“國研智庫論壇·新年論壇2017” 聚焦“中國經(jīng)濟新平衡”這一主題，在北京釣魚(yú)臺國賓館的論壇上，全國人大財經(jīng)委副主任委員尹中卿講了近兩年出現的5個(gè)新趨勢。第一個(gè)趨勢性變化就是，糧食生產(chǎn)在連續12年增產(chǎn)以后，第一次面臨減產(chǎn)；第二個(gè)趨勢性變化就是，在投資增速跌入15年最低點(diǎn)之際，民間投資第一次大幅度下滑；第三個(gè)趨勢性變化就是，在流動(dòng)性連續近20年急劇增長(cháng)的條件下，廣義貨幣與狹義貨幣第一次出現了比較大的剪刀差；第四個(gè)趨勢性變化就是，在進(jìn)出口連續三年下滑的情況下，對外投資第一次超過(guò)了國內利用外資；第五個(gè)趨勢性變化就是，在經(jīng)濟增速連續7年下行的大背景下，城鄉居民收入增長(cháng)速度第一次低于GDP的增長(cháng)速度，就是沒(méi)有跑贏(yíng)GDP。

尹中卿特別講到，這兩年來(lái)在流動(dòng)性過(guò)分寬松的同時(shí)，又出現了一個(gè)新的現象就是，狹義貨幣，就是現金加企業(yè)的活期存款增速大大超過(guò)了廣義貨幣。導致了狹義貨幣與廣義貨幣兩者之間的剪刀差。

根據數據，2015年12月末，廣義貨幣增長(cháng)了13.3%，狹義貨幣增長(cháng)15.2%。2016年12月末，廣義貨幣增長(cháng)11.3%，狹義貨幣增長(cháng)21.4%。其中去年7月份，一度飆升至25.4%，中間向差十幾個(gè)百分點(diǎn)。“所以有的專(zhuān)家把這種M1的增速大大快于M2增速的剪刀差稱(chēng)作流動(dòng)性陷井，雖然釋放了流動(dòng)性，但是拿到現金的企業(yè)并不愿意投資，也沒(méi)有更擴大生產(chǎn)，而是選擇把這些錢(qián)拿到資本市場(chǎng)上來(lái)?yè)Q取高收益，以錢(qián)生錢(qián)，或者到海外投資。”

他分析說(shuō)，“一個(gè)最明顯的表現就是，企業(yè)囤積現金。由于缺乏高回報，一些企業(yè)拿到錢(qián)以后抱在手里。所以企業(yè)也好，地方政府也好，居民家庭也好，持有貨幣的意愿，特別是用于包括資本市場(chǎng)和房地產(chǎn)，特別是樓市，使得貨幣的投機和交易需求大幅度增加。”

以下是尹中卿演講全文：

尹中卿：各位上午好！很高興參加中國經(jīng)濟新平衡論壇，我的發(fā)言就圍繞著(zhù)第二單元的主題，2017年中國經(jīng)濟宏觀(guān)展望，談?wù)劯叨戎匾曃鍌€(gè)趨勢性變化。為了節省時(shí)間，我把PPT也放出來(lái)，有些數字都可以講。

近幾年來(lái)，面對錯綜復雜的國內外形勢，在以習近平同志為核心的黨中央同志正確領(lǐng)導下，我國在順利完成“十二五”規劃主要任務(wù)基礎上，實(shí)現了“十三五”規劃的良好開(kāi)局，取得了來(lái)之不易的成績(jì)。2015年我國的國內生產(chǎn)總值67萬(wàn)億，這是“十二五”結束的時(shí)候，比2014年增加將近4萬(wàn)億。2016年GDP從現在的，基本上是國際上是74萬(wàn)億，比2015年增加7萬(wàn)多億，盡管是增長(cháng)6.7%，但是它的增加總額比2015年增加3萬(wàn)億。我們實(shí)現了“十二五”的良好開(kāi)局。

同時(shí)也要看到，近兩年來(lái)也出現了一些特別值得關(guān)注的、趨勢性變化。即使這些變化是一些苗頭，也需要在今年和今后幾年引起我們的高度重視，并妥善應對。

第一個(gè)趨勢性變化就是，糧食生產(chǎn)在連續12年增產(chǎn)以后，第一次面臨減產(chǎn)。2015年我國糧食總產(chǎn)量達到12429億斤，比2014年增長(cháng)280多億斤，實(shí)現了歷史上的12年連續增產(chǎn)。但是2016年我們的糧食總產(chǎn)量是12325億斤，比2015年有所減產(chǎn)，其中早稻減產(chǎn)2.7%，夏糧減產(chǎn)1.2%，整體上減產(chǎn)1.8%。這是我們12年連續增產(chǎn)以后，雖然實(shí)現了豐收，但是第一年減產(chǎn)。盡管我們的糧食像李主任講到我們與國際市場(chǎng)的倒掛，我們也有很大的庫存，但是中國糧食安全對減產(chǎn)的勢頭應該引起重視。

一是現在糧食價(jià)格倒掛。我們的主要農產(chǎn)品價(jià)格都比國外的在配額到岸后的價(jià)格還要高，所以導致現在我們國內農產(chǎn)品的成本居高不下。但是我們的價(jià)格面臨著(zhù)天花板，而包括加入世貿組織以后的農業(yè)補貼已經(jīng)用盡。

二是糧食庫存過(guò)高。我們的糧食總庫存已經(jīng)超過(guò)1萬(wàn)億斤，李主任講是1.2萬(wàn)億斤，堅定了全年糧食的總產(chǎn)能。就導致我們財政負擔加重，直接用于糧油儲備的一般公共預算支出去年就接近2000億元，占貸款已經(jīng)超過(guò)1.2萬(wàn)億元，占用了大量的財政資金，而且也消耗了、障礙了農業(yè)種植業(yè)的結構調整。

三是農產(chǎn)品的供需缺口擴大。我們同時(shí)也要看到隨著(zhù)城鎮化、工業(yè)化地快速推進(jìn)，以及人口增長(cháng)和消費水平提高，2014年我國農產(chǎn)品的進(jìn)口額也接近1200億美元，逆差5000億美元，現在糧、棉、油、糖、肉、奶進(jìn)口量相當于在國內種植9億畝左右的播種面積，接近了我們耕種面積的一半。所以我以為對糧食減產(chǎn)必須高度重視，要把13多億人的糧食問(wèn)題掌握在自己手中。

第二個(gè)趨勢性變化就是，在投資增速跌入15年最低點(diǎn)之際，民間投資第一次大幅度下滑。2015年全社會(huì )的固定資產(chǎn)投資是56萬(wàn)億，名義增長(cháng)9.8%，實(shí)際剔除價(jià)格因素以后增長(cháng)11.8%。2016年全社會(huì )的固定資產(chǎn)投資59萬(wàn)億元，名義增長(cháng)8.1%，剔除價(jià)格因素以后增長(cháng)8.8%。兩個(gè)名義增長(cháng)和實(shí)際增長(cháng)都比2015年要低。值得注意的是，民間投資僅增長(cháng)了3.2%，增速降低了6.9個(gè)百分點(diǎn)，比全部增速低4.9個(gè)百分點(diǎn)，所以民間投資的占比從64.5%下降到61.2%。

所以產(chǎn)生這種原因，一是投資環(huán)境不完善，目前民間投資仍然遇到各種玻璃門(mén)、彈簧門(mén)，今年整個(gè)投資中國際貸款占整個(gè)貸款將近80%，民間只占20%左右。加上市場(chǎng)需求疲軟、融資渠道不暢、公共事業(yè)開(kāi)放不夠、企業(yè)投資意愿不夠。

二是投資信心不足。由于當前經(jīng)濟不確定性，民營(yíng)企業(yè)家也不愿意、也不敢投資實(shí)體經(jīng)濟。容易導致資金脫實(shí)向虛，以錢(qián)生錢(qián)，投資人失業(yè)了，加上國內投資無(wú)利可圖，所以一些資金開(kāi)始向國外投資，也出現了外熱內冷的現象。

三是融資渠道不暢。金融改革以后股市、債市的資本市場(chǎng)先天發(fā)育不足、后天營(yíng)養不良，急需要完善直接融資的比重。同時(shí)要發(fā)展民間銀行和其他銀行，來(lái)推動(dòng)多渠道建設融資。

第三個(gè)趨勢性變化就是，在流動(dòng)性連續近20年急于增長(cháng)的條件下，廣義貨幣與狹義貨幣第一次出現了比較大的剪刀差。到2015年12月末，我國的廣義貨幣達到139萬(wàn)億，增長(cháng)13.3%。人民幣貸款余額新增11.7萬(wàn)億元，社會(huì )融資規?？偭考由系胤秸畟鶆?wù)置換增量，達到18.5萬(wàn)億元，各類(lèi)債權累計發(fā)行23萬(wàn)億元，同比增長(cháng)將近90%。2016年12月末我國的廣義貨幣達到115萬(wàn)億元，增長(cháng)11.3%，總量增加將近12萬(wàn)億。人民幣貸款余額超過(guò)104萬(wàn)億元，新增12.6萬(wàn)億，社會(huì )融資總規模達到17.8萬(wàn)億元，各類(lèi)債權累計發(fā)行36.3萬(wàn)億元，增加了56.7%。今年1月份人民幣貸款余額又新增了2萬(wàn)億元，社會(huì )融資規模一個(gè)月就達到3.74萬(wàn)億元，創(chuàng )歷史新高。這兩年來(lái)在流動(dòng)性過(guò)分寬松的同時(shí)，又出現了一個(gè)新的現象就是，狹義貨幣，就是現金加企業(yè)的活期存款增速大大超過(guò)了廣義貨幣。導致了狹義貨幣與廣義貨幣兩者之間的剪刀差。

2015年12月末，廣義貨幣增長(cháng)了13.3%，狹義貨幣增長(cháng)15.2%。2016年12月末，廣義貨幣增長(cháng)11.3%，狹義貨幣增長(cháng)21.4%。其中去年7月份，一度飆升至25.4%，中間向差十幾個(gè)百分點(diǎn)。所以有的專(zhuān)家把這種M1的增速大大快于M2增速的剪刀差稱(chēng)作流動(dòng)性陷井，雖然釋放了流動(dòng)性，但是拿到現金的企業(yè)并不愿意投資，也沒(méi)有更擴大生產(chǎn)，而是選擇把這些錢(qián)拿到資本市場(chǎng)上來(lái)?yè)Q取高收益，以錢(qián)生錢(qián)，或者到海外投資。

一個(gè)最明顯的表現就是，企業(yè)囤積現金。由于缺乏高回報，一些企業(yè)拿到錢(qián)以后抱在手里。所以企業(yè)也好，地方政府也好，居民家庭也好，持有貨幣的意愿，特別是用于包括資本市場(chǎng)和房地產(chǎn)，特別是樓市，使得貨幣的投機和交易需求大幅度增加。

二是由于企業(yè)囤積現金，大量資金并沒(méi)有投入實(shí)體經(jīng)濟。因為金融機構紛紛推出一些高收益、高風(fēng)險的理財產(chǎn)品，表外的業(yè)務(wù)遠遠超于表內業(yè)務(wù)。所以在渴望高收入的銀行，追求高收益的企業(yè)和持有大量存款的居民家庭之間，就建立了資金循環(huán)的關(guān)系。居民來(lái)尋找高收益的理財產(chǎn)品，比如說(shuō)現在保險公司的萬(wàn)能型，以5%-6%的高收益率回報，而保險公司拿到這個(gè)錢(qián)以后再貸給房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商和其他金融投資者，形成了資金在虛擬經(jīng)濟中轉圈，內部循環(huán)，并沒(méi)有進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟。

三是有可能大幅度推高通脹水平。因為廣義貨幣余額占GDP比重已經(jīng)從2008年的120%，飆升到200%以上，這個(gè)比例遠遠高于美國、歐盟、日本等發(fā)達國家?，F在隨著(zhù)PPI、CPI比較低，當然有的專(zhuān)家估計，現在趴在單位和企業(yè)賬戶(hù)的活期存款已經(jīng)接近50萬(wàn)億元。在缺少投資回報的情況下，這部分資金可以迅速地轉化為市面上的流動(dòng)現金，不僅推高以樓市為代表的資產(chǎn)價(jià)格，還加大了為期更長(cháng)的高通脹壓力。所以最近這幾個(gè)CPI緩慢上升，PPI迅速從負增長(cháng)5%點(diǎn)多變成正增長(cháng)5%點(diǎn)多，相差10個(gè)百分點(diǎn)。所以對于流動(dòng)性過(guò)分寬松，大量資金脫實(shí)向虛，特別是M1大于M2的增速陷井比較予以減輕。

第四個(gè)趨勢性變化就是，在進(jìn)出口連續三年下滑的情況下，對外投資第一次超過(guò)了國內利用外資。2015年我國的貨物進(jìn)出口總額是24萬(wàn)億元，下降了7%。其中出口下降1.8%，進(jìn)口下降13.2%。2016年我國的貨物進(jìn)出口總額24萬(wàn)億元，下降0.9%，其中出口下降2%，是在連續18個(gè)月負增長(cháng)以后，除了9月份開(kāi)始有小幅度下降以外，7-8月份，以及10-12月份，轉為了正增長(cháng)。進(jìn)口僅增長(cháng)0.6%，在連續33個(gè)月負增長(cháng)以后，下半年轉為正增長(cháng)。在進(jìn)出口連續三年下滑這種條件下，2016年我國實(shí)際利用外資1356億元，境外直接投資1456億美元，這就第一次成為了資本的凈輸出國。2017年這個(gè)形勢更加擴張，我國實(shí)際利用外資只有1137億美元，增長(cháng)了4.1%。但是非金融類(lèi)對外直接投資達到了1701億美元，增長(cháng)了44.1%。所以我國連續兩年成為資本凈輸出國，非金融類(lèi)對外直接投資超過(guò)了國內吸引外資。這還不包括以個(gè)人名義在境外購買(mǎi)不動(dòng)產(chǎn)，以通過(guò)地下錢(qián)莊、虛假貿易等非法途徑轉移資金，更不包括私自攜帶資金出去。截止到上個(gè)月底，1月底，我國外匯儲備余額下降到2.998萬(wàn)億美元，連續7個(gè)月下降，跌破3萬(wàn)億美元的關(guān)口，創(chuàng )下2011年2月以來(lái)的新低。

這個(gè)原因表現，一是企業(yè)海外投資的熱情高漲。面對經(jīng)濟放緩和人民幣貶值的預期，我國企業(yè)海外并購動(dòng)作提速，并購交易額同比增長(cháng)近3倍，比前兩年的總額還要多。這個(gè)規模出人意料。

二是投資對象五花八門(mén)。很多企業(yè)是跟風(fēng)，盡管一些希望借助海外的技術(shù)、品牌、實(shí)力來(lái)提升競爭力。但是更多的企業(yè)是跟風(fēng)投資，我們看到很多企業(yè)投資不動(dòng)產(chǎn)、影視院線(xiàn)，甚至是葡萄酒莊、足球俱樂(lè )部。

三是并購活動(dòng)因為不規范已經(jīng)引起外部的強烈反彈。因為走出去對我國的很多企業(yè)來(lái)說(shuō)還是很陌生的，導致很多對外投資跟風(fēng)，要么魯莽、要么缺乏論證，留下了諸多風(fēng)險隱患。最近在歐美許多國家已經(jīng)表現出很多擔憂(yōu)的情緒，導致一些并購也因此擱淺。所以這些年來(lái)面對國際、國內情況的變化，部分企業(yè)家信心不足。加之我們對財產(chǎn)權保護也有一定的擔憂(yōu)，所以一些人選擇移民，或者將財產(chǎn)轉向國外。所以在我國整體經(jīng)濟發(fā)展程度還不高，不同地區水平差異很大，中西部還需要大量資金的情況下，如何處理好對外直接投資與吸收、利用外資的關(guān)系，需要引起我們的高度重視。

第五個(gè)趨勢性變化就是，在經(jīng)濟增速連續7年下行的大背景下，城鄉居民收入增長(cháng)速度第一次低于GDP的增長(cháng)速度，就是沒(méi)有跑贏(yíng)GDP。2015年全國的居民人均可支配收入名義增長(cháng)8.9%，實(shí)際增長(cháng)只有7.4%。其中城鄉居民人均可支配收入實(shí)際增長(cháng)6.6%，農村居民人均可支配收入實(shí)際增長(cháng)7.5%。但是2016年全國的居民人均可支配收入名義增長(cháng)8.4%，比前年低了0.5個(gè)百分點(diǎn)。實(shí)際增長(cháng)6.3%，比前年下降1.1個(gè)百分點(diǎn)。其中城鎮的居民可支配收入實(shí)際增長(cháng)5.6%，農村居民人均可知支配受實(shí)際增長(cháng)6.2%，都下降了1個(gè)多百分點(diǎn)。特別是我們比較一下2011年我們開(kāi)始把城鄉居民收入放到一起來(lái)統計，2011年GDP增長(cháng)9.2%，城鄉居民收入增長(cháng)10.3%。2012年GDP增長(cháng)7.8%，城鄉居民收入增長(cháng)10.6%。2013年GDP增長(cháng)7.7%，城鄉居民收入增長(cháng)8.1%。2014年GDP增速7.4%，城鄉居民收入增長(cháng)8.0%。2015年GDP增速6.9%，城鄉居民收入7.4%。去年GDP增速6.7%，但是居民收入只達到了6.3%，這是第一次城鎮居民收入、農村居民收入、城鎮居民收入指標都低于GDP。前一段時(shí)間我們聽(tīng)取有關(guān)部門(mén)的報告，有關(guān)部門(mén)報告辯解說(shuō)，城鄉居民實(shí)際收入增長(cháng)低于GDP，高于人均GDP，因為去年GDP人均增長(cháng)6.7%，但是去年人均GDP增長(cháng)6.1%，我們城鎮居民收入6.3%，還比人均GDP增長(cháng)6.1%要高，都是換了概念。

這些年來(lái)我國城鄉居民收入雖然增長(cháng)很快，但是這次第一次低于GDP，我們認為除了收入分配政策本身的問(wèn)題之外，主要是經(jīng)濟增速下滑傳導了收入下降。所以隨著(zhù)經(jīng)濟進(jìn)入新常態(tài)，經(jīng)濟增長(cháng)速度的區間下移，所以經(jīng)濟結構發(fā)生更大的改變，再加上能源消耗和環(huán)境約束的強化，這些轉變對城鄉居民收入增長(cháng)帶來(lái)的影響正在逐步顯現。這是不可否認的。

一是種糧收入難以增加。由于農業(yè)勞動(dòng)生產(chǎn)率低下，我國幾乎所有的糧食價(jià)格均比國際市場(chǎng)高，國內與國際價(jià)格倒掛，對繼續提高糧食收購價(jià)格形成了制約。加上我國加入世貿組織以后的農業(yè)補貼用完了，所以農民依靠種糧收入是很難?，F在農村居民收入的增長(cháng)遠遠低于農村勞動(dòng)力外出務(wù)工的增長(cháng)，所以主要還是靠外出務(wù)工的收入增長(cháng)。

二是工資性收入增速明顯放緩。因為勞動(dòng)報酬是城鎮居民和進(jìn)城務(wù)工農民收入的主要來(lái)源，面對市場(chǎng)需求疲軟，企業(yè)利潤下降，短期內受政府維崗措施，儲備人力資源的影響，所以企業(yè)不裁員，往往減少勞動(dòng)時(shí)間降低工資。如果經(jīng)濟持續走低，必將從降收入、傳導到減就業(yè)，有可能對城鎮居民收入造成更大的影響。

三是經(jīng)營(yíng)性和財產(chǎn)性收入受到?jīng)_擊。由于居民理財和投資渠道單一，受經(jīng)濟下行拖累和市場(chǎng)環(huán)境影響，居民經(jīng)營(yíng)凈收入連續兩年持續下降。由于資本市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)波動(dòng)，也增加了居民財產(chǎn)性收入的不確定性。

四是轉移性收入增長(cháng)空間有限。這些年來(lái)我們特別依靠提高社會(huì )保障、補助標準、扶貧、脫貧，所以導致城鄉居民轉移的凈收入增長(cháng)快。但是現在受經(jīng)濟增速下滑，特別是財政收入增速放緩，所以擴大財政支出來(lái)提高民生保障水平，這個(gè)已經(jīng)難以為繼。所以對于轉移性收入占比較大的西部地區，特別是最近幾年收入增長(cháng)很快的西部，像西藏、新疆等等，依靠轉移支付的這些地方延續增收的趨勢也更加困難。黨的十八大提出了城鄉居民收入到2020年要比2010年翻一番，所以十八屆五中全會(huì )和“十三五”規劃綱要再次強調這一目標，兩個(gè)翻番，并且提出要堅持居民收入增長(cháng)和經(jīng)濟增長(cháng)同步。面對著(zhù)經(jīng)濟、社會(huì )發(fā)展的新常態(tài)，由高速增長(cháng)轉向中高速增長(cháng)以后，如果我們在收入政策方面不采取有效的應對措施，那么實(shí)現這兩個(gè)翻番，實(shí)現居民收入增長(cháng)和經(jīng)濟增長(cháng)同步，或者跑贏(yíng)GDP，那么這將面臨更大的壓力。如果城鄉居民收入繼續再朝下掉，不同群體間的收入差距將進(jìn)一步擴大，收入分配領(lǐng)域的風(fēng)險將進(jìn)一步集聚，會(huì )直接影響到社會(huì )穩定和全面建設小康社會(huì )的進(jìn)程。所以對這個(gè)問(wèn)題我們必須要充分重視起來(lái)。

這是我簡(jiǎn)單介紹的五個(gè)趨勢性變化，供大家參考，謝謝大家。

（發(fā)言全文是現場(chǎng)速記，未經(jīng)本人及論壇主辦方審閱）