長(cháng)達九年的玉米臨時(shí)收儲政策退出了歷史舞臺，這被解讀為中國農業(yè)供給側改革的突破口。這意味著(zhù)，被扭曲的農產(chǎn)品市場(chǎng)將來(lái)會(huì )回歸以?xún)r(jià)格反映供需基本面的正軌，進(jìn)而提升我國農業(yè)競爭力。

臨時(shí)收儲政策始自2007年，初衷是鼓勵主產(chǎn)區玉米種植，保證國家糧食安全。然而，2011年之后，包括玉米在內的國際農產(chǎn)品價(jià)格大幅跳水，而中國玉米收儲價(jià)格卻逐年提升，這讓國內庫存不斷堆積，玉米出現嚴重供給過(guò)剩。

玉米整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈明顯扭曲，且怪相叢生，市場(chǎng)效力大幅降低。這顯然不符合推進(jìn)市場(chǎng)化經(jīng)濟改革的原則，收儲現狀有悖于政策的初衷。

2016年的中央一號文件提出，推進(jìn)農業(yè)供給側結構性改革。發(fā)改委經(jīng)貿司副司長(cháng)劉小南上個(gè)月表示，今年?yáng)|北三省和內蒙古自治區將玉米臨時(shí)收儲政策調整為“市場(chǎng)化收購”加“補貼”的新機制。至此，玉米收儲取消保護價(jià)被認為是中國農業(yè)供給側改革正式啟動(dòng)。

業(yè)內人士認為，在玉米取消臨儲政策之后，下一步改革很可能會(huì )聚焦于小麥、稻谷。

國金證券分析師鐘凱峰認為，“價(jià)補分離”是政策改革的方向，也是此次政策改革的核心要義所在。改革之后，價(jià)格將重新具有反映供需實(shí)際情況的意義，起到資源配置、推動(dòng)生產(chǎn)效率提升，進(jìn)而從遠期推動(dòng)我國農業(yè)競爭力提升的作用。

臨時(shí)收儲導致玉米市場(chǎng)扭曲

對于取消玉米收儲保護價(jià)，國家發(fā)改委專(zhuān)家解釋稱(chēng)，近兩年來(lái)，玉米臨儲政策的弊端進(jìn)一步凸顯，已不能適應新形勢、新變化的要求。

供給嚴重過(guò)剩 庫存居高不下

受收儲政策助推，中國從2014年開(kāi)始超過(guò)美國，成為全球玉米種植面積最多的國家。2015 年，中國玉米種植面積為 3712 萬(wàn)公頃。15/16年度玉米產(chǎn)量刷新歷史新高，達2.246億噸。

從出口國看，中國是世界第二大玉米主產(chǎn)國，但近年來(lái)出口量極少，甚至由于內外玉米價(jià)格嚴重倒掛，雖然國內庫存高居不下，但仍出現進(jìn)口，且數量小幅增加。

從全球庫存來(lái)看，據美國農業(yè)部數據，截止 2015 年年底，全球庫存數量為 2.06 億噸，期末庫存消費比為 21.34%，連續四年穩步增加。其中，超過(guò)一半的庫存在中國，中國是全球主要產(chǎn)銷(xiāo)國中庫存消費比最大的國家，即去庫存壓力最大的國家。

但消費端落后于供給端。自2007年開(kāi)始，中國玉米已實(shí)現供需自給自足狀態(tài)。玉米出現嚴重供給過(guò)剩。海通證券分析師高上介紹：

玉米淀粉行業(yè)產(chǎn)能急劇擴張，下游消費增長(cháng)緩慢。玉米淀粉在 2001 年產(chǎn)量為 500 萬(wàn)噸，2011 年就已突破 2000 萬(wàn)噸,近年來(lái)產(chǎn)量更是持續處于高位。與玉米淀粉加工產(chǎn)能急劇擴張對比明顯的是，下游消費短期卻增長(cháng)緩慢，致使玉米淀粉出現階段性供大于求的局面，行業(yè)長(cháng)期位于盈虧平衡點(diǎn)附近，短期困境難轉變。

淀粉糖替代量持續增長(cháng)，未來(lái)彈性空間有限。由于目前淀粉糖和白砂糖的價(jià)差不斷擴大，淀粉糖的消費替代性有望繼續增長(cháng)。以較大的終端消費飲料企業(yè)可口可樂(lè )為例，其飲料配方 75%淀粉糖、25%白砂糖更改為 95%淀粉糖、5%白砂糖，相信隨著(zhù)價(jià)差的繼續擴大，替代量仍有望繼續增加，但可能增長(cháng)的彈性將有所縮小，繼續增長(cháng)的空間有限。

酒精行業(yè)普遍虧損，低迷局面難扭轉。酒精行業(yè)普遍盈利性較差，全行業(yè)面臨虧損，2016 年一季度，東北企業(yè)在原料玉米成本升高以及缺乏補貼支撐下，虧損有所加劇，華北企業(yè)則因原料玉米價(jià)格大幅下跌，酒精跌幅不及玉米跌幅，企業(yè)虧損有所緩解。整體來(lái)看，酒精下游消費將進(jìn)入淡季，短期內酒精行業(yè)或難改虧損局面。

在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈被扭曲的狀況下，玉米收儲政策引發(fā)怪象叢生。興業(yè)證券分析師陳嬌、蔣衛華、研究助理王瑋和毛一凡團隊作了總結：

怪像一：最好玉米成庫存，產(chǎn)業(yè)只收差玉米/銷(xiāo)區玉米向產(chǎn)區倒流

即使2015年全國玉米收儲價(jià)格首次下調，一等玉米收購價(jià)2080元/噸，二等為2040元/噸，三等為 2000 元/噸。但在不執行收儲政策的河北山東地區，玉米市場(chǎng)價(jià)格已跌至1600-1700 元/噸。這就導致農民更愿意將玉米賣(mài)給臨儲，今年甚至還出現華東和華南的銷(xiāo)區玉米向東北和黃淮海地區產(chǎn)區倒流的情況。

為緩解收儲壓力，臨儲收購玉米的質(zhì)量標準有所調高，霉變率必須控制在2%以下、含水量在14%以下，但這并未能阻止大量玉米涌向國儲。在巨大供求矛盾下，只有最優(yōu)質(zhì)的玉米才可能進(jìn)入臨儲，品質(zhì)稍差的玉米只能自尋出路。

玉米下游深加工企業(yè)卻面臨著(zhù)收糧難的問(wèn)題。綜合計算，東北玉米淀粉廠(chǎng)的玉米成本盈虧平衡點(diǎn)約在1500元/噸左右，遠低于收儲成本。玉米酒精企業(yè)的玉米成本盈虧平衡點(diǎn)大約在1600元。

為解決收購原材料難題，避開(kāi)與臨時(shí)收儲品種競爭，深加工企業(yè)只好被迫降低玉米收購標準，東北的深加工企業(yè)收購的玉米霉變率普遍在5%-10%之間，遠高于臨儲的2%標準。

怪像二：從“買(mǎi)糧買(mǎi)不著(zhù)”到“賣(mài)糧賣(mài)不掉”

2015年底新糧剛上市階段，農民普遍對玉米價(jià)格預期較高，存在囤貨惜售的現象。一些代儲庫為了能盡快收足玉米配額，不惜在收儲價(jià)格之上提高20-30元/噸收購。

玉米深加工企業(yè)更是遭遇糧荒。由于產(chǎn)成品價(jià)格倒掛，這些加工企業(yè)的收購價(jià)格明顯低于臨儲價(jià)格。有些企業(yè)為了維持生產(chǎn)，咬牙將價(jià)格上提至1900元/噸收購，同時(shí)放低霉變率要求，但仍難以從市場(chǎng)收到玉米。

不過(guò)，今年的玉米收儲政策取消預期大幅升溫。隨著(zhù)今年4月30日收儲工作的結束，農民的心態(tài)發(fā)生了變化，售糧積極性在春節之后明顯提高。無(wú)論是收儲倉庫，還是加工企業(yè)，門(mén)口排隊賣(mài)糧的車(chē)隊都大排場(chǎng)龍。

與此相反，下游需求端的態(tài)度卻急轉直下。由于玉米價(jià)格下跌的預期強烈，從貿易商到玉米加工企業(yè)、甚至到了玉米淀粉、酒精等玉米產(chǎn)成品企業(yè)都不敢貿然囤貨。大多數企業(yè)玉米原材料庫存較往年減少過(guò)半，多數貿易商已經(jīng)停止收糧。

這種供需格局的陡然轉變加劇了市場(chǎng)恐慌情緒，玉米收購價(jià)格出現下跌。

綜上所述，國內玉米產(chǎn)業(yè)鏈上游供給充裕，庫存壓力不容小覷，而中下游競爭較為激烈，各終端生產(chǎn)企業(yè)基本處于盈虧平衡點(diǎn)附近，短期大量消耗玉米的契機難現。從供需角度看，玉米過(guò)剩狀態(tài)難逆轉。

因此，上述海通證券和興業(yè)證券研究團隊，以及國金證券分析師鐘凱峰均認為，玉米期貨價(jià)格下跌的趨勢已經(jīng)形成。對于國內玉米期貨，海通團隊下看1300元/噸。

鐘凱峰預計，2016年玉米供給將遠大于需求。而庫存消費比居高不下，2015 年玉米庫存消費比達到 149.61%，國內庫存量高使玉米價(jià)格反彈動(dòng)力不足。鑒于高庫存壓力、定價(jià)市場(chǎng)化的背景，玉米價(jià)格仍將進(jìn)一步下調，國內玉米價(jià)格有望回落到與進(jìn)口玉米平價(jià)狀態(tài)，因此玉米價(jià)格可能回落到 1400-1500 元/噸。

興業(yè)證券團隊預計，在成本下行的驅動(dòng)之下，玉米深加工行業(yè)（尤其是東北地區的企業(yè)）將迎來(lái)顯著(zhù)利好。此外，由于玉米是重要的飼用原料，隨著(zhù)養殖業(yè)進(jìn)入景氣周期，養殖公司將出現成本下跌與價(jià)格上漲的雙輪驅動(dòng)。鐘凱峰也持有這種成本紅利的觀(guān)點(diǎn)。