期貨日報7月27日報道：對銅價(jià)持謹慎偏空觀(guān)點(diǎn)，全年將呈現W形態(tài)

銅價(jià)上周跌至2009年以來(lái)的新低，市場(chǎng)再次出現恐慌。筆者從利空銅價(jià)的思路出發(fā)，梳理各方面的因素并加以分析，綜合來(lái)看，希臘債務(wù)危機和中國股市動(dòng)蕩疊加沖擊，成為銅價(jià)下跌的導火索。但是根源上，美元加息后走強的預期，和國內產(chǎn)量增速相對需求增速過(guò)高的判斷，才導致銅價(jià)創(chuàng )出新低。

風(fēng)險事件沖擊市場(chǎng)心理

從市場(chǎng)心理層面來(lái)講，近期接連出現的風(fēng)險性事件對投資者心理造成了沖擊。

一是希臘債務(wù)危機問(wèn)題。二是中國股市動(dòng)蕩，引發(fā)市場(chǎng)對金融危機的恐懼。筆者也一度害怕股市動(dòng)蕩，通過(guò)“資產(chǎn)負債表渠道”和“信貸渠道”感染實(shí)體經(jīng)濟。但上證指數在7月9日后的反彈，市場(chǎng)信心恢復，這種憂(yōu)慮甚至恐懼也基本告一段落。

在上述兩大風(fēng)險事件疊加沖擊之下，全球大宗商品市場(chǎng)受到重創(chuàng )。僅7月至今，CRB指數便下跌10%，其中IPE原油下跌15%，倫敦黃金下跌9%，LME銅7月也下跌11%。

加息助力美元回流美國

從全球貨幣政策層面來(lái)看，美聯(lián)儲又表示今年一定會(huì )進(jìn)行加息，但是美元指數并未大幅上漲，本月內僅漲1.8%。顯然兩大風(fēng)險事件并未惡化，那么類(lèi)似金融危機的事件就不會(huì )出現，因為避險需求而出現的美元資產(chǎn)回流也就不會(huì )出現。

但是另外一大風(fēng)險值得警惕：新興市場(chǎng)貨幣出現崩潰。巴西雷亞爾兌換美元匯率領(lǐng)跌，創(chuàng )下12年新低，7月貶值9%。其他如哥倫比亞比索、智利比索、澳元、印尼盧比等新興國家均出現不同程度地貶值。

現貨市場(chǎng)短期尚好，長(cháng)期悲觀(guān)

從銅行業(yè)自身的供應和需求結構來(lái)看，短期現貨市場(chǎng)并未惡化，但是中長(cháng)期預期卻非常悲觀(guān)，主要原因便是國內經(jīng)濟增速放緩導致銅需求預期的擔憂(yōu)。

現貨市場(chǎng)，國內外表現迥異：國內銅庫存不斷減少，且升水創(chuàng )年內新高。LME銅庫存則不斷增加，且貼水創(chuàng )年內新低。國內銅庫存自3月的24.7萬(wàn)噸峰值出現后便不斷減少，而升水也是自3月貼水200元/噸的低谷后不斷攀升，兩者負相關(guān)性十分明顯。LME倉庫銅庫存則是進(jìn)入7月后才開(kāi)始增加，目前已經(jīng)從30.7萬(wàn)噸增加至34.3萬(wàn)噸，升水則是從年初84美元/噸的高點(diǎn)后不斷下降至貼水20美元/噸。所以短期來(lái)看，國內現貨市場(chǎng)高升水低庫存的格局，對于價(jià)格反而是有支撐的，價(jià)格的下跌更多是被國外市場(chǎng)惡化所拖累。

供應端，精銅產(chǎn)量平穩增長(cháng)，在一定程度上也利空銅價(jià)。截至6月，國內精煉銅產(chǎn)量為377.8萬(wàn)噸，累計同比增加9.4%；而6月當月精銅產(chǎn)量為69.5萬(wàn)噸，同比增加13.4%。這一數據的背后，是上半年幾乎所有冶煉廠(chǎng)都有停產(chǎn)檢修的安排，下半年如果正常生產(chǎn)，且還需要完成今年的目標總量，那么同比可能在10%以上，這才是市場(chǎng)憂(yōu)慮的。

需求端，國內經(jīng)濟增速雖然保持7%，但是各個(gè)終端行業(yè)的消費預期卻很低。首先是用銅最多的電力行業(yè)，電網(wǎng)基本建設投資同比增速雖然較年初有所改善，但截至6月也是負增長(cháng)。其次是汽車(chē)市場(chǎng)，截至6月，累計同比增速僅2%。最后是房地產(chǎn)新開(kāi)工面積和竣工面積累計同比為-15.8%和-13.8%。所以在終端消費各行業(yè)增速都不超過(guò)3%的背景下，大家對于國內消費預期的悲觀(guān)自然有所擔憂(yōu)了。

綜上所述，筆者對銅價(jià)后市持謹慎偏空的觀(guān)點(diǎn)，三季度銅價(jià)將跌破前期低點(diǎn)，四季度有望出現回升，全年呈現W形態(tài)?！?/span>