中證網(wǎng)11月7日消息：近日，期貨市場(chǎng)配資問(wèn)題被披露，更有媒體提出期貨配資是期貨價(jià)格上漲的重要原因。果真如此嗎？業(yè)內專(zhuān)家認為，將現貨價(jià)格上漲過(guò)分歸咎于期貨市場(chǎng)，將期貨價(jià)格上漲歸因于投機，這都是把資本市場(chǎng)作用與實(shí)體經(jīng)濟變化本末倒置，不了解期貨市場(chǎng)本質(zhì)，實(shí)屬無(wú)稽之談。

黑色系：影響期現貨市場(chǎng)價(jià)格因素一致，期貨價(jià)格追隨現貨特征明顯

從9月份到現在，焦煤、焦炭主力合約（1701合約）漲幅超過(guò)了45%，動(dòng)力煤、鐵礦石期貨主力合約漲幅也超過(guò)了20%。分析認為，期貨價(jià)格的上漲首因在于供給側改革下的短期供需錯配。煤炭的產(chǎn)能削減，下游鋼廠(chǎng)的庫存很低，面臨主動(dòng)補庫存的需要，導致供需矛盾出現了大的拐點(diǎn)，缺口較大，步步催生了“牛市”行情，期貨價(jià)格上漲源于基本面的有力支持這已是業(yè)內共識。

從期現價(jià)格看，由于貨源緊張，焦煤、焦炭等品種的現貨價(jià)格一直在提價(jià)，且提價(jià)幅度較大，期貨價(jià)格一直處于貼水（期貨價(jià)格低于現貨價(jià)格）行情，是一個(gè)“追趕”現貨價(jià)格的“角色”、跟隨現貨提價(jià)而上漲。

據數據，盡管11月4日雙焦期貨價(jià)格大漲，但相比現貨價(jià)格，焦炭1701合約收盤(pán)價(jià)1946相對天津港(10.100,-0.03,-0.30%)準一級焦倉單價(jià)，貼水仍然達每噸50多元；焦煤1701合約收盤(pán)價(jià)1463相對山西產(chǎn)主焦煤倉單價(jià)，貼水由上一日的100元/噸左右回升至貼水約37元/噸；鐵礦石1701合約手收盤(pán)價(jià)502相對澳洲PB粉現貨價(jià)，貼水約53元/噸，貼水幅度為10.8%。因此，就價(jià)格看，此次期貨價(jià)格上漲折射出了其具備基本面驅動(dòng)及期現價(jià)格回歸的支撐，在這樣的期現結構下，行情出現都需要新的基本面變化來(lái)推動(dòng)。

更有參照意味的是，沒(méi)有期貨品種的諸如大蒜、生姜，出現了“蒜你狠”、“姜你軍”，據國家發(fā)改委公布的10月全國小型農產(chǎn)品(12.320,0.06,0.49%)價(jià)格數據，10月份大蒜的批發(fā)價(jià)格和零售價(jià)格同比上漲90%和67.9%，上漲幅度不亞于黑色品種。

中國農業(yè)大學(xué)經(jīng)濟學(xué)教授常清指出，今年初黑色系期貨價(jià)格的暴漲，在當前看起來(lái)更像是傳遞了一個(gè)重要信號，“年初焦煤、焦炭期貨價(jià)格暴漲，目前現貨價(jià)格已經(jīng)超過(guò)了，證明當時(shí)期貨市場(chǎng)的投資者已經(jīng)認清了供求關(guān)系，這個(gè)信號在目前來(lái)看也是非常準確的。”常清說(shuō)，接下來(lái)的黑色系商品期貨走勢還會(huì )進(jìn)一步得到驗證。

只有將黑色系期貨成交做成規模，才能讓黑色系產(chǎn)業(yè)按照市場(chǎng)化方向調整經(jīng)營(yíng)

長(cháng)期以來(lái)，每當商品期貨迎來(lái)一輪上漲或下跌行情，總有聲音習慣于拿成交量、流動(dòng)性作為判斷炒作的依據。近期，部分媒體文章表示“投機活動(dòng)激增為全球大宗商品市場(chǎng)帶來(lái)了波動(dòng)，造成原材料（如鋼鐵和鐵礦石期貨）價(jià)格的大幅上漲”，將問(wèn)題直指市場(chǎng)投機。這不僅是將復雜問(wèn)題簡(jiǎn)單化、片面化，更是誤導讀者和受眾，讓本該更好發(fā)揮市場(chǎng)功能的避險工具承受質(zhì)疑。

從煤焦礦三品種看，目前的交易持倉比均在1左右、有時(shí)低于1，表明了市場(chǎng)流動(dòng)性保持在比較合理的水平。市場(chǎng)人士認為，雖然近期黑色品種期貨價(jià)格波動(dòng)較大、交易量增長(cháng)較快，但市場(chǎng)換手率不高，沒(méi)有出現過(guò)度投機勢頭。在投資者結構上，據統計，目前煤焦礦品種法人持倉占比均在30%以上，體現了較好的市場(chǎng)深度。鐵礦石期貨的法人持倉比例在2016年上半年達到了32.7%，最高時(shí)超過(guò)45%，參與的現貨企業(yè)達到了729家，投資者結構正不斷優(yōu)化。

中信期貨研究部負責人認為“期貨市場(chǎng)流動(dòng)性對市場(chǎng)發(fā)展起到至關(guān)重要的作用，只有流動(dòng)性好的期貨市場(chǎng)，價(jià)格才不易受偶然交易行為和因素的影響，能很快回復到市場(chǎng)均衡價(jià)格，因而現貨與期貨的基差也將表現出較為穩定的特性。”這位負責人認為，流動(dòng)性同時(shí)也意味著(zhù)低交易成本和大的交易量，這對于套期保值者提高保值效果至關(guān)重要。中國農業(yè)大學(xué)教授常清更是對大宗商品市場(chǎng)“泡沫說(shuō)”提出質(zhì)疑，他認為“大宗商品市場(chǎng)沒(méi)有泡沫，大宗商品完全由供求關(guān)系決定的，不存在泡沫問(wèn)題，因為大宗商品不是資產(chǎn)，是不斷被消耗的。

作為市場(chǎng)參與者、媒體等應正本清源，深刻分析現貨市場(chǎng)變化原因，提高對期貨市場(chǎng)作用的認知，而不是“賺錢(qián)說(shuō)明自己水平高，賠錢(qián)就說(shuō)市場(chǎng)遭”，國內期貨市場(chǎng)發(fā)展到現在，諸如有色、油脂油料市場(chǎng)都已得到國內外投資者、產(chǎn)業(yè)客戶(hù)高度認可、成為市場(chǎng)定價(jià)依據，現在黑色產(chǎn)業(yè)、黑色系品種也正在步入這一行列，將更好助力國家產(chǎn)業(yè)政策有效實(shí)施、實(shí)體產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展。

期貨配資業(yè)務(wù)被嚴格監管，不具備成為行情推手的基礎

關(guān)于期貨配資問(wèn)題，2011年7月證監會(huì )就已下發(fā)了《關(guān)于防范期貨配資業(yè)務(wù)風(fēng)險的通知》，要求各期貨公司嚴把開(kāi)戶(hù)關(guān)，不得從事配資業(yè)務(wù)、以各種形式參與配資業(yè)務(wù)或為配資業(yè)務(wù)提供便利，對處于灰色地帶的期貨配資業(yè)務(wù)予以定性，要求各期貨公司應嚴格在許可范圍內開(kāi)展業(yè)務(wù)，不得以任何形式給客戶(hù)融資。今年7月，證監會(huì )發(fā)布了《證券期貨經(jīng)營(yíng)機構私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)運作管理暫行規定》（新八條底線(xiàn)）和相關(guān)配套規范也明確了在結構化產(chǎn)品中優(yōu)先劣后需共同承擔風(fēng)險等，一旦出現違規業(yè)務(wù)，監管當局將依法查處。

成熟的期貨市場(chǎng)需要基金、資管等機構客戶(hù)，套期保值和套利投資的參與越多，產(chǎn)業(yè)客戶(hù)對期貨市場(chǎng)的認知和參與度才能不斷提高，期貨市場(chǎng)才能更加成熟。在我國，資管產(chǎn)品結構較為單一，投資門(mén)檻高，市場(chǎng)產(chǎn)品化、機構化程度低，很重要的一個(gè)原因是金融工具不夠。因此，不能向這些產(chǎn)品隨意“潑臟水”，要做的是認清這些產(chǎn)品本質(zhì)，著(zhù)重防范其規避監管、通過(guò)其他方式利用期貨非法配資而擾亂市場(chǎng)。