全球主權國債收益率集體走低，表明投資者正在為一種預期定價(jià)：全球經(jīng)濟增長(cháng)和通脹未來(lái)幾年都只能溫和走高。上一次債市出現類(lèi)似的情況還要追溯到金融危機的時(shí)候。

全球范圍來(lái)看，債券市場(chǎng)反映出來(lái)的通脹前景如今接近金融危機時(shí)的水準。美國十年期國債收益率下行逼近2%，比多數華爾街分析師們的預期低得多。據彭博，收益率為負數的歐元區主權國債的規模已經(jīng)膨脹到了1.9萬(wàn)億美元，5年以?xún)鹊狡诘闹鳈鄠骄找媛适状无D為負數。中國十年期國債收益率自2009年以來(lái)首次跌破3%。

管理著(zhù)3.77億美元資產(chǎn)的英國Aviva Investors公司利率部門(mén)負責人Charles Diebel對彭博社表示：“人們在債券市場(chǎng)所觀(guān)察到的，是對未來(lái)缺乏信心的表現。”他說(shuō)，他的公司更傾向于投資實(shí)施貨幣寬松政策的國家的主權債券，并且做空那些大宗商品生產(chǎn)國的國債。

就目前情況來(lái)看，投資者有理由悲觀(guān)。全球特別是歐洲通縮陰霾揮之不去，密歇根大學(xué)上周的調查結果顯示，美國人對于未來(lái)5到10年的通脹前景預估已經(jīng)跌倒了歷史最低水平。中國為刺激經(jīng)濟增長(cháng)而六次降息，美國經(jīng)濟出現失去動(dòng)能的跡象。IMF近期表示，因新興市場(chǎng)增長(cháng)放緩的拖累，今年全球經(jīng)濟增長(cháng)可能是08年金融危機以來(lái)最疲弱的一年，2015年預計為3.12%，2016年預計為3.56%。而在金融危機的前五年，全球年均增長(cháng)至少在4%。

在這種情況下，主權國債顯示出投資魅力。投資者對于安全資產(chǎn)的需求如此高漲，以至于歐洲6.3萬(wàn)億美元規模的主權國債市場(chǎng)中，有高達30%的債券都是負收益率。這意味著(zhù)，投資者寧愿承受較小的損失，以此保證自己的多數資金能夠安全返還。

彭博社統計數據顯示，僅在過(guò)去一周，約有5000億美元債券收益率跌破零，將五年內到期的主權國債收益率壓低至負0.025%，創(chuàng )歷史最低水平。

歐洲經(jīng)濟狀況不容樂(lè )觀(guān)。最新數據顯示，歐元區10月CPI同比下滑0.1%。歐元區經(jīng)濟火車(chē)頭德國的出口曾在8月出現2009年金融危機以來(lái)的最大跌幅。投資者認為，歐洲央行有可能將基準利率進(jìn)一步降低至零，或者進(jìn)一步QE，以刺激經(jīng)濟提振通脹。

歐洲央行首席經(jīng)濟學(xué)家普雷特稱(chēng)，央行在設法推升區內通脹方面“無(wú)禁忌”，目前有關(guān)歐洲央行可能擴大或延長(cháng)購債計劃，或進(jìn)一步下調本已為負的存款利率的臆測甚囂塵上。

據路透，貝萊德(Blackrock) 基本固定收益部門(mén)投資主管、債券基金經(jīng)理Rick Rieder稱(chēng)，歐洲一些央行官員透露他們已在考慮再次降息后，他認為歐洲債券越來(lái)越有吸引力。

需要實(shí)施更多貨幣寬松政策的不只是歐洲央行，可能還有中國。經(jīng)過(guò)數次降準降息之后，中國經(jīng)濟仍未有明顯起色。中國經(jīng)濟在三季度同比上漲6.9%，創(chuàng )下2009年一季度以來(lái)最低經(jīng)濟增速。中國總理李克強1號（周日）在韓國首爾表示，要實(shí)現到2020年全面建成小康社會(huì )目標，需要中國未來(lái)五年經(jīng)濟年平均增長(cháng)6.5%以上。鑒于當前的經(jīng)濟狀況，分析師們認為政府后續將推出更多刺激政策。

不可忽視的因素還包括美聯(lián)儲加息。不過(guò)，根據巴克萊編制的一項指數，美國公債價(jià)格可能錄得6月來(lái)首月下跌，因市場(chǎng)再度預期美國聯(lián)邦儲備理事會(huì )(FED/美聯(lián)儲)可能在12月15-16日的會(huì )議上加息。

根據CME Group的FedWatch工具，利率期貨的表現暗示，交易商仍預計美聯(lián)儲在12月升息的機率為50%，與周四基本一致。

“下周將公布的就業(yè)數據舉足輕重。將會(huì )打破50-50的平衡局面，”Nomura Securities International的利率策略師Stanley Sun在對路透社談到10月非農就業(yè)報告時(shí)說(shuō)。

此外，海通證券姜超認為零利率是全球金融市場(chǎng)的長(cháng)期趨勢，因這些年全球經(jīng)濟增速越來(lái)越低，各國央行競相貨幣寬松乃至量化寬松，市場(chǎng)上充斥著(zhù)大量無(wú)處可去的資本，實(shí)體經(jīng)濟低迷，融資需求疲軟，最終資金掃蕩高收益金融資產(chǎn)，資本回報率大幅下降。