二季度GDP增速繼續回落，匯豐PMI創(chuàng )11個(gè)月新低，顯示中國經(jīng)濟仍有進(jìn)一步下滑風(fēng)險。當前中國政府更傾向“穩增長(cháng)”，加上新提出的積極投資部署，使得市場(chǎng)更容易于理解為：政府在為經(jīng)濟“托底”。商品市場(chǎng)“如沐春風(fēng)”，觸底反彈。但“微刺激”對經(jīng)濟增長(cháng)到底能有多大貢獻，又能推動(dòng)商品價(jià)格走多遠？筆者認為，國務(wù)院提出的具體投資措施對煤焦鋼需求拉動(dòng)效果甚微。

 

　　首先，這幾項穩增長(cháng)投資僅占固定資產(chǎn)投資的8%左右，環(huán)保和電信對原材料需求較少，對煤焦鋼的需求拉動(dòng)落在基礎設施和鐵路上，若按每年基建及房地產(chǎn)投資16萬(wàn)億元估算，對鋼材需求增長(cháng)貢獻約0.8%，效果不大；其次，固定資產(chǎn)乘數效應不斷下降，2009年乘數已下降至0.8，隨著(zhù)時(shí)間推移，今年的乘數效應將進(jìn)一步走低；再次，落實(shí)“穩增長(cháng)”的根本是資金，雖然鐵路建設資金可通過(guò)信貸和發(fā)債得到解決，但基建資金需要地方政府籌措，目前地方政府債臺高筑，且中央政府又在全面清理地方債務(wù)，銀行等金融機構在利率逐步市場(chǎng)化的大趨勢下自顧不暇，整體資金供應意愿下降，因此資金是否可以完全到位仍有懸念，穩增長(cháng)的效果或大打折扣。

 

　　4月份至今煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈處于持續去庫存階段，目前主要城市鋼材庫存下降至去年1月份水平，港口焦煤庫存也在加速回落。但焦炭基本面沒(méi)有根本改觀(guān)。焦炭產(chǎn)量屢創(chuàng )新高，社會(huì )庫存急劇攀升，6月份焦炭產(chǎn)量增速是粗鋼的1.23倍，高爐焦新增社會(huì )庫存量較上月增加了37%。在產(chǎn)能急劇過(guò)剩的背景下，焦炭?jì)r(jià)格上漲會(huì )激發(fā)更多的焦化產(chǎn)能釋放，掣肘價(jià)格上漲空間。