盡管依照央行的官方口徑，此次降息降準是為了“促進(jìn)穩增長(cháng)、調結構并降低社會(huì )融資成本”，但從時(shí)點(diǎn)上來(lái)看，這次貨幣寬松更像是針對前兩周股市大跌所做的“救市”之舉。

盡管?chē)鴥冉?jīng)濟增長(cháng)勢頭至今仍然低迷，但也有亮點(diǎn)逐步浮現。今年4月以來(lái)，地產(chǎn)銷(xiāo)量和房?jì)r(jià)已明顯復蘇，工業(yè)增加值增速也小幅加快。同期，穩增長(cháng)政策還在密集出臺。這都讓經(jīng)濟增長(cháng)面臨的下行壓力略有緩解。此外，銀行間市場(chǎng)短期利率水平雖然在本月中下旬有所攀升，但央行在上周已經(jīng)投放流動(dòng)性進(jìn)行了平抑。前天下午，7天回購利率已經(jīng)回落至1.5%，創(chuàng )出了今年的新低。因此，從宏觀(guān)經(jīng)濟面來(lái)看，昨天央行推出降息降準這樣的“大招”讓人有些意外。

但從股市表現來(lái)看，此時(shí)進(jìn)行貨幣寬松——尤其是降息降準這樣有極強信號意義的舉措——十分必要。過(guò)去兩周里，上證綜指累積下跌了19%，創(chuàng )業(yè)板則跌去了25%。股價(jià)的快速下滑已經(jīng)開(kāi)始引發(fā)股市內融資盤(pán)的強制平倉。如果放任股指進(jìn)一步下降，市場(chǎng)內融資盤(pán)的雪崩將在所難免，隨之而來(lái)的市場(chǎng)崩盤(pán)將極大沖擊金融體系的穩定。在股價(jià)大幅下跌，恐慌情緒彌漫的時(shí)候，央行推出寬松舉措有利于穩定市場(chǎng)、控制金融風(fēng)險。

但對投資者來(lái)說(shuō)，更為關(guān)鍵的問(wèn)題是怎樣解讀央行此次救市的長(cháng)遠意義。在未來(lái)，政策對股市會(huì )持什么樣的態(tài)度，又將對市場(chǎng)產(chǎn)生什么樣的影響？

一種容易產(chǎn)生的觀(guān)點(diǎn)是，此次降息降準表明股市已經(jīng)綁架了政策。未來(lái)政策將保持對股市的友好態(tài)度，以呵護股市牛市，防止股市大跌引發(fā)金融風(fēng)險。但在筆者看來(lái)，情況恰恰相反——此次寬松政策之后，未來(lái)股市會(huì )面臨來(lái)自政策面的更大壓力。

此次降息降準表明，股市風(fēng)險在高層那里得到了前所未有的重視?？紤]到股市中數萬(wàn)億規模的融資盤(pán)存在，一個(gè)正常的市場(chǎng)調整都有可能引發(fā)融資盤(pán)強制平倉的連鎖反應，從而造成不可收拾的后果。再加上股市中還存在規模龐大的銀行資金，股市大跌勢必給銀行帶來(lái)大量壞賬，從而影響金融體系的整體穩定。正是出于對這種巨大風(fēng)險的擔憂(yōu)，才有昨天那樣降息降準的救市行為出臺。

但讓我們站在政府的立場(chǎng)上來(lái)思考。面對這樣的局面，是應該繼續吹大股市泡沫而讓風(fēng)險度進(jìn)一步上升呢，還是對其加以控制，以逐步拆除這個(gè)定時(shí)炸彈？相信大多數人都會(huì )選擇后者。

因此，盡管短期內可能還有其他利好股市的政策出臺，但他們都只是股市急跌背景下的權益之計，絕不代表未來(lái)政策的常態(tài)。相反，待市場(chǎng)穩住之后，政策對股市的態(tài)度將會(huì )變得更為審慎?；夤墒兄腥谫Y盤(pán)風(fēng)險將成為政策的首要目標。

在化解風(fēng)險的過(guò)程中，股市急跌固然是政策會(huì )極力避免的，但像過(guò)去幾個(gè)月那樣的“瘋牛”行情也將是監管者極不愿見(jiàn)的。從緩釋融資盤(pán)風(fēng)險、調控股市軟著(zhù)陸的角度來(lái)看，震蕩是最為有利、也最容易實(shí)現的市場(chǎng)形態(tài)。

融資盤(pán)是高度市場(chǎng)化的行為，為個(gè)人投資者的逐利動(dòng)機所主導。如果市場(chǎng)前景仍然看好（哪怕只是“慢牛”），融資盤(pán)退出的動(dòng)力也不大。只有市場(chǎng)持續震蕩，壓低融資盤(pán)的獲利前景，才可以使其逐步主動(dòng)撤出。期間，當融資盤(pán)退出較急時(shí)，可通過(guò)利好政策階段性托底，再輔以政策性資金的穩定器作用。只有這樣，方能有序釋放市場(chǎng)中融資盤(pán)風(fēng)險。站在控制股市風(fēng)險的角度來(lái)分析，這就算不是唯一的選擇，也是最好的出路。相應的，未來(lái)政策就極有可能照此演進(jìn)。

因此，千萬(wàn)不要因為央行出了“大招”來(lái)救市，就認為股市已經(jīng)綁架了政策。在短期利好政策帶來(lái)反彈之后，市場(chǎng)極有可能進(jìn)入持續震蕩的狀態(tài)。