李克強總理昨日會(huì )議確定了一些列促進(jìn)增長(cháng)的政策，有分析師認為這表明了漸冷的經(jīng)濟急需政策支持，后續還會(huì )有進(jìn)一步寬松的貨幣、地產(chǎn)政策伴隨國企改革推進(jìn)，但也有分析師認為此次會(huì )議預示不但不會(huì )全面放水，還要從金融市場(chǎng)抽水。

國務(wù)院總理李克強2月25日主持召開(kāi)國務(wù)院常務(wù)會(huì )議，確定進(jìn)一步減稅降費措施、支持小微企業(yè)發(fā)展和創(chuàng )業(yè)創(chuàng )新，部署加快重大水利工程建設、以公共產(chǎn)品投資促進(jìn)穩增長(cháng)調結構等措施。

中信證券認為2015年開(kāi)局經(jīng)濟承壓，政策支持必不可少，尤其是對小微企業(yè)和創(chuàng )業(yè)創(chuàng )新企業(yè)的減稅，意在穩定就業(yè)；水利投資加速的同時(shí)鼓勵社會(huì )資本參與。

該機構在本周四的報告中寫(xiě)道：

漸冷的經(jīng)濟急需漸熱的政策支持

雖然 2 月匯豐 PMI 指數初值為 50.1%，高于市場(chǎng)預期，但 2015 年開(kāi)局經(jīng)濟承壓的態(tài)勢并沒(méi)有變化，主要體現在一方面國內投資的下行壓力明顯，去年 12 月的地產(chǎn)投資首現負增長(cháng)，而地方政府融資依然受限；另一方面，外需的回落值得關(guān)注，今年 1 月的出口增速明顯低于預期，而 2 月的匯豐 PMI 出口指數低于 50%，這使得經(jīng)濟前景更加不容樂(lè )觀(guān)。   

小微企業(yè)和創(chuàng )業(yè)創(chuàng )新的減稅意在穩定就業(yè)

由于小微企業(yè)和各類(lèi)創(chuàng )業(yè)創(chuàng )新類(lèi)企業(yè)容納了大量就業(yè)，經(jīng)濟回落的趨勢下，政策前瞻依靠扶持小型企業(yè)來(lái)穩定就業(yè)市場(chǎng)。具體看，年應納稅所得額 10 萬(wàn)元以?xún)葦U大到 20 萬(wàn)元以?xún)龋?并按 20%的稅率繳納企業(yè)所得稅。 我們估算，這次小微企業(yè)減稅的擴容可能將覆蓋 95%以上的小微企業(yè)，減稅規模預計在150億元左右。此外， 將失業(yè)保險費率由3%統一降至2%，將減費約 400 億元，同時(shí)全國推廣個(gè)人非貨幣性資產(chǎn)投資實(shí)際收益分期納稅等政策，都屬于扶持個(gè)人創(chuàng )業(yè)和小企業(yè)，意在穩定就業(yè)的前瞻政策。 

水利投資加速，關(guān)注融資渠道多樣化 

會(huì )議詳細部署了水利工程建設，并對于資金的落實(shí)到位期限給予明確規劃，顯示出了政府推動(dòng)投資穩增長(cháng)的緊迫性。按照規劃，目前納入規劃的 172 項重大水利工程，57 項已開(kāi)工建設，27 項擬于今年內開(kāi)工，其余條件成熟的應盡早開(kāi)工。更值得關(guān)注的是融資渠道的多管齊下，包括中央預算內水利投資 6 月底前下達 90%以上，專(zhuān)項過(guò)橋貸款提供過(guò)渡性資金支持，地方政府調整支出結構籌措建設資金，財政貼息或其他市場(chǎng)化融資渠道，鼓勵社會(huì )資本參與。鑒于去年中央預算內水利投資為 760 億元左右，且昨日會(huì )議上稱(chēng)今年 90%的中央預算資金將在 6 月前下達，據此我們測算， 今年 5 月前的續建資金可能在 300 億元左右，鑒于，則上半年的中央預算內的水利投資規模會(huì )達到 1100 億元，遠超去年同期水平。

不過(guò)國泰君安則認為李克強總理主持的會(huì )議中沒(méi)有強調對于積極的貨幣政策使用，也就是說(shuō)不會(huì )有全面放水。此外，還會(huì )用財政政策從金融流動(dòng)性中抽水，直接進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟。

國泰君安策略分析師喬永遠和楊騰在今日的報告中表示：

2014年四季度人工下雨（降息）后，水池水多。一季度以啟動(dòng)抽水機式的積極財政政策，從金融市場(chǎng)向實(shí)體經(jīng)濟抽水。

李總理重申“蓄水池”論，意味著(zhù)抽水機將加大馬力。金融體系中的流動(dòng)性將由原來(lái)的極松轉向偏緊，無(wú)風(fēng)險利率也不再下降。這也是我們自15年初以來(lái)開(kāi)始觀(guān)點(diǎn)轉向“存量博弈”的重要原因。

自年初以來(lái)，創(chuàng )業(yè)板指數跑贏(yíng)上證綜指29.6%，大分化判斷得到確認。市場(chǎng)中逐步形成對于互聯(lián)網(wǎng)等新領(lǐng)域的討論，正是這種大分化的典型特征。春節期間春晚、紅包等因素的推動(dòng)進(jìn)一步放大市場(chǎng)對移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的新認識（《從商業(yè)模式角度看春晚紅包》，2月24日）。當下我們推薦中盤(pán)藍籌（醫藥、大眾食品、黑電、輕工）與博弈性的成長(cháng)板塊（TMT、環(huán)保、新材料），建立關(guān)注體育、核電，及國企改革和長(cháng)江經(jīng)濟帶（黃金水道）主題