本周五證監會(huì )宣布就修訂《證券公司風(fēng)險控制指標管理辦法》及配套規則向社會(huì )公開(kāi)征求意見(jiàn)。

相關(guān)規則一經(jīng)公開(kāi)，立即引發(fā)市場(chǎng)熱議。其中有關(guān)杠桿率指標的調整，也被不少人士理解為證監會(huì )鼓勵券商“放杠桿”。 第一財經(jīng)從證監會(huì )相關(guān)人士處了解到，市場(chǎng)人士對券商“杠桿放松”的理解系誤讀。

“認為放松杠桿控制的說(shuō)法，是對指標的誤讀。”上述人士表示，資本杠桿率的優(yōu)化，主要目的是根據證券行業(yè)的業(yè)務(wù)特點(diǎn)和風(fēng)險類(lèi)型，將原來(lái)未納入杠桿計算的證券衍生品、資產(chǎn)管理等表外業(yè)務(wù)納入控制，使風(fēng)險覆蓋更全面，杠桿計算更合理。

為何調整杠桿率指標

2006年7月，證監會(huì )發(fā)布《辦法》,確立了以?xún)糍Y本為核心的證券公司風(fēng)險控制指標制度。2008年6月，對《辦法》進(jìn)行了修訂。隨著(zhù)證券公司組織架構、業(yè)務(wù)產(chǎn)品越來(lái)越多元，相關(guān)風(fēng)險類(lèi)型日趨復雜，證監會(huì )決定再次對《辦法》進(jìn)行修改完善。
此次《辦法》修訂主要內容有六個(gè)方面，其中有關(guān)杠桿率指標的調整，受到極大關(guān)注。

此次調整，將原有凈資產(chǎn)比負債、凈資本比負債兩個(gè)杠桿控制指標，優(yōu)化為一個(gè)資本杠桿率指標(核心凈資本/表內外資產(chǎn)總額)，并設定不低于8%的監管要求。此外，將凈資產(chǎn)比負債指標由不得低于20%調整至10%，凈資本比凈資產(chǎn)指標由不得低于40%調整至20%。

該人士解釋稱(chēng)，目前《辦法》有凈資產(chǎn)比負債、凈資本比負債兩個(gè)同屬杠桿控制的指標，既存在雙重控制問(wèn)題，又未將表外業(yè)務(wù)納入控制。經(jīng)研究借鑒國際經(jīng)驗，《辦法》擬將這兩個(gè)杠桿控制指標，優(yōu)化為一個(gè)資本杠桿率指標(核心凈資本比表內外資產(chǎn)總額)，并設定不低于8%的監管要求。

資本杠桿率的優(yōu)化，主要目的是根據證券行業(yè)的業(yè)務(wù)特點(diǎn)和風(fēng)險類(lèi)型，將原來(lái)未納入杠桿計算的證券衍生品、資產(chǎn)管理等表外業(yè)務(wù)納入控制，使風(fēng)險覆蓋更全面，杠桿計算更合理。

優(yōu)化調整后，原來(lái)的兩個(gè)杠桿控制指標理應取消，鑒于目前《證券法》明確證監會(huì )應當對上述指標比例作出規定，因此繼續保留這兩個(gè)杠桿控制指標。但為避免與資本杠桿率指標沖突和重復，擬將凈資產(chǎn)比負債指標由不得低于20%調整至10%，未來(lái)主要通過(guò)資本杠桿率對公司杠桿進(jìn)行約束。

“8%資本杠桿率的倒數所算出的倍數不是通常意義的財務(wù)杠桿倍數。”上述人士表示，按資本杠桿率8%的監管標準進(jìn)行測算，并結合流動(dòng)性指標要求，財務(wù)杠桿率大體為6倍左右，與現行辦法的要求基本相當。

值得注意的是，此次調整還將原有反映流動(dòng)性的凈資本比凈資產(chǎn)指標從40%調低至20%。

據證監會(huì )相關(guān)人士介紹，這一調整主要是針對目前《辦法》旨在防范流動(dòng)性風(fēng)險的凈資本比凈資產(chǎn)指標，實(shí)際針對性不足，難以有效防范流動(dòng)性風(fēng)險的問(wèn)題。

為防范證券公司業(yè)務(wù)快速發(fā)展可能引發(fā)的流動(dòng)性風(fēng)險，證監會(huì )指導中國證券業(yè)協(xié)會(huì )于2014年2月制定發(fā)布了《證券公司流動(dòng)性風(fēng)險管理指引》，要求證券公司填報流動(dòng)性覆蓋率和凈穩定資金率兩項流動(dòng)性風(fēng)險監管指標。

其中，流動(dòng)性覆蓋率為優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)與未來(lái)30天的現金凈流出量之比，用于反映和監測一定壓力情景下證券公司是否擁有足夠的流動(dòng)性資源來(lái)應對短期(一個(gè)月)流動(dòng)性風(fēng)險。

凈穩定資金率則是指可用穩定資金與所需穩定資金之比，用于反映和監測一定壓力情景下證券公司是否擁有穩定的資金來(lái)源用于持續經(jīng)營(yíng)一年以上。

“實(shí)踐來(lái)看，兩項指標基本符合行業(yè)實(shí)際，能夠反映和監測行業(yè)流動(dòng)性風(fēng)險。因此，擬將兩項流動(dòng)性風(fēng)險監管指標由行業(yè)自律規則上升到證監會(huì )部門(mén)規章。”上述人士表示，凈資本比凈資產(chǎn)指標由兩項流動(dòng)性監管指標替代后理應取消，但是鑒于目前《證券法》明確證監會(huì )應當對上述指標比例作出規定，并繼續保留該指標。

不過(guò)，為了避免與流動(dòng)性監管指標沖突和重復，根據實(shí)際情況，證監會(huì )決定將該指標由不得低于40%調整至20%，未來(lái)主要通過(guò)流動(dòng)性覆蓋率、凈穩定資金率對公司流動(dòng)性風(fēng)險進(jìn)行約束。

為不達標券商留有“準備期”

與2008年修訂后的《辦法》及配套規則相比，此次調整將改變以?xún)糍Y本為核心的風(fēng)險控制指標制度，通過(guò)改進(jìn)凈資本、風(fēng)險資本準備計算公式，完善杠桿率、流動(dòng)性監管等指標等六個(gè)方面，提升券商風(fēng)控能力。

在凈資本、風(fēng)險資本準備計算公式方面，此次調整將凈資本區分為核心凈資本和附屬凈資本，將金融資產(chǎn)的風(fēng)險調整統一納入風(fēng)險資本準備計算，不再重復扣減凈資本。另外，將按業(yè)務(wù)類(lèi)型計算整體風(fēng)險資本準備調整為按照市場(chǎng)風(fēng)險、信用風(fēng)險、操作風(fēng)險等風(fēng)險類(lèi)型分別計算。

其中，《辦法》規定風(fēng)險覆蓋率，即凈資本比風(fēng)險資本準備的比例，不得低于100%。調整后的行業(yè)平均風(fēng)險覆蓋率約為200%左右，預計可以較好滿(mǎn)足風(fēng)險覆蓋要求。

在提升指標針對性方面，調整權益類(lèi)證券計算口徑、將衍生品區分權益類(lèi)和非權益類(lèi)衍生品，合并融資類(lèi)業(yè)務(wù)計算口徑等。

同時(shí)，證監會(huì )要求證券公司從制度建設、組織架構、人員配備、系統建設、指標體系、應對機制等六個(gè)方面，加強全面風(fēng)險管理。

“修訂后的《辦法》對證券公司的風(fēng)險管理要求更高。”上述人士表示，券商需要充分考慮表內表外業(yè)務(wù)、直接間接影響、個(gè)體整體風(fēng)險，以實(shí)現風(fēng)險監測監控全覆蓋。

根據安排，此次征求意見(jiàn)將于5月8日截止。不過(guò)，考慮到行業(yè)內個(gè)別公司資產(chǎn)負債或者業(yè)務(wù)結構有較大差異，可能出現不達標的情形，證監會(huì )也考慮在《辦法》實(shí)施前給予一定期間的準備期，要求相關(guān)公司采取補充資本、調整資產(chǎn)負債結構等措施改善相關(guān)風(fēng)控指標，確?！掇k法》實(shí)施后達標。