過(guò)去五年來(lái)，標普500指數大幅上漲，而主動(dòng)型基金經(jīng)理想跑贏(yíng)標普500就沒(méi)有那么容易了。

據晨星的數據，只有20％的美股共同基金在2014年擊敗了其基準。而在去年12月31日的前五年，只有21%的基金經(jīng)理跑贏(yíng)了標普500指數。因此，投資者開(kāi)始選擇更為低價(jià)的被動(dòng)型基金。

那為什么專(zhuān)業(yè)的基金經(jīng)理都無(wú)法跑贏(yíng)標普500指數？

摩根士丹利在報告中指出，其中一個(gè)主要的原因是，當標普500指數刪除一家公司，又新增一家公司時(shí)，新增股票往往表現亮眼。

從標普500指數中刪除的公司在接下來(lái)的3年和5年內盈利平均負增長(cháng)，而新增公司的平均盈利增速優(yōu)于那些已經(jīng)在指數中的公司。

這導致了標普500指數的偏差。

摩根士丹利將前一年已經(jīng)包含在標普500指數中的公司的盈利增長(cháng)與指數的盈利增長(cháng)進(jìn)行了對比。

下圖顯示了標普500指數盈利增長(cháng)與不包含當年新增股票的指數盈利增長(cháng)。標普指數連續8年跑贏(yíng)，平均增速差距為1.2%。

那為什么新增的股票表現都如此好？因為被加入指數的新公司往往有著(zhù)更高的利潤率、更快的收入和利潤增速。而這些公司在被加入標普500指數前往往都表現出色。

因此，摩根士丹利建議基金經(jīng)理避開(kāi)那些利率增長(cháng)低、利潤率低以及股價(jià)動(dòng)能向下的公司（Apollo Education和Energizer Holdings），并關(guān)注那些擁有相反特質(zhì)的公司（Sonic, Madison Square Garden, Illumina）。