中國央行今日發(fā)布2016年三季度貨幣政策執行報告，和二季度的報告相比，央行延續了此前對實(shí)施穩健貨幣政策的堅持，并指出經(jīng)濟對房地產(chǎn)和基建投資的依賴(lài)仍然較大，首次強調在保持流動(dòng)性合理充裕的同時(shí)，注重抑制資產(chǎn)泡沫和防范經(jīng)濟金融風(fēng)險。

總體而言，三季度報告認為經(jīng)濟狀態(tài)方面積極變化增多，并認為地緣政治沖突風(fēng)險因素累積，經(jīng)濟增長(cháng)總體乏力，未來(lái)將推進(jìn)新型城鎮化發(fā)展，并完善金融機構的激勵約束機制，著(zhù)力解決經(jīng)濟金融運行中的突出問(wèn)題，提高金融運行效率和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的能力。

經(jīng)濟狀態(tài)

具體來(lái)看，三季度報告中對于經(jīng)濟狀態(tài)新增了“積極變化增多”“投資緩中趨穩”“城鎮新增就業(yè)好于預期”的描述。

在營(yíng)造貨幣金融環(huán)境方面，三季度為了支撐實(shí)體經(jīng)濟的有效資金需求，防止總需求短期內過(guò)快下滑，并避免過(guò)度放水，豐富了公開(kāi)市場(chǎng)操作期限品種，并實(shí)施“雙平均”考核存款準備金；繼續運用好常備借貸便利、抵押補充貸款工具，開(kāi)展每月中期借貸便利常態(tài)化操作。加強窗口指導和信貸政策的信號和結構引導作用，支持經(jīng)濟結構調整和轉型升級，加大對重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節的支持。同時(shí)，組織實(shí)施宏觀(guān)審慎評估，從資本和杠桿等七大方面對金融機構的行為進(jìn)行多維度引導。

在匯率中間價(jià)機制方面，將二季度中的“收盤(pán)匯率+一籃子貨幣匯率變化”的人民幣兌美元匯率中間價(jià)形成機制運行狀態(tài)從“初步形成”修改為“有序運行”，鑒于今年10月1日人民幣正式入籃SDR，二季度中“匯率機制的靈活性、規則性、透明度和市場(chǎng)化水平明顯提高”的描述也改為了三季度的“圓滿(mǎn)完成人民幣加入SDR籃子的各項技術(shù)性準備”。

經(jīng)濟展望

對于經(jīng)濟的展望，三季度報告將“不確定、不穩定因素依然較多，復蘇不及預期”修改為“經(jīng)濟增長(cháng)總體乏力”，對于外部環(huán)境的描述由“地緣政治更趨復雜，英國脫歐的影響還將持續”修改為“地緣政治沖突風(fēng)險因素累積”。

在國內經(jīng)濟的情況方面，由二季度的“中國經(jīng)濟新的動(dòng)能正在積聚，傳統動(dòng)能的改造升級也在加快”修改為“去產(chǎn)能、去庫存取得一定進(jìn)展，企業(yè)杠桿率有所趨穩，效益改善，新經(jīng)濟、新產(chǎn)業(yè)、新的商業(yè)模式快速發(fā)展”，認為“經(jīng)濟運行對房地產(chǎn)和基建投資的依賴(lài)仍然較大”，新提出了“部分領(lǐng)域瓶頸仍未打破，制約增長(cháng)潛力發(fā)揮，穩增長(cháng)與防泡沫之間的平衡更富有挑戰性”的觀(guān)點(diǎn)，將未來(lái)“去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板”五大任務(wù)的要求由“抓好”修改為“全面落實(shí)”，新增“推進(jìn)新型城鎮化發(fā)展”以及“完善金融機構的激勵約束機制”的要求。

未來(lái)的政策執行

三季度報告中再度強調“堅持實(shí)施穩健的貨幣政策，保持靈活適度，適時(shí)預調微調”，不過(guò)，不同于二季度的“用穩定的宏觀(guān)經(jīng)濟政策穩住市場(chǎng)預期，用重大改革舉措落地增強發(fā)展信心”，三季度報告指出“保持政策的連續性和穩定性”，并新增“在保持流動(dòng)性合理充裕的同時(shí)，注重抑制資產(chǎn)泡沫和防范經(jīng)濟金融風(fēng)險”的要求。

此外，在金融深化和創(chuàng )新發(fā)展方面，要求從二季度的“深化金融機構改革， 通過(guò)增加供給和競爭改善金融服務(wù)”修改為“著(zhù)力解決經(jīng)濟金融運行中的突出問(wèn)題，提高金融運行效率和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的能力”。

下一階段政策思路

在支持經(jīng)濟結構調整和轉型升級方面，三季度報告刪去了二季度提到的“進(jìn)一步強化信貸政策對推進(jìn)供給側結構性改革的作用，扎實(shí)做好三農、小微、創(chuàng )業(yè)創(chuàng )新等領(lǐng)域的金融服務(wù)”，對國家重大基礎設施和重大戰略項目建設的金融支持力度的強調由二季度的“中西部鐵路、長(cháng)江經(jīng)濟帶建設”修改為“中西部鐵路、京津冀協(xié)同發(fā)展”，并新增了對于“推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結構戰略性調整”的強調，將“合理安排易地扶貧搬遷專(zhuān)項金融債券發(fā)債規模、期限，保證易地扶貧搬遷信貸資金籌措及時(shí)到位”修改為“督促指導金融機構加快易地扶貧搬遷信貸資金銜接投放，促進(jìn)易地扶貧搬遷建設順利開(kāi)展”，將“創(chuàng )新大眾創(chuàng )業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng )新金融產(chǎn)品和服務(wù)，積極探索金融支持創(chuàng )業(yè)創(chuàng )新市場(chǎng)化運作的長(cháng)效機制，推動(dòng)科技金融結合試點(diǎn)”修改為“督促引導金融機構加大對貧困地區和薄弱環(huán)節的信貸支持力度。加大創(chuàng )業(yè)擔保貸款實(shí)施力度，深化科技金融結合試點(diǎn)，積極探索金融支持創(chuàng )業(yè)創(chuàng )新市場(chǎng)化運作的長(cháng)效機制”。

在完善金融調控機制方面，不同于二季度的“推動(dòng)市場(chǎng)創(chuàng )新，豐富市場(chǎng)產(chǎn)品和層次，更好地滿(mǎn)足投資者需求。完善市場(chǎng)基礎性制度建設和金融市場(chǎng)基礎設施建設，強化市場(chǎng)監管，防范金融風(fēng)險。建立健全信息披露和信用評級等市場(chǎng)化約束機制，完善發(fā)行信息披露和重大信息披露要求，規范信用評級機構評級行為，形成中介機構盡職履責的激勵懲戒機制。豐富債券柜臺業(yè)務(wù)品種，推動(dòng)集中清算機制創(chuàng )新”，三季度報告指出“堅持市場(chǎng)化改革與發(fā)展方向，堅持創(chuàng )新和監管相協(xié)調，推動(dòng)多層次資本市場(chǎng)建設，著(zhù)力提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展的能力和效率。積極推動(dòng)債券市場(chǎng)產(chǎn)品創(chuàng )新，完善制度建設”。

在深化金融機構改革方面，三季度報告指出“通過(guò)深化改革加快建立符合中國特色、能更好地為當前經(jīng)濟發(fā)展服務(wù)、可持續運營(yíng)的開(kāi)發(fā)性和政策性金融機構及其政策環(huán)境”，而二季度時(shí)報告細節為“穩步提升三家銀行金融服務(wù)和可持續發(fā)展能力，更好地發(fā)揮開(kāi)發(fā)性金融和政策性金融在重點(diǎn)領(lǐng)域、薄弱環(huán)節、關(guān)鍵時(shí)期的重要作用”，此外，三季度報告刪去了“推動(dòng)郵儲、銀行股份制改革”的要求。

在防范風(fēng)險方面，三季度對于風(fēng)險隱患的態(tài)度由此前的“全面排查”轉向了“進(jìn)一步加強重點(diǎn)領(lǐng)域的排查”，在風(fēng)險的監測分析方面，三季度報告由此前的“民間融資、跨境資金流動(dòng)”轉為對“股票市場(chǎng)異常波動(dòng)、保險資金運用、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)”，并新增“繼續做好金融機構和金融市場(chǎng)風(fēng)險壓力測試，及時(shí)提示風(fēng)險”的要求，對于非法集資的打擊方面，三季度報告指出“加強高風(fēng)險金融機構的監測，完善金融機構市場(chǎng)化退出機制。規范民間融資，加大非法集資打擊力度”，二季度中對其表述則為“同時(shí)配合存款保險的早期糾正、有序處置等措施，完善金融安全網(wǎng)。嚴厲打擊非法集資活動(dòng)，遏制非法集資蔓延勢頭，做好民間融資風(fēng)險事件處置工作”。