整體呈現緩慢下降的趨勢。收益率的下降，一方面反映年中資金面較寬松，另一方面則是由于非保本型產(chǎn)品的增加。

在資管新規的要求下，凈值型產(chǎn)品發(fā)行大增，根據融360不完全統計，5、6月份凈值型理財產(chǎn)品的發(fā)行量分別為155款和171款，較4月份的83款大幅增加。但是較理財產(chǎn)品總數而言依然較少，凈值性產(chǎn)品的規模仍然較低，預期收益型理財產(chǎn)品仍是主流。

在資管新規打破剛兌的要求下，投資者適應、新產(chǎn)品發(fā)行規則等都正經(jīng)歷過(guò)渡與適應階段。在這一過(guò)程中，為減少客戶(hù)流失，各家銀行紛紛推出結構性存款產(chǎn)品，結構性存款規模激增。相關(guān)數據顯示，結構性存款逼近10萬(wàn)億元。

根據中國理財網(wǎng)，不少銀行的結構性存款產(chǎn)品由資管部門(mén)發(fā)行，作為理財產(chǎn)品進(jìn)行備案。但理財新規中明確將結構性存款作為保本理財產(chǎn)品的一類(lèi)，并明確非保本型理財產(chǎn)品為真正意義上的資管產(chǎn)品。

理財新規在附則中承接并進(jìn)一步明確現行監管制度中關(guān)于結構性存款的相關(guān)要求，包括：將結構性存款納入銀行表內核算，按照存款管理，相應納入存款準備金和存款保險保費的繳納范圍，相關(guān)資產(chǎn)應按規定計提資本和撥備；銀行銷(xiāo)售結構性存款應執行《辦法》及附件關(guān)于產(chǎn)品銷(xiāo)售的相關(guān)規定，充分披露信息、揭示風(fēng)險，保護投資者合法權益；銀行開(kāi)展結構性存款業(yè)務(wù)，需具備相應的衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)資格等。

“未來(lái)資管部門(mén)不能再發(fā)行結構性存款產(chǎn)品。”某銀行資管部負責人指出，但可以和存款品部門(mén)在衍生品交易上合作。

委外業(yè)務(wù)留口

對于委外業(yè)務(wù)，理財新規要求理財產(chǎn)品所投資資管產(chǎn)品的發(fā)行機構、受托投資機構和投資顧問(wèn)為持牌金融機構。也就是說(shuō)，私募機構未來(lái)將難以承接銀行理財的委外？對此，接近監管的人士也指出，可以投資持牌的私募機構，如券商子公司、基金子公司。

此外，考慮當前和未來(lái)市場(chǎng)發(fā)展需要，《辦法》規定金融資產(chǎn)投資公司的附屬機構依法依規設立的私募股權投資基金除外，以及國務(wù)院銀行業(yè)監督管理機構認可的其他機構也可擔任理財投資合作機構，為未來(lái)市場(chǎng)發(fā)展預留空間。

金融資產(chǎn)投資公司通常被市場(chǎng)稱(chēng)為銀行債轉股子公司，是商業(yè)銀行實(shí)行市場(chǎng)化、法治化債轉股的實(shí)施機構，此類(lèi)公司所設置的私募股權投資基金，也可以作為銀行理財的投資方向。國務(wù)院銀行業(yè)監督管理機構認可的其他機構，很程度上指代的是未來(lái)銀行理財子公司。這都是理財新規為委外預留的空間。

自資管新規落地以來(lái)，委外業(yè)務(wù)全線(xiàn)壓縮。此前，《財經(jīng)》記者從不少非銀金融機構了解到，在細則落地之前，銀行暫?；虿焕m作委外業(yè)務(wù)，這也致使非銀機構的資金端承壓。

值得一提的是，多家銀行資管部門(mén)表示在加強投研能力建設，提高主動(dòng)管理能力。對于未來(lái)委外業(yè)務(wù)是否會(huì )持續減少，不少機構人士表示，同場(chǎng)競爭的條件下，將比拼主動(dòng)管理的能力，未來(lái)在主動(dòng)管理方面具有核心競爭力的機構，仍然有委外的機會(huì )。

平等準入可期

此前多家銀行資管人士向《財經(jīng)》記者表示，行業(yè)監管差異與市場(chǎng)準入資質(zhì)的不同，是資管業(yè)出現通道、嵌套等現象的根源之一。

銀行理財受限于政策，不能在交易所開(kāi)立股票投資賬戶(hù)、股指期貨賬戶(hù)、商品期貨賬戶(hù)，不能直接進(jìn)行交易所回購交易等，因此進(jìn)行相關(guān)投資必須借助通道。此外，與公募基金相比，銀行理財的認購起點(diǎn)更高、要求“雙錄”，而且要征收增值稅，這也是市場(chǎng)準入與監管不統一的表現。

資管新規“按照資產(chǎn)管理產(chǎn)品的類(lèi)型統一監管標準，實(shí)行公平的市場(chǎng)準入和監管，最大程度消除監管套利空間”作為總體思路。且明確提出“資產(chǎn)管理產(chǎn)品應當在賬戶(hù)開(kāi)立、產(chǎn)權登記、法律訴訟等方面享有平等的權力。”銀保監會(huì )表示，已在與人民銀行、證監會(huì )等部門(mén)積極溝通協(xié)調，推動(dòng)解決銀行理財產(chǎn)品在金融市場(chǎng)的開(kāi)戶(hù)問(wèn)題，促進(jìn)同類(lèi)資管產(chǎn)品公平競爭。

接近銀保監會(huì )的人士向《財經(jīng)》記者表示，總的方向是實(shí)現銀行理財直接在金融市場(chǎng)開(kāi)戶(hù)，以減少嵌套的層次，但具體的技術(shù)細節，銀保監會(huì )還在與人民銀行、證監會(huì )溝通商量。

成立獨立法人的資管子公司，被視為實(shí)現平等準入的標準之一；同時(shí)，成立獨立法人法人子公司，可以實(shí)現理財業(yè)務(wù)與銀行自營(yíng)業(yè)務(wù)的風(fēng)險隔離。

目前，多家股份行與頭部城商行紛紛發(fā)布公告，將出資成立銀行理財子公司。銀保監會(huì )正在起草《商業(yè)銀行理財子公司管理辦法》，將作為理財新規的配套文件適時(shí)發(fā)布，其適用的監管規定將與其他同類(lèi)金融機構總體保持一致。對尚未通過(guò)子公司開(kāi)展理財業(yè)務(wù)的情形，將遵照資管新規與理財新規；子公司開(kāi)展業(yè)務(wù)，將再同時(shí)遵守子公司管理辦法。

首家銀行理財子公司將在何時(shí)落地？接近銀保監會(huì )的人士指出，目前仍然在規則制定的流程中，還未進(jìn)入準入階段。

但多家銀行也已經(jīng)在為此做準備。自2017年11月資管新規的征求意見(jiàn)稿發(fā)布以來(lái)，不少銀行業(yè)機構就已經(jīng)開(kāi)始進(jìn)行了相應的調整轉型，包括新發(fā)產(chǎn)品的合規性、配套系統建立、團隊補充、提高投研能力等。這也是銀行未來(lái)申請成立理財子公司的前提準備。

對于未來(lái)子公司的監管要求，總體原則是與同類(lèi)機構保持一致。目前對于機構來(lái)講，子公司籌備在系統建設、人員配備、風(fēng)險隔離、內部治理結構等方面努力。