新華社主管的《經(jīng)濟參考報》文章認為，雖然貨幣繼續寬松的空間仍在，但政策寬松的邊際效用明顯遞減，而且目前的主基調是供給側改革，所以市場(chǎng)或許要降低對今年中國央行大幅貨幣寬松的預期，降準降息仍在政策籃子之中，但節奏將明顯不如去年。

上述文章援引去年數據稱(chēng)，去年底，M1增速上升至15.2%，增速超過(guò)同期M2增速13.3%。這間接說(shuō)明，在目前環(huán)境下，總量寬松的貨幣政策對經(jīng)濟增長(cháng)的支持效果在不斷減弱。去年全年，社會(huì )融資總額中新增人民幣貸款所占比率上升至73.1%，高于2014年的59.4%，這反映出實(shí)體經(jīng)濟持續的去杠桿過(guò)程。

文章提到，觀(guān)察近期央行的政策操作，雖然外匯占款大幅下降，但央行更多采用公開(kāi)市場(chǎng)操作的方式來(lái)熨平資金面，預期中的降準幾度延后。在去年三季度貨幣政策執行報告中，央行也表態(tài)，將不會(huì )過(guò)分大幅寬松妨礙市場(chǎng)出清。

文章援引專(zhuān)家預計稱(chēng)，今年貨幣政策將主要配合供給側結構性改革為主，總量工具的重要性將低于結構性工具。文章提到，從去年開(kāi)始，定向降準、定向降息、PSL、MLF、信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款等創(chuàng )新的結構性政策工具頻出，而且央行還可以通過(guò)政策性銀行進(jìn)行結構性?xún)?yōu)化，引導資金進(jìn)入需要扶持的領(lǐng)域，而非單純依靠降低利率或者無(wú)差別降低存款準備金率。

華爾街見(jiàn)聞上周文章也提到，去年夏天股市大跌，央行兩次出手降準救市，今年開(kāi)年以來(lái)，股市再跌近15%，央行卻選擇按兵不動(dòng)。

文章梳理興業(yè)證券觀(guān)點(diǎn)認為，除了人民幣大貶值，央行并未發(fā)力寬松或許還源于當前實(shí)體經(jīng)濟凋敝，投資回報率下降，金融機構依然熱衷加杠桿，貨幣政策寬松不僅難以傳導到實(shí)體，反而會(huì )成為金融機構利用流動(dòng)性寬松加杠桿的催化劑，加劇資金脫實(shí)向虛的局面。

興業(yè)證券預計，要想真正釋放貨幣寬松的空間，只有通過(guò)結構性改革，提升實(shí)體經(jīng)濟回報率預期，將更多資金引入實(shí)體經(jīng)濟。