朱寧博士是First Eagle投資管理公司的多資產(chǎn)絕對收益和尾部對沖策略基金經(jīng)理。First Eagle投資管理公司的資產(chǎn)管理規模超過(guò)1000億美元。

朱寧在2015年2月11日的“華爾街見(jiàn)聞俱樂(lè )部2015紐約新春見(jiàn)面會(huì )”上接受華爾街見(jiàn)聞專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)表示，如美聯(lián)儲6月加息，必須有新工具推出，才能避免收益率曲線(xiàn)倒掛；若收益率曲線(xiàn)倒掛，美股或難維持高位。新興市場(chǎng)國家的信用違約互換（CDS）有投資機會(huì )，如巴西存在信用風(fēng)險。

華爾街見(jiàn)聞：油價(jià)下跌，全球多國通脹走低，似乎有緊縮跡象，您認為通脹發(fā)展趨勢是什么。 

朱寧：美聯(lián)儲不在乎短期通脹，美聯(lián)儲看的是5年對5年遠期通脹率，現在它是1.6%。美國不是歐洲，歐洲長(cháng)期通脹預期已經(jīng)下跌到非常低的位置了。

華爾街見(jiàn)聞：美國經(jīng)濟在持續復蘇，市場(chǎng)預期今年美聯(lián)儲可能加息，您怎么評價(jià)美國經(jīng)濟。

朱寧：美國競爭優(yōu)勢和實(shí)力都是很顯然的。美國自然增長(cháng)率比歐洲高，美國勞動(dòng)生產(chǎn)率、技術(shù)革新、研發(fā)能力都很強大，沒(méi)有多少海外公司能跟美國企業(yè)相比。

2008年后，全球央行步調一致，都在實(shí)施寬松政策。然而，以現在美國經(jīng)濟的強勁勢頭，美聯(lián)儲已經(jīng)把加息放到日程上了；日本和歐洲還在寬松的過(guò)程中掙扎，中國也慢慢轉向寬松。

華爾街見(jiàn)聞：美聯(lián)儲加息，您怎么看待，以及加息可能給市場(chǎng)帶來(lái)什么樣的風(fēng)險？

朱寧：美聯(lián)儲官員預測顯示，利率今年年底升到1.2%，明年升到2.5%，三年內達到3.5%，終極目標4%。不過(guò)市場(chǎng)和美聯(lián)儲預期不一樣。市場(chǎng)認為年底升50個(gè)基點(diǎn)，明年升75個(gè)基點(diǎn)，后年升50個(gè)基點(diǎn)。

去年1月開(kāi)始，美國國債收益率在扁平化。去年5年和30年的利差下跌了125個(gè)基點(diǎn)，這個(gè)下跌幅度是極大的。如果美聯(lián)儲6月加息，必須要有新工具推出，才能避免收益率曲線(xiàn)出現倒掛。一旦收益率曲線(xiàn)倒掛，不管是商業(yè)銀行還是投行，都要被迫去杠桿；只做信用風(fēng)險了，利差不能作了。如果美聯(lián)儲沒(méi)有新工具產(chǎn)生，光靠企業(yè)生產(chǎn)率的增長(cháng)，不足以維持美國股市在當前水平。

華爾街見(jiàn)聞：請您展望下今年美國股票和債券市場(chǎng)。

朱寧：美國有能力回收流動(dòng)性，在美國回收流動(dòng)性的時(shí)候，資本就會(huì )回流，所以股市跌不下去。例如，去年10月，市場(chǎng)一度跌了很多，但海外進(jìn)來(lái)的資金有1700億美元，這個(gè)規模是QE最高時(shí)候的2倍。進(jìn)來(lái)的錢(qián)，有些買(mǎi)美債，有些買(mǎi)MBS，有約一半的錢(qián)進(jìn)了股市。10月美國股市收益率反倒是正的。

歷史上，美國是個(gè)高利率國家，美國利率一直比歐洲高。日本10年期債券收益率0.29%，德國0.26%，美國2%，長(cháng)期投資者不在乎長(cháng)期利率上漲1~2個(gè)百分點(diǎn)，他們可以持有到期，而且還能享受美元上漲帶來(lái)的收益。

在主要國家里，美國實(shí)際利率也算是比較高的，長(cháng)期實(shí)際利率還是正的。當然，這不能和中國比，中國的實(shí)際利率就太高了。

華爾街見(jiàn)聞：您對原油市場(chǎng)、乃至整個(gè)大宗商品有什么看法？熊市是否會(huì )持續？

朱寧：大宗商品指數、美元指數的轉折點(diǎn)都是一樣的。石油是因為其本身原因下跌，還是因為大宗商品這個(gè)屬性下跌，還不好說(shuō)。石油可以解釋成因油井變動(dòng)而變動(dòng)，但若做統計回歸分析，可以發(fā)現95%是可以由大宗商品，或者是美元來(lái)解釋的。

華爾街見(jiàn)聞：美聯(lián)儲加息，資金持續撤離新興市場(chǎng)。在這個(gè)背景下，您認為新興市場(chǎng)有什么風(fēng)險與機遇？

朱寧：美元走強，因為流動(dòng)性在回流，歷史上出現這種情況時(shí)，大宗商品、新興市場(chǎng)、信用市場(chǎng)都好不了。

如果一個(gè)國家在美國回收流動(dòng)性時(shí)候能夠寬松是強大的表現，中國能寬松是好事。不能寬松的國家，比如巴西、俄羅斯。

巴西短期隔夜率12.25%。這樣情況下，通脹5~6%，也就是實(shí)際利率是6%，非常高，信貸肯定會(huì )滑坡。巴西是個(gè)民粹主義嚴重的國家，政府支出在往上走，私人部門(mén)杠桿在往上走，基本面非常差。

我認為今年最核心機會(huì )在信貸市場(chǎng)，特別是新興市場(chǎng)國家的信用市場(chǎng)。這些國家的信用違約互換（CDS）是很好的投資機會(huì )。去年應該做空俄羅斯，今年應該做空巴西。巴西有信用風(fēng)險，歷史上一旦有經(jīng)濟危機，就是信用危機。