2017年基本金屬整體將在大規模財政刺激與供給端改革的配合下繼續呈反彈之勢，但品種間將呈現分化之勢：鉛、鋅與鎳漲幅將繼續領(lǐng)先于其他基本金屬，銅與鋁漲幅將有所放緩。

供給增量可期

從國家統計局和海關(guān)總署公布的數據來(lái)看，2016年前十個(gè)月我國累計生產(chǎn)銅697.5萬(wàn)噸，同比增長(cháng)7.53，累計進(jìn)口銅299.27萬(wàn)噸，同比增長(cháng)3.22%，累計出口精銅38.6萬(wàn)噸，同比增長(cháng)125.83%。這表明，一方面，國內精銅產(chǎn)量并未受去年年底聯(lián)合減產(chǎn)的影響，反而是有所增加，從而使得國內市場(chǎng)供應量繼續增加；另一方面，從產(chǎn)量與進(jìn)口量同比來(lái)看，產(chǎn)量增幅明顯高于進(jìn)口量增幅。此外，出口大幅增加也從側面反映出當前國內銅市場(chǎng)供需過(guò)剩形勢不容樂(lè )觀(guān)。預計今年國內精銅將過(guò)剩62萬(wàn)噸，而明年則將上升為過(guò)剩79萬(wàn)噸。

在近期于上海召開(kāi)的第十二屆亞洲銅業(yè)大會(huì )上，2017年銅精礦年度長(cháng)單終于塵埃落定。自由港邁克墨倫公司簽往中國的2017年長(cháng)協(xié)銅精礦TC價(jià)格為92.5美元/噸，低于此前市場(chǎng)普遍預期。究其原因來(lái)看，一方面是受礦山壓貨的影響，另一方面則是受?chē)鴥纫睙拸S(chǎng)庫存不足的影響。隨著(zhù)長(cháng)單談判的塵埃落定，預計礦山年底發(fā)貨量會(huì )陸續增多，現貨TC或止跌回升。

綜合來(lái)看，我們認為，雖然2017年TC/RCs長(cháng)協(xié)價(jià)出現了下滑，但TC/RCs市場(chǎng)價(jià)將在全球銅市場(chǎng)供應過(guò)剩的情況下小幅上漲，TC/RCs的上揚將使得銅冶煉廠(chǎng)仍將保持較高的生產(chǎn)積極性，從而增加銅產(chǎn)量，這一點(diǎn)可以從我國今年銅產(chǎn)量的增長(cháng)與TC/RCs費用自年初以來(lái)的回升得到印證。

需求小幅改善

根據中電聯(lián)發(fā)布的電力數據，1—10月，全國電力供需總體寬松。一方面，全社會(huì )用電量增速同比提高，三產(chǎn)和居民用電量保持較快增長(cháng)；制造業(yè)用電量累計增速逐月提高，產(chǎn)業(yè)結構調整繼續顯現。另一方面，發(fā)電裝機容量持續快速增長(cháng)，水電當月發(fā)電量連續兩個(gè)月負增長(cháng)。除水電外，其他類(lèi)型設備平均利用小時(shí)同比降低。

隨著(zhù)新一輪農村電網(wǎng)改造升級的啟動(dòng)，電網(wǎng)投資增速有望持續增長(cháng)。國家電網(wǎng)新一輪農村電網(wǎng)改造升級總投資達到5222億元，計劃五年完成。今明兩年將完成219萬(wàn)農田灌溉機井通電，6.6萬(wàn)個(gè)小城鎮(中心村)電網(wǎng)改造升級，7.8萬(wàn)個(gè)自然村通動(dòng)力電任務(wù)。同時(shí)開(kāi)展西藏、新疆、四川、甘肅、青海等農村電網(wǎng)建設。隨著(zhù)農村電網(wǎng)改造投入和售電側改革的推進(jìn)，預計電網(wǎng)投資增長(cháng)勢頭有望持續。

11月7日，國家發(fā)改委、國家能源局正式發(fā)布《電力發(fā)展“十三五”規劃》，規劃指出“十三五”電力工業(yè)投資規模達到7.17萬(wàn)億元；其中電源投資3.83萬(wàn)億元，電網(wǎng)投資3.34萬(wàn)億元。這也意味著(zhù)電網(wǎng)投資要比十二五期間的1.99萬(wàn)億增加67.3%，其中2016年1—10月電網(wǎng)投資4100 億，則2017—2020年投資規劃約為2.84萬(wàn)億，投資增速將大幅提升，有望保持兩位數增速，將大幅拉動(dòng)銅需求。

房地產(chǎn)方面，短期內投資增速亦將呈現大幅放緩之勢，這將不利于國內銅消費量的回升，從而對銅價(jià)形成一定壓制。

基于此，我們認為，明年一季度LME銅價(jià)將在5800—6200美元/噸區間，滬銅將在46500—49800元/噸呈寬幅橫盤(pán)整理態(tài)勢。