融資銅千億信貸鏈面臨斷裂風(fēng)險或將步鋼貿后塵
融資銅越發(fā)像個(gè)“堰塞湖”。隨著(zhù)進(jìn)口虧損導致成本加大，諸多投資領(lǐng)域景氣欠佳，熱衷以進(jìn)口銅融資的企業(yè)，以往即便在銅買(mǎi)賣(mài)上小有虧損，也能通過(guò)其他渠道得到彌補，但如今的還款能力愈發(fā)令人擔憂(yōu)。不僅如此，國內銅庫存總量已創(chuàng )10年新高，一旦巨量融資銅猛獸出籠，將對銅市帶來(lái)重創(chuàng )。“鋼貿騙貸的故事完全有可能在銅融資重演！”業(yè)內人士近日發(fā)出警告。
融資銅這樣煉成
“如果以三個(gè)月倫銅期價(jià)為參照，在約定的時(shí)間內、比如本周，于倫敦金屬市場(chǎng)上做一個(gè)買(mǎi)入交易，購入200噸倫銅，對應報價(jià)若為每噸7780美元，合計則為155.6萬(wàn)美元。按約定的美元兌人民幣1:6.24計算，約合971萬(wàn)元。加上LME現貨升貼水，運費，保險費和報關(guān)等雜費。假設現貨升貼水為20美元，運保費一般為50美元，雜費為100元。最終每噸進(jìn)口花費為（7780+20+50）×1.17×6.24+100=58871元。200噸總花費就是1177.42萬(wàn)元。”一位期貨業(yè)內人士如是介紹銅融資過(guò)程中常見(jiàn)的點(diǎn)價(jià)模式。
憑著(zhù)這份進(jìn)口合同，融資人通過(guò)交付交易總額1%-1.5%的信用證開(kāi)證費（企業(yè)的信譽(yù)越好，信用證開(kāi)證費越低，甚至為0），交付交易總額20%-30%的保證金，就可以向銀行申請一張信用證，承兌期一般為180天。然后，銀行墊付資金給國外貿易商。一般一個(gè)月左右，200噸進(jìn)口銅到達上海外高橋(600648,股吧)保稅區。
因為存在還款時(shí)間差，融資人此間可以進(jìn)行生意周轉，也不排除將資金“運作”到容易錢(qián)生錢(qián)的股市、樓市、民間借貸等領(lǐng)域的可能。不僅如此，融資人還可以讓保稅區為這批進(jìn)口銅提供保稅倉庫，并拿到相應的標準倉單。融資人帶著(zhù)倉單能向另一家銀行申請質(zhì)押融資，一旦獲準，不排除再獲得一筆巨額貸款的可能性。而且，當信用證快到期時(shí)，融資人可以繼續申請新的合同貸款，不斷循環(huán)操作。“各種成本算起來(lái)大概為10%左右，但在民間借貸利率瘋狂、動(dòng)輒三四成的時(shí)候，這根本不算什么。甚至有傳聞，早期一些溫州炒房團就是靠這一操作模式，把全國的房地產(chǎn)市場(chǎng)攪得風(fēng)生水起。”南京弘業(yè)期貨研究員蔡麗對《金證券》稱(chēng)。
據悉，近年來(lái)包括鋅、大豆等在內的大宗商品都曾被納入融資客的視野，但銅最“深入人心”。她向《金證券》記者解釋?zhuān)~的標準化程度很高，而且單價(jià)較高撬動(dòng)資金多，變現能力較強，也適合長(cháng)期存儲，不像鋼材容易生銹。
這也導致近年來(lái)圍繞銅融資的產(chǎn)業(yè)鏈迅猛發(fā)展。江蘇一不愿具名的知名期貨專(zhuān)家對《金證券》透露，“國內現在有專(zhuān)業(yè)的外貿代理商，國外也有深耕于此的賣(mài)家，經(jīng)過(guò)他們精巧的設計，交易合同中的銅甚至可以在國內市場(chǎng)繞一圈，又回到國外。”采訪(fǎng)中，記者就見(jiàn)識了一家期貨公司專(zhuān)門(mén)制定的“有色金屬融資方案”，對融資流程、成本進(jìn)行了相當細致的介紹。
不過(guò)，這個(gè)銀根緊縮下的熱火市場(chǎng)卻因2012年鋼貿風(fēng)險的大爆發(fā)，而被推至風(fēng)口浪尖。
據《金證券》了解，由于鋼鐵的真實(shí)需求有限，一些鋼貿商囤貨后重復抵押從銀行獲取貸款。鋼貿企業(yè)從銀行借來(lái)的錢(qián)都是短期貸款，但放出去的高利貸相對期限較長(cháng)，且以投向房地產(chǎn)為主，隨著(zhù)國家對地產(chǎn)行業(yè)的調控，今年鋼貿行業(yè)內老板的“跑路”事件接連發(fā)生，以致銀行間傳出“防盜防搶防鋼貿”的口號。
在業(yè)內人士眼中，銅融資或在步鋼貿的后塵。
公開(kāi)數據顯示，由于貨幣政策逐現寬松、投資收益日益縮窄，2012年10月，我國未鍛造的銅及銅材進(jìn)口量為32.19萬(wàn)噸，下滑至15個(gè)月低點(diǎn)，市場(chǎng)普遍認為銅融資已失去了往日的廣闊空間。不過(guò)，12月10日海關(guān)總署公告，11月中國未鍛造的銅及銅材進(jìn)口量為36.53萬(wàn)噸，同比減少19.18%，環(huán)比增加13.5%。值得一提的是，此間精煉銅占未鍛造銅及銅材的比例高企，從10月的72％到11月的68％。據悉，正常融資交易水平下，這一比例在70%以下。
申萬(wàn)研究員周小波指出，“前期精銅進(jìn)口與銅材產(chǎn)量的比值持續下降，市場(chǎng)認為銅融資的風(fēng)險在下降。但多年以來(lái)累積起的融資銅規模非常大，且重復抵押的增加將使得這一風(fēng)險加劇。”更讓人擔心的是，由于國內銅市上行動(dòng)力不足，如今進(jìn)口銅虧損擴大到2500元/噸，融資銅的成本在加大。
即便如此，進(jìn)口銅仍源源不斷進(jìn)入保稅區倉庫，后者的銅庫存已達100萬(wàn)噸，較3月時(shí)的水平幾乎翻番。國內銅庫存總量已達10年新高。前述期貨專(zhuān)家判斷，“臨近年底，企業(yè)資金面趨緊，才導致進(jìn)口銅的掉頭向上。”據申萬(wàn)研究員周小波估計，市場(chǎng)上銅融資的規模在700億元左右，如果考慮重復抵押，這一規模將在千億以上。這意味著(zhù)，在多個(gè)投資領(lǐng)域普遍不景氣的情況下，若融資方其他收益難以覆蓋成本，或者資金鏈出現斷裂，“鋼貿騙貸的故事完全有可能在銅融資重演”。
“鋼貿沒(méi)有統一倉庫，貨就存在鋼材市場(chǎng)里，而鋼材市場(chǎng)往往是若干家鋼貿商聯(lián)手成立的，開(kāi)虛假倉單容易。但銅是第三方的國企注冊倉庫，管理要規范得多，難開(kāi)假倉單，數量也較少，容易被監測。因此，銅融資很難重復抵押，沒(méi)有想象那樣的高風(fēng)險。”上海一研究員并不認同周小波的看法。
但期貨專(zhuān)家對《金證券》透露，融資人手中的倉單分為標準和非標準倉單，前者由上海期貨交易所開(kāi)具，并存放于指定的倉庫，易獲銀行貸款；后者可由倉儲公司開(kāi)具，不排除對質(zhì)押物價(jià)值“放水”，甚至為“一女多嫁”提供便利。
目前中國需求占全球銅消費的41%，是決定銅價(jià)走勢的關(guān)鍵因素。但從2011年開(kāi)始，由于融資銅一路狂奔，過(guò)分放大“中國需求”，反而讓真正的以銅為原料的中國企業(yè)深受其害，承受巨大的成本波動(dòng)。真正讓業(yè)內人士憂(yōu)慮的是，市場(chǎng)流行的一種說(shuō)法是“上海保稅區內的進(jìn)口銅九成為融資銅”。這就像一個(gè)“擊鼓傳花”的游戲。目前國內貨幣市場(chǎng)存有寬松預期，一旦銅融資失去生存土壤，囤積的巨量銅必將傾巢而出，屆時(shí)將對銅市造成重大沖擊。
《金證券》記者獲悉，監管層此前正在通過(guò)銀行對上海等地的有色金屬融資情況進(jìn)行摸查，要求銀行上報涉及銅融資業(yè)務(wù)企業(yè)及融資規模等資料。11月份，更有部分銀行已經(jīng)停止批準用于回借和存放在保稅倉庫的銅的貸款。
