對于中國央行在母親節之際推出三個(gè)月內的第二次降息，敦和投資首席宏觀(guān)策略師徐小慶表示，降息被市場(chǎng)解讀為對債券利空。

人民幣交易與研究論壇公眾微信號“人民幣交易與研究”發(fā)表徐小慶觀(guān)點(diǎn)稱(chēng)，過(guò)去兩次降息后債券都是高開(kāi)低走，形成階段性頂部，然后持續下跌，而兩次降準后債券都是持續上漲，并創(chuàng )出階段性新高。

徐小慶認為，本次降息之所以稱(chēng)之為對債市利空，可以歸結為基本面和資金面兩方面的原因：

第一，降息對房地產(chǎn)銷(xiāo)售構成最直接的利好，并相應增強市場(chǎng)對經(jīng)濟復蘇和通脹回升的預期，尤其短期內房地產(chǎn)銷(xiāo)售的回暖是否具有持續性以及是否能帶動(dòng)投資需求重新擴張無(wú)法證偽；

第二，央行在降息的同時(shí)加快利率市場(chǎng)化進(jìn)程，不斷提高存款利率的上浮區間，使得銀行的資金成本并沒(méi)有因為降息而顯著(zhù)下降，兩次降息后回購利率均值不降反升，而收益率曲線(xiàn)又處于十分平坦的狀態(tài)，使得長(cháng)債收益率很容易跟隨回購利率的抬升而出現反彈。

本次降息與過(guò)去兩次降息的最大區別在于銀行面臨資產(chǎn)收益率持續下行的壓力很難再將存款利率一浮到頂，事實(shí)上前一次降息后極少有銀行能將存款利率上浮至30%，本次提高至50%只有象征作用。相反，隨著(zhù)法定存款比率的持續下調，更能代表銀行資金成本的3個(gè)月同業(yè)存單利率已大幅下滑，從3月中旬的5.27%降至目前的3.65%。

因此當前對債券確定性的利好是7天回購利率將繼續保持在2.5%以下，并且可能向2%靠攏，銀行的資金成本也會(huì )逐步下降，對債券的配置需求開(kāi)始回升，而不確定的利空是經(jīng)濟和通脹是否已經(jīng)觸底并在未來(lái)2-3個(gè)季度會(huì )逐步回升。短期市場(chǎng)對于基本面的判斷還難以達成共識，因此曲線(xiàn)的陡峭化仍是市場(chǎng)交易的主題，不過(guò)陡峭化主要通過(guò)短期利率的下降而非長(cháng)期利率的上行來(lái)實(shí)現。按照目前的回購利率水平，1年期金融債回到甚至突破12年2.8%的低點(diǎn)應該沒(méi)有懸念，即使10年期和1年期利差按照經(jīng)濟復蘇時(shí)120bp的水平來(lái)估算，10年期金融債收益率也很難長(cháng)期超過(guò)4%。

當市場(chǎng)對經(jīng)濟回升的預期再次落空時(shí)，收益率曲線(xiàn)會(huì )重新從牛陡向牛平轉變，或許在6-7月我們會(huì )看到這一變化。

不過(guò)，也有分析師持有相反觀(guān)點(diǎn)，認為降息利好債市。

中信建投黃文濤發(fā)表簡(jiǎn)評稱(chēng)，牛陡行情將繼續演繹。如果這都不算愛(ài)，央媽心里好悲哀：

利率市場(chǎng)化接近尾聲，在降息降準周期中，銀行資金成本是下降而不是上升。有利資產(chǎn)端收益率下行。

未來(lái)存準率將降至10%左右的常態(tài)化水平?？紤]到銀行風(fēng)險管理，需求下降，可能出現寬貨幣，緊信貸格局，有利債市?；久嬲呙孀o航，貨幣市場(chǎng)利率低位，牛陡行情將繼續演繹。如果這都不算愛(ài)，央媽心里好悲哀。

海通宏觀(guān)姜超、顧瀟嘯稱(chēng)，擁抱股債雙牛：

不QE必降息，擁抱股債雙牛：當前經(jīng)濟整體低迷，高利率是主要風(fēng)險，6.8%的貸款利率遠高于5.8%的GDP名義增速，意味著(zhù)亟需降低利率，緩解企業(yè)高融資成本風(fēng)險。央行1季度貨幣政策報告稱(chēng)物價(jià)或長(cháng)期低位運行，擔憂(yōu)實(shí)際利率上升，同時(shí)稱(chēng)無(wú)須以量化寬松的方式大幅擴張流動(dòng)性水平，則意味著(zhù)在傳統降息降準等政策方面進(jìn)一步加大力度，我們判斷未來(lái)降息仍有4次以上空間，準備金率或將降至10%以?xún)?。當前居民財富正從存款、房產(chǎn)轉向金融資產(chǎn)，而持續降準降息將強化利率下行趨勢，股債雙牛成為中國去杠桿的最完美路徑，金融大時(shí)代已經(jīng)來(lái)臨，也值得盡情擁抱。