國家外匯管理局昨日公布數據《中國國際投資頭寸表》顯示，2011年末，我國對外金融資產(chǎn)47182億美元，對外金融負債29434億美元，對外金融凈資產(chǎn)17747億美元。

 

　　貿易順差正縮窄

 

　　按照公布數據來(lái)看，其他投資項下的貿易信貸和貸款比例均呈現較大幅度增長(cháng)。資產(chǎn)方中，貿易信貸余額三年來(lái)分別為1440億美元、2060億美元、2769億美元。而2011年貸款余額，較2010年的1174億美元，也大幅增長(cháng)了90.1%。

 

　　國泰君安高級經(jīng)濟學(xué)家林采宜(微博)對此指出，貿易信貸在資產(chǎn)方和負債方的增長(cháng)是不對稱(chēng)的，前者可以理解為出口企業(yè)的預付賬款，后者則可理解為進(jìn)口企業(yè)的應收賬款。

 

　　“兩者增速的不對稱(chēng)，一定程度反映出我國貿易順差逐漸縮小的趨勢，并且這種順差收窄的狀況將會(huì )進(jìn)一步持續。”林采宜說(shuō)。

 

　　數據顯示，負債方面，貿易信貸余額從2009年起的1617億美元，增長(cháng)到2011年末的2492億美元，年均增幅約在27%。遠遠低于資產(chǎn)方貿易信貸46%的年均增長(cháng)率。

 

　　對于去年迅速增長(cháng)的貸款余額，林采宜認為，貸款項目增長(cháng)速度相當快主要來(lái)自于資本項下金融機構之間跨境拆借，這部分的規模在擴大。

 

　　“數字實(shí)際上印證了去年資本項目放開(kāi)正在推進(jìn)，數據增長(cháng)說(shuō)明資本項目放開(kāi)并不僅僅是一次性開(kāi)閘的問(wèn)題，而是一個(gè)循序漸進(jìn)的過(guò)程。”

 

　　外儲資產(chǎn)比重需降低

 

　　數據還顯示，2011年末，在對外金融資產(chǎn)中，對外直接投資3642億美元，證券投資2600億美元，其他投資8382億美元，儲備資產(chǎn)32558億美元，分別占對外金融資產(chǎn)的8%、6%、18%和69%。

 

　　外匯儲備占據了對外金融資產(chǎn)的絕大部分，讓長(cháng)期以來(lái)備受關(guān)注的外匯儲備多元化問(wèn)題，再次觸動(dòng)人們神經(jīng)。

 

　　林采宜指出，外匯儲備多元化努力，不僅在幣種之間，也要在資產(chǎn)之間。目前外匯儲備占比過(guò)高，意味著(zhù)我國目前外匯資產(chǎn)風(fēng)險非常大。

 

　　“目前，歐美采取極度寬松的貨幣政策，意味著(zhù)貨幣貶值概率在提高，外匯損失風(fēng)險很大，最好的化解方法是購買(mǎi)國外的資產(chǎn)。”林采宜說(shuō)，“從政策層主觀(guān)的愿望出發(fā)，應該是不斷地增加海外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的配置，提高權益投資，尤其是股權投資也包括股本證券在金融資產(chǎn)中的比重。” 林采宜進(jìn)一步指出。

 

　　但中國社會(huì )科學(xué)院國際貿易研究室主任宋泓認為，外儲占據對外凈資產(chǎn)絕大部分的情況一時(shí)還很難改變。

 

　　他指出，盡管加大對外直接投資能夠獲得比持有外幣或債券更大的收益，但中國絕大多數企業(yè)因品牌、網(wǎng)絡(luò )、技術(shù)所限，即便拿到外匯并不一定能夠對外從事收益率很高的直接投資。

 

　　“一方面提高我國企業(yè)的對外直接投資能力，另外一方面也要促使外國的政府放開(kāi)更多的對外直接投資、間接投資領(lǐng)域。”他說(shuō)。

 

　　私人部門(mén)對外凈資產(chǎn)需再平衡

 

　　數據顯示，對外金融資產(chǎn)較修訂后的上年末41189億美元增長(cháng)近15%，對外金融凈資產(chǎn)增長(cháng)5.13%。

 

　　盡管對外凈資產(chǎn)的小幅上升，顯示出我國對外投資頭寸的合理增長(cháng)。但是從對外資產(chǎn)、負債情況在政府和民間的配比來(lái)看，顯然存在著(zhù)較大的不平衡。

 

　　據中金公司此前統計，中國非政府部門(mén)對外凈負債約1.2 萬(wàn)億美元，相當于GDP 的近20%。

 

　　林采宜指出，長(cháng)期以來(lái)的資本管制以及人民幣升值預期，是造成對外凈資產(chǎn)過(guò)多集中于政府部門(mén)而不是民間的主要原因。

 

　　業(yè)內普遍認為，這種資產(chǎn)負債結構在政府、私人部門(mén)不平衡的配置，長(cháng)期會(huì )帶來(lái)較大的金融風(fēng)險。

 

　　其中一個(gè)正如中金公司此前判斷的，當對經(jīng)濟增長(cháng)前景的擔憂(yōu)加劇時(shí)，非政府部門(mén)資產(chǎn)的重新配置導致中國資本流出擴大，私人部門(mén)的資產(chǎn)配置失衡帶來(lái)一個(gè)長(cháng)期的問(wèn)題：每當國際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩時(shí)，人民幣面臨貶值壓力。

 

　　而去年年底人民幣貶值預期的加劇，以及今年匯率雙邊波動(dòng)格局的日漸形成，似乎正在印證這樣的觀(guān)點(diǎn)。