8月大事多，全球股市包括中國股市都反反復復，大幅度波動(dòng)，但相比人家的股民坐上了“過(guò)山車(chē)”，中國的股民卻沒(méi)有那么幸運，8月9日以后的幾天雖然股市有所反彈，但2620的第一阻力區域都沒(méi)有過(guò)，很多在2600點(diǎn)一線(xiàn)搶反彈的股民還沒(méi)有解套，就眼看著(zhù)股市又深幅下跌。近期，我參加一些研討會(huì )，很多人非常悲觀(guān)，認為中國股市的底部絕不是2420點(diǎn)。
必須承認，中國股市持續的低迷狀態(tài)的確反應了中國經(jīng)濟下行的趨勢，但更主要反應的則是中國宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境的緊縮趨勢。在CPI仍然高企的8月份，很難相信宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境能出現微調，更難想象央行會(huì )開(kāi)閘放水。本周股市再度接近2500點(diǎn)，加息預期高漲。會(huì )不會(huì )很快加息，加息是否意味著(zhù)更嚴厲的緊縮還將持續呢？
上周二下午（9日），中國國務(wù)院召開(kāi)常務(wù)會(huì )議，會(huì )后的新聞稿指出：當前國際金融市場(chǎng)出現急劇動(dòng)蕩，世界經(jīng)濟復蘇的不確定性、不穩定性上升。我們要冷靜觀(guān)察，沉著(zhù)應對，做好防范風(fēng)險的準備。做怎樣的準備？我注意到該新聞稿對未來(lái)宏觀(guān)經(jīng)濟政策重點(diǎn)的排序做了悄悄地改變：首次沒(méi)有將抗通脹作為宏觀(guān)經(jīng)濟調控的首要任務(wù)，并把繼續保持經(jīng)濟穩定增長(cháng)放在了重要位置。這是一個(gè)重要的改變，它應該給股市以比“四連陽(yáng)”更強烈的刺激。
問(wèn)題是，很多人將這個(gè)措辭的改變僅僅理解為是被“美債危機”嚇的。當全球股市都反彈，而且市場(chǎng)相信美債危機只是虛驚一場(chǎng)時(shí)，抗通脹又會(huì )成為首要任務(wù)，還是要加息，提高存準率。由于有消息稱(chēng)，央行發(fā)行的央票利率上調了8個(gè)基點(diǎn)，預示加息在即，于是股市立即掉頭向下，繼續尋底。
而在我看，這是典型的弱市心態(tài)，也是技術(shù)規律使然——實(shí)際上，也是我在近期許多文章和電視節目中所預言的。
但我必須糾正一下市場(chǎng)的看法：9日國務(wù)院常務(wù)會(huì )議對下半年宏觀(guān)經(jīng)濟政策的定調不會(huì )輕易地改變，因為它不僅是因為美債被降級所采取的短期政策，它更多考慮的是中國經(jīng)濟自身的表現，繼續緊縮不僅對抗通脹沒(méi)有作用，而且有可能使中國經(jīng)濟的主動(dòng)減速變?yōu)楸粍?dòng)減速，使抗通脹變?yōu)榭箿q。
實(shí)踐已經(jīng)證明，單純依靠貨幣緊縮政策來(lái)抑制高通脹預期實(shí)效有限。一年多來(lái)，中國央行已經(jīng)連續十次提高準備金率，連續六次加息，而通脹率卻是月月高。與之相反的是，經(jīng)濟增速在緩慢地下降，進(jìn)入7月后還出現加速跡象。多項數據顯示，8月的宏觀(guān)經(jīng)濟數據不會(huì )改觀(guān)向壞的趨勢，相反有可能出現急跌——繃了大半年的資金鏈有可能在9月出現斷裂。從國際環(huán)境看，當前最大的危險已經(jīng)不是美債危機或歐債危機會(huì )不會(huì )爆發(fā)的問(wèn)題，而是全球主要經(jīng)濟體經(jīng)濟增速一律下滑的問(wèn)題。美國上半年經(jīng)濟數據不好有目共睹，歐洲最好的國家德國7月的經(jīng)濟增速只有0.1%，卻大出所料。實(shí)際上，與中國經(jīng)濟相關(guān)度最高的一些國家經(jīng)濟增速都是下滑的，包括澳大利亞和日本，比如日本剛剛公布的出口數據，下降了3.3%，經(jīng)濟繼續保持負增長(cháng)，說(shuō)明中國的進(jìn)口在減少。這預示了未來(lái)幾個(gè)月中國經(jīng)濟有可能急劇減速。
中國經(jīng)濟的情況表面上看似乎可以，但實(shí)際情況卻是隱患重重，尤其是資金面的緊張狀況已經(jīng)由中小企業(yè)向國有企業(yè)和重大基本建設項目蔓延。我多次指出：現上半年以來(lái)，很多國有企業(yè)已經(jīng)開(kāi)始靠拖欠維持生存，很多地方政府在靠賣(mài)股票維持運轉，這種情況很難持續到中秋節以后。十月，很多地方政府融資平臺的還款高峰即將到來(lái)，很多工地要給農民工發(fā)工資，給經(jīng)銷(xiāo)商結賬，資金鏈斷裂在即。在這種時(shí)候，繼續出臺貨幣緊縮政策無(wú)異于選擇經(jīng)濟跳水。因此我多次呼吁：抗通脹需要轉變思路，不能人為地制造滯漲。而避免滯漲的唯一出路是貨幣政策要及時(shí)微調，同時(shí)更好地發(fā)揮股市的蓄水池作用，將市場(chǎng)多余的流動(dòng)性疏導到股市中去。
中國經(jīng)濟的問(wèn)題是結構性的，綜合性的，高通脹則是長(cháng)期性的，讀這一點(diǎn)必須有清醒的認識。而中國經(jīng)濟目前所處的外部環(huán)境比全球金融危機爆發(fā)時(shí)更差，對此也要有清醒的認識。中國經(jīng)濟無(wú)急險有長(cháng)憂(yōu)，急需休養生息，急需降低經(jīng)濟增速。但減速只能一點(diǎn)點(diǎn)減，從10%降到8%是急跌，是滯漲。對這一點(diǎn)，更要有清醒的認識。正是因為中國經(jīng)濟所處的國內外環(huán)境出現逆轉的可能性，領(lǐng)導層才決定“冷靜思考，沉著(zhù)應對”，才決定，短期內暫緩出臺重大政策，同時(shí)保持政策面“靈活性”的重要來(lái)由。因此我近期一再地強調，準備金率是不能加了，越加越亂。
當然，所謂的冷靜觀(guān)察，不代表不出手準備，也不代表不會(huì )升息。但必須強調，在市場(chǎng)利率已經(jīng)高達20%以上的時(shí)候，稍微加一點(diǎn)點(diǎn)利息怎么能當做利空來(lái)理解呢，這是基準利率向市場(chǎng)利率靠攏。
預計，全球主要央行在三季度末都會(huì )出臺相對更寬松的貨幣政策，各國的主要經(jīng)濟政策將迅速地轉為保增長(cháng)，甚至不排除美聯(lián)儲出臺QE2.5的可能性。全球貨幣寬松必將沖擊中國，因此加息也不是長(cháng)效手段，下半年加一次，至多兩次。對全球經(jīng)濟來(lái)說(shuō)，未來(lái)的希望就在中美兩國，只有中國的經(jīng)濟穩住了，美國的經(jīng)濟復蘇加快了，下半年的全球經(jīng)濟才有希望。九月，美國將出臺全面刺激經(jīng)濟復蘇的政策，中國的宏觀(guān)經(jīng)濟決策也將更注重保增長(cháng)。因此，宏觀(guān)經(jīng)濟政策尤其是貨幣政策出現積極的微調是可以預期的大概率事件。我預計，9月貨幣政策將出現明顯的改變，包括加速人民幣升值，全力化解中小企業(yè)面臨的資金困局，給保障房建設開(kāi)辟資金綠色通道等——實(shí)際是緩解地方政府的資金難題。預計房地產(chǎn)調控雖然會(huì )加強，例如出臺二三線(xiàn)城市限購令，但這不是主基調——只是示意性的。而且，一旦加息包括出臺二三線(xiàn)城市限購，將被認定為宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境緊縮結尾的信號。我還是相信，8月是中國股市黎明前的黑暗，中國股市不會(huì )再度跌向2420點(diǎn)，在2500點(diǎn)一線(xiàn)應該堅決買(mǎi)入，股市急跌，更應該大膽的買(mǎi)入，中長(cháng)期持有。中國股市的大周期未必有大牛市，但小牛市是可期的，震蕩市更是符合中國經(jīng)濟的基本面的。
