人民幣的貶值給市場(chǎng)帶來(lái)了無(wú)限多的話(huà)題和討論。對于普通投資者和專(zhuān)業(yè)投資者而言，在人民幣貶值背景之下，是否需要調整資產(chǎn)配置思路或是最為關(guān)鍵的問(wèn)題。

英國《金融時(shí)報》投資編輯John Authers指出，中國央行令人民幣貶值并不意味著(zhù)市場(chǎng)趨勢的逆轉。恰恰相反的是，這是對于已有趨勢的一種加強。

Authers表示，從一些核心數據——進(jìn)出口、放電量和鐵路貨運量來(lái)看，中國經(jīng)濟下滑已經(jīng)是不爭的事實(shí)。數十年來(lái)對于中國經(jīng)濟到底是軟著(zhù)陸還是硬著(zhù)陸的探討在如今并沒(méi)有太多的意義。GDP是否會(huì )跌破6%，從而引發(fā)中國經(jīng)濟出現崩潰才是當下的焦點(diǎn)。

最悲觀(guān)者Fathom Consulting認為中國實(shí)際經(jīng)濟增速已經(jīng)下滑至3.1%。如果這一說(shuō)法屬實(shí)，或則未來(lái)出現的話(huà)，那么人民幣進(jìn)一步貶值顯然是必須的。到那時(shí)候，即便中國政府做出表態(tài)(維護人民幣穩定)，市場(chǎng)也不會(huì )再抱有任何幻想。

這將帶來(lái)另外一個(gè)問(wèn)題。和希臘退歐當時(shí)市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)類(lèi)似，市場(chǎng)將會(huì )聚焦人民幣的貶值究竟是有序的還是失去控制的。

從本周的官方表態(tài)來(lái)看，中國顯然將人民幣的貶值視為/描述向自由兌換貨幣轉型的第一步。這顯然和1990年因放棄匯率掛鉤而引發(fā)的貶值危機有天壤之別。目前將人民幣主動(dòng)貶值定義為競爭性貶值也毫無(wú)根據。

市場(chǎng)的反應也相對溫和，除了波動(dòng)率加大之外，并沒(méi)有太多的變化。即便中國經(jīng)濟未來(lái)出現了問(wèn)題，未來(lái)4-5年逐漸貶值25%( Fathom的 Erik Britton說(shuō)法)也會(huì )幫助中國向全球輸出通縮。

不過(guò)，如果中國失去了對于市場(chǎng)的控制，亦或者有其他國家也試圖做出類(lèi)似的行動(dòng)，那么一切可能會(huì )完全不同。盡管這種災難性的情況出現概率不大，但是依然存在可能性。

這一切，對于資產(chǎn)配置究竟有什么指導意義？

Authers認為，首先新興市場(chǎng)的一切，包括貨幣、債券和股市都還未觸底。尤其是和中國密切相關(guān)的拉美國家(比如巴西)會(huì )因為人民幣的貶值而更加舉步維艱。工業(yè)金屬也可能面臨更多的下跌，直到人民幣的貶值幅度得到確認。

其次，對于周期性公司/股票，Authers認為也應該規避。盡管這些股票已經(jīng)跌幅不小，但是全球貿易放緩和人民幣貶值意味著(zhù)向中國出口越加困難意味著(zhù)目前這些公司還沒(méi)有投資價(jià)值。

此外，如果中國的確向外輸出通縮，那么那些已經(jīng)處于通縮境地的國家和的確應該規避。其中歐元區/德國作為出口依賴(lài)程度較高的區域尤其值得回避。

而相對內向的經(jīng)濟結構和受益于長(cháng)期廉價(jià)大宗商品價(jià)格意味著(zhù)美國市場(chǎng)即便相對昂貴，就目前情況而言，在可以預見(jiàn)的時(shí)間內，美元資產(chǎn)可能是人民幣貶值的最大受益者。

Authers最終總結認為，人民幣的主動(dòng)貶值可能對全球經(jīng)濟具有里程碑的意義。對所有投資者而言，過(guò)去五年全球市場(chǎng)的主要趨勢還將延續，而人民幣貶值將為那些趨勢推波助瀾。