全球主要央行放松貨幣，是經(jīng)濟二度衰退的明確信號。

     11月30日，為化解債務(wù)危機，美聯(lián)儲攜手歐央行、英央行、日央行、瑞央行、加央行歐美五大央行向市場(chǎng)釋放流動(dòng)性，宣布自12月5日開(kāi)始降低美元掉期利率50個(gè)基點(diǎn)，六大央行聯(lián)合聲明顯示，各國央行一致同意在12月5日將現有的美元互換定價(jià)下調50個(gè)基點(diǎn)，六大央行所在國同意建立臨時(shí)雙邊互換安排來(lái)提供流動(dòng)性。同日，中國央行3年來(lái)首次下調存款準備金率；巴西宣布下調基準利率50個(gè)點(diǎn)。

     歐美央行降低美元掉期低率是為了向歐洲市場(chǎng)注入低息美元，解歐債危機的燃眉之急，以免火燒連營(yíng)；中國與巴西這兩個(gè)金磚國家放松貨幣，是因為實(shí)體經(jīng)濟下行。

     12月1日，聯(lián)合國發(fā)布《2012年世界經(jīng)濟形勢與展望》報告，向正在“二次衰退”的懸崖邊上“蹣跚前行”的全球經(jīng)濟發(fā)出警示：發(fā)達經(jīng)濟體經(jīng)濟陷入泥潭，新興經(jīng)濟體也無(wú)法獨善其身。聯(lián)合國預計2012年世界經(jīng)濟增速將從今年的2.8%下滑至2.6%，遠低于半年前3.6%的預測值，如果歐洲危機得不到控制，全球經(jīng)濟將繼續下行。報告預計，今年中國經(jīng)濟增長(cháng)率將從去年的10.3%降至9.3%，而明年將進(jìn)一步下滑至9%以下。而明年印度經(jīng)濟增速則將降至7.7%至7.9%之間。明年增速下滑將主要是受發(fā)達國家拖累。

     全球央行在狹窄的政策空間內左顧右盼，左右為難。如果繼續緊縮貨幣與財政，實(shí)體經(jīng)濟下滑將帶來(lái)更帶來(lái)更多的失業(yè)者，造成社會(huì )動(dòng)蕩；如果放松貨幣，很有可能陷入滯脹，延長(cháng)經(jīng)濟疲軟周期。

     全球央行采取的是折衷的機會(huì )主義政策，將利率保持在低位，同時(shí)根據市場(chǎng)的反映，走一步看一步，市場(chǎng)衰退一步，就放松一次貨幣——沒(méi)有明確的方針，沒(méi)有統一的理念，誰(shuí)也不愿意真正支付此前濫發(fā)貨幣的成本。美聯(lián)儲降低美元掉期利率，美國不必支出真金白銀，就擴大了全球美元的流動(dòng)性，美元進(jìn)一步滲透，贏(yíng)得主動(dòng)權。而中國央行采取的下調存款準備金率，應對的是外匯占款下降，同樣沒(méi)有用鐵腕手段改革貨幣體制。

     回想一下上世紀70年代直到1981年，那噩夢(mèng)般的滯脹周期。美國經(jīng)歷了高通脹與經(jīng)濟衰退并存的滯脹時(shí)代。其中通脹長(cháng)期在5%以上的高位徘徊，并一度攀升至10%以上，而經(jīng)濟增長(cháng)則在74、75、80、82等年份陷入衰退。當時(shí)黃金、原油價(jià)格大漲，失業(yè)率上升，政府一度試圖用限制物價(jià)等手段控制通脹，遲遲不愿意收縮貨幣，但最終，只有在美聯(lián)儲主席保羅沃克爾的鐵腕加息政策下，美國才控制住肆虐的通脹。1981年，聯(lián)邦基金利率已高達20%，商業(yè)銀行的優(yōu)惠利率超過(guò)21%。到1983年，美國的通貨膨脹率降到3.2%，此后一直保持在較低的水平，即使在1982年經(jīng)濟出現衰退期間，即便面臨巨大的壓力，保羅沃爾克也沒(méi)有動(dòng)搖。這需要堅強的意志。

     市場(chǎng)對央行放松貨幣做出了明智的反應，投資者不相信寬松的貨幣政策。

     11月30號，道瓊斯指數大漲，而后在高位徘徊，但上漲乏力，標普500的走勢如出一轍；上證綜指的情況更加糟糕，在反彈一天后下跌三天。與此相對應的是，原油價(jià)格上漲，紐約原油期貨上觸每桶101.5美元，黃金價(jià)格一路上升。黃金價(jià)格上升表明，如果央行繼續放松貨幣，投資者將不再相信紙幣；原油價(jià)格上升表明，盡管實(shí)體經(jīng)濟下挫，但貨幣增加將推動(dòng)基礎大宗商品價(jià)格上升，而股指則是曇花一現，因為實(shí)體經(jīng)濟沒(méi)有好轉，公司贏(yíng)利沒(méi)有普遍好轉。這當然會(huì )讓貨幣政策制訂者聯(lián)想到上世紀70年代可怕的原油與黃金價(jià)格大漲。

     主張貨幣寬松者會(huì )認為，這是因為全球主要央行過(guò)于吝嗇，貨幣放松程度不夠。設想一下，央行像2008年下半年一樣，大規模放松貨幣會(huì )造成什么情況？資產(chǎn)泡沫泛濫，房?jì)r(jià)報復性反彈，消費者在財富增加的錯覺(jué)下增加消費，導致債務(wù)危機更加深重。到時(shí)候，全球經(jīng)濟就不是復蘇疲軟的問(wèn)題，而是另一次資本與貨幣市場(chǎng)崩潰的問(wèn)題。

     此次全球主要央行聯(lián)手救市，除了巴西央行真正下調了利率，其他央行都沒(méi)有祭出降息和量化寬松這兩大真正的利器。政策制訂者還保持著(zhù)最后的理智，沒(méi)有被貨幣鴉片沖昏頭腦。如果經(jīng)濟繼續下行，如果美聯(lián)儲局再次調低貼現利率，或者推出第三期量化寬松（QE3），歐洲央行降息，中國央行降息，那么在極其短暫的歡愉之后，我們必須要做好經(jīng)濟長(cháng)期滯脹的心理準備。

     中央經(jīng)濟工作會(huì )議定調，明年政策微調。大致可以確定，經(jīng)濟增速將低于今年，貨幣政策不會(huì )比今年更緊，為了化解債務(wù)，通脹將維持在較高的位置?？傊?，明年依然是艱難的一年。