海關(guān)總署今日公布數據顯示，1月中國出口同比下滑3.3%，進(jìn)口同比下滑19.9%，均不及市場(chǎng)預期，進(jìn)口更是創(chuàng )2009年5月以來(lái)最大跌幅。 以下為華爾街見(jiàn)聞梳理的經(jīng)濟學(xué)家點(diǎn)評：

 民生宏觀(guān)管清友研究團隊認為，貿易順差擴張源于國內經(jīng)濟下行和國際大宗商品價(jià)格下降。“衰退式貿易順差”還將延續。

①出口同比下降3.2%，對歐洲日本出口同比均負增長(cháng)，主因：發(fā)達國家經(jīng)濟增長(cháng)放緩，全球央行大放水，人民幣實(shí)際有效匯率大幅攀升。
②進(jìn)口暴跌19.7%：國內經(jīng)濟增速放緩，總需求疲弱，國際大宗商品價(jià)格下跌，進(jìn)口遭遇量?jì)r(jià)雙殺。
③貿易順差大幅擴張至600億美元之上，衰退式貿易順差還將延續。貿易順差擴張因國內經(jīng)濟下行和國際大宗商品價(jià)格下降，總需求疲弱不改，企業(yè)難有補庫存動(dòng)力。全球央行大放水，各國貨幣競爭性貶值，人民幣并非太弱而是太強。通縮和信用風(fēng)險是全年經(jīng)濟運行首要矛盾，貨幣寬松還將繼續。 

中金固定收益團隊表示，1月份外貿數據顯示中國經(jīng)濟內外交困。不松不行，松的慢同樣不行。

進(jìn)出口數據超預期的差反映了中國經(jīng)濟內外交困的局面。由于內需更弱，導致進(jìn)口下滑更快，貿易順差創(chuàng )歷史新高，未來(lái)一段時(shí)間來(lái)看，外部和內部需求低迷格局或將延續，外貿總體或延續弱勢貿易順差將保持高位。不過(guò)，盡管貿易順差持續創(chuàng )新高，但資金外流的加劇導致外匯占款持續降低，12月份外匯占款負增長(cháng)，1月份預計也會(huì )是類(lèi)似情況。從近期EPFR統計的全球基金資金流向來(lái)看，流出中國的資金規?？臻g龐大，流出量已經(jīng)創(chuàng )歷史新高（如圖4）。而且在貿易順差持續擴大的情況下，服務(wù)項的貿易逆差也持續擴大，12月份服務(wù)項貿易逆差235億美元，較11月逆差208億美元續增。在外匯占款減少甚至是負值的環(huán)境下，降準只是對沖資金的外流，還起不到寬松資金面的作用，上周整體利率在降準后下行幅度并不明顯，貨幣市場(chǎng)利率維持高位。

關(guān)于市場(chǎng)上認為加大放松力度會(huì )導致資金外流壓力增加的看法我們并不完全認同——海內外息差固然是影響匯率預期和資金流向的因素之一，但即使中國利率進(jìn)一步下降，仍比全球的低利率環(huán)境高很多；而且從歷史數據來(lái)看，外匯占款和升貶值預期與PMI動(dòng)能指標高度相關(guān)，如果不放松貨幣政策，經(jīng)濟動(dòng)能進(jìn)一步下滑，資金外流可能比放松政策推動(dòng)經(jīng)濟企穩的情況嚴重的多。如果放松可以使得經(jīng)濟企穩，信心恢復，反而是有利于減弱貶值預期并減少資金外流的。因此我們認為，在內外交困的經(jīng)濟環(huán)境下，不松不行，松的慢同樣不行。

東方證券宏觀(guān)策略組表示，春節因素可能導致1月貿易數據失真。貿易順差創(chuàng )新高的情況下，外匯占款如何變化，將影響貨幣政策走向。

（1）1月份進(jìn)口數據暴跌主要由于內需的疲軟。但春節因素可能也影響了進(jìn)口數據的真實(shí)性。以往廠(chǎng)商3月份開(kāi)工生產(chǎn)，進(jìn)口環(huán)比會(huì )大幅上升。但今年春節假日被安排在2月底，春節時(shí)間過(guò)遲很可能會(huì )影響到進(jìn)口時(shí)點(diǎn)選擇。實(shí)際上，從1月份的鐵礦石及其精礦和原油進(jìn)口數量來(lái)看，其同比增速分別為-9.5%和-0.6%，考慮到去年同期基數較高以及12月份這兩類(lèi)商品進(jìn)口大幅上升的因素，至少從大宗商品的進(jìn)口數據中來(lái)看，內需的表現還并非是異常疲弱。我們認為需要結合2月份進(jìn)口數據來(lái)進(jìn)一步判斷內需狀況。
（2）出口同樣有春節影響的干擾。雖然目前人民幣開(kāi)始貶值有助于提升出口商品競爭力，但除美國經(jīng)濟強勁外，歐元區的不確定因素在加大，希臘問(wèn)題值得關(guān)注。因此，一段時(shí)期內出口可能還是會(huì )低于預期。
（3）總體而言，春節因素很可能影響到1、2月份的宏觀(guān)數據真實(shí)性，不必過(guò)度解讀1月份貿易數據。關(guān)注貿易順差創(chuàng )新高的情況下，外匯占款如何變化，這將影響貨幣政策走向。我們仍然認為外匯占款可能維持下降趨勢，為對沖該影響，未來(lái)至少還會(huì )降準三次。

澳新銀行首席經(jīng)濟學(xué)家劉利剛認為，一月貿易順差創(chuàng )新高。而同期人民幣匯率卻不斷下跌，顯示人民幣貶值壓力明顯。

盡管1月貿易順差創(chuàng )下歷史最高記錄，但人民幣卻在同月貶值0.7%。我們認為，不確定的匯率前景可能令中國企業(yè)對沖過(guò)去幾年建立起來(lái)的美元空頭頭寸。

官方數據顯示，截止2014年底，中國外債已超1萬(wàn)億美元，其中80%均為短期債務(wù)（少于一年）。事實(shí)上，今日公布的糟糕貿易數據可能增加人民幣匯率的貶值壓力。

但中國政府無(wú)意讓人民幣大幅走低（貶值幅度超5%）。因為那將危及國內金融穩定。中國央行將繼續使用一些列工具，包括指導人民幣中間價(jià)、公開(kāi)市場(chǎng)操作和直接干預措施，來(lái)阻止人民幣大幅貶值。

摩根士丹利華鑫證券宏觀(guān)經(jīng)濟研究主管章俊認為，1月出口增長(cháng)大幅低于預期，從側面印證人民幣在一定程度上貶值的必要性。 

1月份出口增長(cháng)大幅低于預期，從側面印證最近人民幣在一定程度上貶值的必要性。從1月份以來(lái)，全球央行在經(jīng)濟增長(cháng)下行和通縮壓力上行的推動(dòng)下，紛紛加大貨幣寬松的力度。結果是除了美元因為經(jīng)濟復蘇前景確定性較高并且可能在下半年進(jìn)入加息通道而持續升值之外，包括歐元，日元等其他主要貨幣貶值幅度顯著(zhù)。在此情況下，如果人民幣匯率持續和美元保持相對穩定的話(huà)，就意味著(zhù)對在一攬子貨幣的名義有效匯率上會(huì )出現大幅升值，這對本來(lái)就飽受外需疲弱和國內勞動(dòng)力成本上升的出口部門(mén)而言是雪上加霜。從1月份出口數據來(lái)看，我們可以明顯看出這中情況帶來(lái)的后果：就歐美日3大經(jīng)濟體而言，對美國出口增長(cháng)，而對歐盟、日本出口下降。雖然近幾年出口對中國經(jīng)濟增長(cháng)的貢獻在逐漸下降并讓位于內需拉動(dòng)，但2015年政府要把經(jīng)濟增速維持在7%左右的水平，必須保證出口增長(cháng)不能出現失速或者說(shuō)斷崖式的跌落，因此人民幣匯率和美元在一定程度上脫鉤是勢在必行的。然而市場(chǎng)也意識到中國貨幣當局所面臨的困局，在境外不可交割遠期人民幣匯已經(jīng)在很大程度上反映了人民幣匯率貶值的趨勢。在此背景下，我們認為貨幣當局今年會(huì )容忍人民幣匯率適度貶值來(lái)應對美元升值和其他主要貨幣（歐元，日元等）由于推行或加大量化寬松所而貶值的壓力。

華泰宏觀(guān)研究團隊稱(chēng)，華泰宏觀(guān)研究團隊認為，1月份經(jīng)濟下行勢頭有所加劇， 政策可能會(huì )進(jìn)入一個(gè)觀(guān)察期。如果經(jīng)濟下行風(fēng)險進(jìn)一步加大，寬松的貨幣政策和有力的財政政策可能加碼。

PMI等先行指標繼續惡化，進(jìn)出口數據大幅低于預期給了今年經(jīng)濟數據一個(gè)偏負面的開(kāi)端。去年以來(lái)進(jìn)出口貿易維持外需強內需弱的格局，本月進(jìn)出口數據雖雙雙下滑，似乎唯一不變的只有高企的貿易差額。我們認為目前對于出口還不應過(guò)早給出悲觀(guān)的結論，這其中1月份經(jīng)濟數據波動(dòng)較大是一個(gè)原因，去年虛假貿易帶來(lái)的高基數也是一個(gè)原因，全球經(jīng)濟基本面雖然偏弱，但寬松的浪潮已經(jīng)在發(fā)生，傳導至需求層面還需要時(shí)間，出口還存在回暖的可能。進(jìn)口方面則確實(shí)表現的較差，從大宗商品價(jià)格和近期社會(huì )消費品零售總額的數據來(lái)看，供需失衡和收入的下滑是全面性的，下跌的趨勢還需要時(shí)間逆轉，這十分有賴(lài)于寬松的貨幣政策和有力的財政政策的支持，目前央行已經(jīng)降準，銀監會(huì )和證監會(huì )對于銀行資金入市的配套政策在落實(shí)，對國際資本流動(dòng)的引導和限制在趨嚴，似乎貨幣只有實(shí)體經(jīng)濟這一條路徑，我們認為政策可能會(huì )進(jìn)入一個(gè)觀(guān)察期并隨時(shí)應對下行風(fēng)險加大而進(jìn)一步寬松。