中國證券報11月25日報道：“黑色漲完有色漲”，商品市場(chǎng)也玩起板塊輪動(dòng)。周四，就在“絕代雙焦”回調、鐵礦石期價(jià)漲幅收窄之際，以“銅博士”為代表的有色金屬板塊接過(guò)領(lǐng)漲大旗。

分析人士認為，從國內黑色系品種的獨角戲，到有色金屬板塊國內外聯(lián)袂綻放，商品反彈的邏輯已不僅局限于國內資產(chǎn)荒和供給側改革等因素。經(jīng)過(guò)漫長(cháng)熊市之后，期貨價(jià)格大漲，或許意味著(zhù)全球商品新周期已經(jīng)開(kāi)啟。

煤炭“補貼水”銅市補庫存

當黑色系暫時(shí)走完“補貼水”行情，以銅為代表的有色金屬板塊悄然迎來(lái)“補庫存”行情。

截至昨日收盤(pán)，滬銅1701合約上漲5.35%或2450元/噸，收報48210元/噸，盤(pán)中一度漲停；倫銅同步走高，記者發(fā)稿時(shí)上漲1.6%或91美元/噸，報5860美元/噸。10月24日以來(lái)，倫銅自低位企穩反彈，至今累計漲幅達26.15%；同期滬銅漲幅更大，為29.67%。

 “銅市正在經(jīng)歷中下游庫存重建，目前由之前中下游開(kāi)工率回升帶動(dòng)的主動(dòng)補庫存階段，進(jìn)入到因畏漲情緒誘發(fā)的被動(dòng)補庫階段。”東證期貨分析師曹洋指出。

中銀國際期貨分析師劉超表示，受到中國房地產(chǎn)市場(chǎng)數據快速好轉影響，國內終端需求在滯后地產(chǎn)數據幾個(gè)月后開(kāi)始明顯加快。國內需求回暖帶動(dòng)銅價(jià)攀升，進(jìn)口出現盈利，進(jìn)口增多又帶動(dòng)外盤(pán)銅價(jià)同步上揚。

銅價(jià)強勢上漲背后，除基本面推動(dòng)，也有資金面支撐。國內外市場(chǎng)上資金全線(xiàn)做多，成為銅價(jià)上行的一大動(dòng)力。滬銅方面，截至11月24日，主力1701合約前20席位上多單為61606手，空單為57934手，呈凈多單格局。CFTC公布數據顯示，倫銅方面，基金凈多持倉增加5359張至44995張，多頭持倉減少469張，空頭持倉減少5828張。

 “目前倫銅空頭持倉為年內偏低水平，基金多頭不僅為年內最高，且高于往年同期。”建信期貨分析師余菲菲表示。

人民幣貶值也成為助力銅價(jià)上漲的重要因素。海通證券期貨研究主管高上表示，人民幣貶值預期增強，金屬銅內外盤(pán)比價(jià)也震蕩走高。近期滬銅主力合約的內外盤(pán)比價(jià)回升到8.0附近，進(jìn)口盈利約600元/噸，加之現貨近200元/噸的升水，應該說(shuō)進(jìn)口盈利的狀態(tài)較明顯，內強外弱格局仍在延續。

 “銅博士”透露復蘇信號

素有“銅博士”之稱(chēng)的銅，因應用廣泛，一旦實(shí)體經(jīng)濟有起伏，價(jià)格極易受影響。相比許多經(jīng)濟數據，銅價(jià)能更直觀(guān)反映未來(lái)經(jīng)濟走向。

 “如果說(shuō)黑色系大漲是國內供給側改革的結果，

那么滬銅倫銅聯(lián)袂大幅反彈，則預示商品市場(chǎng)反彈已不是簡(jiǎn)單用資本荒和國內供需階段偏緊可以解釋的，目前市場(chǎng)邏輯很可能需要重估。”資深投資人士王先生表示。

金鵬期貨喻猛國表示，從今年以來(lái)大宗商品的價(jià)格表現和市場(chǎng)發(fā)出的信號看，大宗能源、原材料均已進(jìn)入牛市初期。銅的供需層面在五年的熊市中進(jìn)行市場(chǎng)化調整，年初已經(jīng)見(jiàn)底，目前已進(jìn)入了新的牛市周期。

 “這一輪有色金屬的大幅上漲是在中、美、歐制造業(yè)數據都比較強勁的背景下展開(kāi)的，多方面數據確認近期全球制造業(yè)擴張趨勢，顯然利好基本金屬價(jià)格。需要注意的是，近期美元上漲，但金屬價(jià)格并未承壓下行，也能說(shuō)明制造業(yè)確實(shí)有所改善，全球經(jīng)濟形勢逐步好轉。”卓創(chuàng )資訊分析師李曉蓓指出。

數據顯示，10月全球制造業(yè)、服務(wù)業(yè)PMI全面高于前值。10月摩根大通全球制造業(yè)PMI錄得52.0，前值51.0；服務(wù)業(yè)PMI錄得53.2，前值51.6；綜合PMI錄得53.3，前值51.7。

市場(chǎng)預期從通縮轉向通脹

 “從目前大宗商品走勢看，在貨幣大量超發(fā)與低資金成本的前提下，市場(chǎng)預期從通縮向通脹的轉換已經(jīng)開(kāi)始，而且將維持相當長(cháng)時(shí)間，理由是經(jīng)濟復蘇從原材料生產(chǎn)企業(yè)開(kāi)始，目前已有跡象表明相關(guān)企業(yè)已復蘇，比如煤炭企業(yè)等。”昌榮資產(chǎn)董事長(cháng)佘瑞海認為。

中大期貨副總經(jīng)理景川表示，目前經(jīng)濟格局可能類(lèi)似于1999-2000年的美國加息周期，在貨幣緊縮周期下，次貸危機以來(lái)向全球投放的流動(dòng)性將繼續回收，目前以東南亞為代表的貨幣已呈現加速貶值，資金加速從新興市場(chǎng)撤離，這種趨勢或在未來(lái)1-2年延續。

美元指數大幅上漲并不一定帶來(lái)商品下跌。1999-2000年加息周期中，美元指數和商品同漲，全球貿易繁榮一方面推升通脹和一定程度泡沫，但也帶動(dòng)經(jīng)濟上漲。

 “目前市場(chǎng)對于特朗普上臺后美國大基建的預期一直存在，雖然推進(jìn)速度或不及預期，但在過(guò)去4-5年熊市的產(chǎn)能壓縮后，一旦需求超預期，商品產(chǎn)需缺口將無(wú)法在短時(shí)間內填補，出現美元和商品同漲的可能性依舊存在。”景川說(shuō)。

海通證券期貨研究主管高上認為，大宗商品期貨行情將在2017年進(jìn)一步演繹，隨著(zhù)全球經(jīng)濟逐步復蘇，有色、能化可能接替黑色系，帶領(lǐng)行情延續牛市行情。景川認為，房地產(chǎn)和黑色、有色價(jià)格的上漲會(huì )全面推升生產(chǎn)和生活成本。在目前全球低利率環(huán)境中，流動(dòng)性依舊過(guò)剩，本幣貶值帶來(lái)的通脹預期得到快速推升，資源類(lèi)商品在國內上漲的周期性決定了其是大類(lèi)資產(chǎn)配置的必然選擇。