今天幾乎所有券商固收分析都在討論同一個(gè)傳言：傳央行將把同業(yè)存單從銀行應付債券口徑劃入同業(yè)負債口徑，受30%上限和MPA考核限制。

根據2014年5月印發(fā)的《關(guān)于規范金融機構同業(yè)業(yè)務(wù)的通知》的要求，單家商業(yè)銀行同業(yè)融入資金余額不得超過(guò)該銀行負債總額的1/3；2016年央行MPA考核又再次強化對于同業(yè)負債的考核，并根據機構重要性，對同業(yè)負債占總負債比重給予不同的考核分值。

天風(fēng)固收孫彬彬團隊稱(chēng)，2015年以來(lái)同業(yè)存單市場(chǎng)發(fā)行規模不斷壯大，成為不少存款機構規模擴張的主要驅動(dòng)力，是故同業(yè)存單是否納入同業(yè)負債將比較大的影響銀行機構行為。

據天風(fēng)測算，即使納入同業(yè)存單，整體商業(yè)銀行負債中同業(yè)負債占比距離33%仍較遠。但同業(yè)負債占比在不同機構間分化較明顯，大型銀行總負債中同業(yè)負債占比較低，明顯拉低了整體平均水平。對于中小型銀行而言，納入同業(yè)存單后總負債中同業(yè)負債占比在25.8%，距政策上限相對更近。

孫彬彬稱(chēng)，由于同業(yè)存單的邊際發(fā)行主力已經(jīng)是中小型銀行。如果同業(yè)存單納入同業(yè)負債，將影響同業(yè)存單市場(chǎng)的潛在增長(cháng)能力。即使得資金難以通過(guò)同業(yè)存單的方式從大型銀行向中小型銀行傳遞。

孫彬彬指出，如果同業(yè)存單納入同業(yè)負債考核，其最主要影響之一在于：

原先處于加杠桿狀態(tài)的銀行機構難以再利用同業(yè)存單來(lái)擴大資產(chǎn)負債表，從而會(huì )促使過(guò)去的擴表和套利模式的改變，政策目的在于減少貨幣空轉，進(jìn)一步推進(jìn)金融去杠桿。

對于可能受限的機構而言，則會(huì )抑制其資產(chǎn)端的擴張，具體的影響可能要視未來(lái)政策具體如何落實(shí)而定。但對于大型銀行機構而言，其原來(lái)配置同業(yè)存單（或者通過(guò)貨幣基金間接配置同業(yè)存單）的資金可能需要重新尋找配置途徑。整體來(lái)看在調整形成新穩態(tài)后，可能會(huì )使得金融債-國債利差、信用利差走擴。

屈慶團隊則稱(chēng)，監管加強對于同業(yè)存單的管理，實(shí)際是對銀行負債端盲目擴張的抑制，同樣體現去杠桿背景下，督促資金脫虛向實(shí)的監管意圖：

實(shí)際上，同業(yè)存單和同業(yè)理財一樣，是銀行主動(dòng)負債的一種有效工具，自2015年下半年以來(lái)，同業(yè)存單發(fā)行速度明顯放量。銀行發(fā)行同業(yè)存單后，同樣可以通過(guò)委外或自行投資參與債券市場(chǎng)，在流動(dòng)性寬松、資金成本低的市場(chǎng)環(huán)境下，可以通過(guò)加杠桿做高收益，但是當流動(dòng)性收緊、債市調整，同業(yè)存單資產(chǎn)端也面臨收益不達預期或虧損的情況，因此2016年底同業(yè)存單發(fā)行利率一路走高。

屈慶認為，如果將同業(yè)存單納入同業(yè)負債科目，將抬高中小銀行同業(yè)負債占總負債比重，部分銀行或將超過(guò)監管限制范圍從而被動(dòng)降低負債規模。目前銀行同業(yè)負債口徑包括拆入資金、賣(mài)出回購及同業(yè)存放三大科目。根據上市銀行三季度報告披露數據，銀行同業(yè)負債占總負債的占比約為15.1%，但是機構間分化明顯，城商行、農商行同業(yè)負債占比較高，部分銀行甚至已經(jīng)超過(guò)30%。同業(yè)存單目前納入負債端應付債券科目。2016年三季度上市銀行平均應付債券占總負債比重4.9%。未來(lái)如果將同業(yè)存單納入同業(yè)負債科目，中小型股份制、城商行、農商行將面臨考核壓力，或將被動(dòng)放慢同業(yè)存單發(fā)行速度，負債端增速放緩。