美聯(lián)儲將于4月8日公布3月17-18日FOMC會(huì )議紀要。這份紀要將讓全球市場(chǎng)一窺美聯(lián)儲政策變化背后的細節，尤其是關(guān)于美聯(lián)儲首次加息的時(shí)點(diǎn)，以及在前瞻指引中棄用“耐心”措辭的邏輯。

上周五公布的3月美國非農就業(yè)數據意外遠遜預期，不但3月新增就業(yè)者比2月少增16.9萬(wàn)人，勞動(dòng)力參與率也創(chuàng )37年來(lái)新低。這讓市場(chǎng)大跌眼鏡，也更將注意力轉向可能透露美聯(lián)儲貨幣政策態(tài)度的任何蛛絲馬跡。

美聯(lián)儲主席耶倫在3月FOMC決議后的新聞發(fā)布會(huì )上表示，對前瞻指引的修改不應該被解讀為，美聯(lián)儲在暗示已經(jīng)決定了首次加息的時(shí)機：“這次改變并不意味著(zhù)六月一定會(huì )加息，盡管我們還無(wú)法排除這一可能性。”

這讓市場(chǎng)對美聯(lián)儲利率決議聲明的解讀為美聯(lián)儲或將推遲加息時(shí)點(diǎn)至今年9月，而非此前普遍預期的6月。上周五的非農數據進(jìn)一步確認了這種預期，而且讓晚于9月加息的預期進(jìn)一步升溫。

3月FOMC會(huì )議紀要即將于美國東部時(shí)間4月8日下午2點(diǎn)（北京時(shí)間4月9日凌晨2點(diǎn)）公布，以下為五大看點(diǎn)：

1.“耐心”不再之后

美聯(lián)儲3月在前瞻指引中棄用了在更長(cháng)時(shí)間內對開(kāi)始加息保持“耐心”的說(shuō)法。因“耐心”暗示未來(lái)兩次政策會(huì )議上不會(huì )加息，刪除這一措辭意味著(zhù)，美聯(lián)儲已不排除最快在6月就加息。但美聯(lián)儲主席耶倫在此后的新聞發(fā)布會(huì )上又暗示，六月加息的可能性并不大：“僅僅因為我們從聲明中刪除了‘耐心’一詞，并不意味著(zhù)我們就‘不耐心’。”會(huì )議紀要將就美聯(lián)儲措辭改變背后的內部權衡給出更多細節。

2. 如何衡量信心

美聯(lián)儲何時(shí)加息是市場(chǎng)焦點(diǎn)。美聯(lián)儲表示，當“勞動(dòng)力市場(chǎng)進(jìn)一步改善”以及當美聯(lián)儲官員“相當有信心”美國通脹將會(huì )回歸央行的2%通脹目標時(shí)，才會(huì )加息。此次紀要將對美聯(lián)儲如何衡量“相當有信心”給出更多細節。耶倫曾表示，對此并沒(méi)有任何“機械的答案”，決策者將觀(guān)察“廣泛數據”，包括通脹預期和工資增速。

3. 設定加息節奏

不過(guò)，即便美聯(lián)儲開(kāi)始加息，也并不會(huì )行動(dòng)過(guò)快。美聯(lián)儲官員3月公布的最新利率預測顯示，未來(lái)幾年的加息路徑有所平緩。耶倫還表示，央行可能將“漸進(jìn)式”加息。此次紀要可能會(huì )對決策者為何越來(lái)越放慢加息節奏給出進(jìn)一步細節。

4. 下調經(jīng)濟預測

連續第二個(gè)冬天，美國的經(jīng)濟增長(cháng)都遭遇了顯著(zhù)下滑，這也在上周五的3月非農就業(yè)數據上有所反映。2014年第一季度美國經(jīng)濟意外收縮后來(lái)證明是暫時(shí)現象，而美聯(lián)儲必須判斷，這一次是否有所不同。3月FOMC會(huì )議之前的一系列經(jīng)濟數據都已經(jīng)走軟，這份紀要將顯示，當時(shí)美聯(lián)儲官員如何解讀這些經(jīng)濟信號。紐約聯(lián)儲主席William Dudley周一就表示，他認為近期經(jīng)濟疲軟很大一部分都是因為嚴寒。

5. 國際市場(chǎng)情況

美聯(lián)儲在1月的FOMC決議中提到了“國際發(fā)展”的情況，3月時(shí)也注意到“出口增長(cháng)有所走軟”。除此之外，美聯(lián)儲的政策決議聲明通常都會(huì )避免討論國外情況以及美元走強。但美聯(lián)儲官員并不避諱在閉門(mén)會(huì )議上討論這些話(huà)題。正如1月FOMC會(huì )議紀要顯示，美聯(lián)儲官員討論了中國、希臘、全球通縮壓力和美元。3月的會(huì )議紀要將會(huì )讓人們進(jìn)一步了解，美聯(lián)儲最關(guān)心國際金融市場(chǎng)的什么話(huà)題。