隨著(zhù)居民財富不斷積累不斷，金融機構表外業(yè)務(wù)快速發(fā)展，已成為一個(gè)不容忽視的風(fēng)險領(lǐng)域。包括21世紀經(jīng)濟報道、新浪財經(jīng)等多家財經(jīng)媒體稱(chēng)，有銀行接到央行《關(guān)于將表外理財業(yè)務(wù)納入“廣義信貸”測算的通知》，從三季度起，將銀行理財納入MPA廣義信貸范圍。當地監管部門(mén)以word形式傳達了央行關(guān)于MPA考核范圍調整的要求。

根據該書(shū)面通知：

對廣義信貸的統計范圍，在原有各項貸款、債券投資、股權及其他投資、買(mǎi)入返售資產(chǎn)、存放非存款類(lèi)金融機構款項等五個(gè)項目基礎上，增加表外理財資金運用項目。

表外理財資金的數據，從央行調查統計部門(mén)的人民幣表外理財資產(chǎn)負債表中取數。其中，表外理財資金運用余額=該表中的資產(chǎn)余額-現金余額-存款余額。

銀行理財從2004年發(fā)展至今已有十二年的時(shí)間，截至今年6月底，理財余額已經(jīng)達到 26.28萬(wàn)億元。但在銀行理財業(yè)務(wù)發(fā)展過(guò)程中，理財卻在逐漸偏離其原有的資產(chǎn)管理的本質(zhì)，逐漸轉變?yōu)?ldquo;表外存貸”。為規范理財業(yè)務(wù)，監管層對于銀行理財的監管在不斷加碼，試圖通過(guò)監管使理財回歸資管本質(zhì)。

而債券作為一種標準化的固定收益資產(chǎn)，是理財產(chǎn)品重點(diǎn)配置的資產(chǎn)之一，在理財資金投資的12大類(lèi)資產(chǎn)中占比最高，占理財產(chǎn)品投資余額的40.42%。

21世紀經(jīng)濟報道援引江蘇地區銀行資管部人士稱(chēng)，已接到總行資產(chǎn)負債部通知，銀行非保本理財（剔除同業(yè)存放和現金）納入“廣義信貸”考核。“今年四季度是觀(guān)察期，明年一季度正式施行，我們也正在研究，預計對表外理財規模影響會(huì )較大。”

天風(fēng)證券銀行團隊表示，央行有意將商業(yè)銀行表內外業(yè)務(wù)同意管控起來(lái)，表外理財規?；驅⒎啪?，委外投資增速將受到較大影響。債市或將由此受到較大影響。

民生證券李奇霖也認為，增長(cháng)快的主要是非保本理財，表外理財收縮納入廣義信貸，規?？s是肯定的了。不僅限制規模，還有可能制約加杠桿的能力。一筆表外理財在資產(chǎn)端形成一筆廣義信貸資產(chǎn)，如果放杠桿，則形成(1+杠桿率)*廣義信貸資產(chǎn)。

“委外放緩與否關(guān)鍵看底層資產(chǎn)穿透與否。如果不穿透，在負債成本倒逼下，反而會(huì )通過(guò)加大委外去杠桿維持資產(chǎn)端收益，對債利空有限。如果穿透，負債成本高企可能會(huì )逼銀行去接非標，債市則面臨去杠桿和量縮雙殺。”李奇霖說(shuō)。

其實(shí)早在今年7月末，中國人民銀行行長(cháng)助理張曉慧就發(fā)表名為《央行解讀MPA熱點(diǎn)關(guān)注問(wèn)題：如何理解宏觀(guān)審慎評估體系》的文章。文章表示，未來(lái)MPA（宏觀(guān)審慎評估體系）對表外業(yè)務(wù)的規范也會(huì )進(jìn)一步加強。

MPA將加強表外業(yè)務(wù)規范

“MPA從關(guān)注貸款轉為關(guān)注廣義信貸，能夠有效緩解金融機構在表內通過(guò)騰挪資產(chǎn)等手段規避調控要求的情況，使金融機構表內資產(chǎn)擴張更加平穩有序。但部分金融機構為規避MPA要求，也的確存在將原先表內業(yè)務(wù)轉移至表外處理的可能性。”張曉慧在文章中指出。

興業(yè)證券認為，央行之所以從2016年起推出MPA來(lái)替代2011年推出的差別存款準備金率/合意貸款管理機制，一方面是因為經(jīng)濟形勢已從2011年的過(guò)熱變成目前的偏冷，另一方面是因為金融機構資產(chǎn)日益多元化，正如張曉慧所言，“僅盯住貸款越來(lái)越難以有效實(shí)現宏觀(guān)審慎政策目標”。

其實(shí)MPA設計時(shí)對表外業(yè)務(wù)已有所考慮，比如杠桿率、資本充足率、委托貸款等指標都在一定程度上涉及表外業(yè)務(wù)及其風(fēng)險的衡量。隨著(zhù)監管體制、統計和信息收集等條件的完善，未來(lái)MPA對表外業(yè)務(wù)的規范還會(huì )進(jìn)一步加強。我們將繼續深入研究，探索將表外業(yè)務(wù)風(fēng)險防范與宏觀(guān)審慎評估相結合的路徑，進(jìn)一步規范并引導金融機構表外業(yè)務(wù)的有序發(fā)展。

超過(guò)四成！債券在理財資金投資中占比最高

截至今年二季度末，全部銀行理財產(chǎn)品投資各類(lèi)資產(chǎn)余額 26.28萬(wàn)億元。從資產(chǎn)配置情況來(lái)看，債券及貨幣市場(chǎng)工具配置比例為 56.04%，近年占比持續提升。

而債券作為一種標準化的固定收益資產(chǎn)，是理財產(chǎn)品重點(diǎn)配置的資產(chǎn)之一，在理財資金投資的12大類(lèi)資產(chǎn)中占比最高，占理財產(chǎn)品投資余額的40.42%。

倒逼理財業(yè)務(wù)轉型為“凈值型產(chǎn)品+固定管理費”模式

從2005年銀監會(huì )頒布的《商業(yè)銀行個(gè)人理財業(yè)務(wù)管理暫行辦法》對理財的定義來(lái)看，理財本質(zhì)上應該是一種資管業(yè)務(wù)，但在發(fā)展過(guò)程中卻逐漸轉變成“表外存貸”業(yè)務(wù)。

為使理財回歸資產(chǎn)管理的本源，銀監會(huì )對理財的監管趨嚴，近期出臺兩項監管舉 措便能有效推動(dòng)理財轉型。其一對投資非標與股權的表外理財計提風(fēng)險資本，將 抑制“表外貸款”，引導資金流向債券市場(chǎng)；其二成立第三方托管中心將阻斷理財產(chǎn)品內部收益調劑，理財剛兌承壓，可能倒逼理財轉型。

在監管的推動(dòng)與低利率的大環(huán)境下，銀行理財將逐漸轉型。民生證券研究院李奇霖團隊認為，理財轉型的方向有三點(diǎn)：

（1）理財去短期化。目前理財產(chǎn)品的期限普遍在 6 個(gè)月以下，并采取期限錯配的方式增厚收益，這在某種程度上維持了理財較高的收益率，不利于社會(huì )無(wú)風(fēng)險利率的降低；同時(shí)，理財資金短期化與實(shí)體融資長(cháng)期化的需求不匹配，不利于實(shí)體的發(fā)展；

（2）理財回歸資管，告別“表外信貸”。在債券市場(chǎng)收益率持續往下走，理財資金成本較高難降的情形下，資產(chǎn)端的收益率越來(lái)越難覆蓋成本，甚至可能侵蝕自營(yíng)利潤。因此，從長(cháng)遠來(lái)看，理財業(yè)務(wù)將由“預期收益型產(chǎn)品+超額留存”轉變?yōu)?ldquo;凈值型產(chǎn)品+固定管理費”的模式；

（3）理財市場(chǎng)有序化，大銀行專(zhuān)注資管投行，小銀行理財縮減規模。隨著(zhù)理財逐漸轉變?yōu)橘Y管業(yè)務(wù)，銀行的資產(chǎn)管理能力將受到極大考驗，小銀行在這方面的劣勢將被放大，大銀行將憑借自身的優(yōu)勢逐漸擴大理財產(chǎn)品市場(chǎng)份額，小銀行最終可能轉變?yōu)榇筱y行理財產(chǎn)品的代銷(xiāo)網(wǎng)點(diǎn)，大銀行則專(zhuān)注于資管與投行業(yè)務(wù)。