中國3月消費者物價(jià)指數CPI同比小幅反彈，主要受醫療保健、居住等非食品價(jià)格上漲影響，生產(chǎn)者價(jià)格指數PPI漲幅在連續五個(gè)月擴大后開(kāi)始回落，分析認為PPI拐點(diǎn)已現，3月之后PPI同比或將進(jìn)一步回落。

國家統計局今日公布數據顯示，中國3月CPI同比0.9%，低于預期1%，較前值0.8%小幅反彈。中國3月PPI同比7.6%，預期7.5%，前值7.8%。

從環(huán)比看，3月份­­­CPI下降0.3%，前值下降0.2%；3月PPI環(huán)比上漲0.3%，前值上漲0.6％，漲幅連續三個(gè)月回落。

據國家統計局城市司高級統計師繩國慶解讀，3月CPI同比上漲主要受醫療保健、居住、教育文化和娛樂(lè )、交通和通信等非食品價(jià)格上漲影響。3月份，扣除食品和能源的核心CPI同比上漲2.0%，與前兩個(gè)月大體相當，保持平穩態(tài)勢。

統計局解讀稱(chēng)，在3月份CPI的0.9%的同比漲幅中，去年價(jià)格變動(dòng)的翹尾因素約為0.4個(gè)百分點(diǎn)，新漲價(jià)因素約為0.5個(gè)百分點(diǎn); 在3月份PPI的7.6%的同比漲幅中，去年價(jià)格變動(dòng)的翹尾因素約為5.8個(gè)百分點(diǎn)，新漲價(jià)因素約為1.8個(gè)百分點(diǎn)。

華泰宏觀(guān)李超團隊認為，3月份鮮菜、豬肉CPI同比跌幅相對2月仍在擴大，不過(guò)冬儲鮮菜可儲藏時(shí)間有限，同時(shí)2016年菜價(jià)基數的高點(diǎn)即將過(guò)去，從4、5月開(kāi)始鮮菜價(jià)格同比跌幅會(huì )有明顯縮窄。華泰預計，CPI將延續小幅反彈，但即使在樂(lè )觀(guān)預測下，全年CPI均值仍不及2016全年的2%。

九州證券全球首席經(jīng)濟學(xué)家鄧海清博士點(diǎn)評3月通脹數據時(shí)表示，PPI拐點(diǎn)已現，3月之后PPI同比將進(jìn)一步回落：

由于高基數因素，2017年3月之后PPI環(huán)比低于去年同期環(huán)比水平，從而導致3月環(huán)比開(kāi)始出現回落，PPI同比出現拐點(diǎn)。2016年是供給側改革元年，黑色、原油、鋼鐵等由于供給的減少帶動(dòng)了PPI同比的大幅上行，但2017年之后，黑色、原油、鋼鐵等價(jià)格上漲趨勢將難以超過(guò)2016年漲勢，2017年P(guān)PI同比大概率將持續回落。

貨幣政策方面，鄧海清認為3月核心CPI仍然處于較高水平，這可能成為央行不會(huì )因為通脹而放松的重要理由：

由于央行通過(guò)提高資金成本去杠桿剛見(jiàn)成效，央行后撤、重回略偏寬松的可能性不存在，因此即使3月CPI甚至17年全年CPI低于預期，央行可能也不會(huì )對此作出反映。央行可以解釋更關(guān)注核心CPI，或者更關(guān)注CPI的長(cháng)期趨勢。

此外，針對當前PPI大幅上漲但CPI漲幅不大的情形，華泰認為，本輪漲價(jià)的主邏輯從需求端切換到供給側，總供給顯著(zhù)收縮而總需求未明顯回升，因此本輪PPI的上漲向CPI傳導有限：

我們認為2017年在經(jīng)濟顯著(zhù)復蘇難期、貨幣政策邊際收緊的情形下，不會(huì )有劇烈通脹或通縮，存量流動(dòng)性充裕主要體現在大類(lèi)資產(chǎn)輪動(dòng)而非通脹趨勢性走強上。只有在油價(jià)超預期上漲的情景假設下（比如站上穩定70美元），成本端對CPI的拉動(dòng)才會(huì )體現的較為明顯。

CPI同比漲幅略有擴大

 

從同比看，3月份CPI上漲0.9%，漲幅比上月擴大0.1個(gè)百分點(diǎn)。非食品價(jià)格同比上漲2.3%，漲幅比上月擴大0.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，醫療保健、居住、教育文化和娛樂(lè )、交通和通信價(jià)格同比分別上漲5.3%、2.4%、2.3%和2.0%，合計影響CPI同比上漲1.44個(gè)百分點(diǎn)。食品價(jià)格同比下降4.4%，降幅比上月擴大0.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，鮮菜價(jià)格同比下降27.9%，影響CPI同比下降0.95個(gè)百分點(diǎn)。

從環(huán)比看，3月份­­­CPI下降0.3%，主要原因是食品價(jià)格下降較多。食品價(jià)格環(huán)­比下降1.9%，影響CPI環(huán)比下降0.39個(gè)百分點(diǎn)。鮮菜、蛋、豬肉、禽肉、鮮果價(jià)格環(huán)比分別下降7.9%、4.0%、3.5%、2.1%和1.2%，上述五項合計影響CPI環(huán)比下降0.37個(gè)百分點(diǎn)， 其中鮮菜影響0.21個(gè)百分點(diǎn)。非食品價(jià)格環(huán)比上漲0.1%，影響CPI環(huán)比上漲0.08個(gè)百分點(diǎn)。其中，衣著(zhù)和醫療保健價(jià)格環(huán)比分別上漲0.6%和0.5%，兩項合計影響CPI環(huán)比上漲0.09個(gè)百分點(diǎn)。

PPI漲幅回落

 

從同比看，3月份PPI上漲7.6%，漲幅比2月份回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，漲幅在連續五個(gè)月擴大后開(kāi)始回落。在調查的40個(gè)工業(yè)大類(lèi)行業(yè)中，33個(gè)行業(yè)產(chǎn)品價(jià)格同比上漲，與上月個(gè)數相同。從部分重點(diǎn)行業(yè)看，同比價(jià)格加速上漲的態(tài)勢有所緩和。其中，煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)價(jià)格上漲39.6%，漲幅與上月相同；石油和天然氣開(kāi)采業(yè)價(jià)格上漲68.5%，漲幅比上月回落16.8個(gè)百分點(diǎn)；黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格上漲36.8%，回落3.3個(gè)百分點(diǎn)；石油加工業(yè)價(jià)格上漲29.9%，回落0.6個(gè)百分點(diǎn)；有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格上漲17.3%，回落2.2個(gè)百分點(diǎn)；化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)價(jià)格上漲11.5%，回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。上述六大行業(yè)合計影響PPI同比上漲約6.1個(gè)百分點(diǎn)，占總漲幅的80.3%。

從環(huán)比看，3月份PPI上漲0.3%，漲幅比2月份回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，漲幅連續三個(gè)月回落。其中，生產(chǎn)資料價(jià)格上漲0.5%，漲幅比上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)；生活資料價(jià)格由上月微漲轉為本月持平。

從主要行業(yè)看，一是煤炭開(kāi)采和洗選、石油加工、石油和天然氣開(kāi)采業(yè)價(jià)格環(huán)比由升轉降，分別下降0.6%、0.6%和0.1%；二是有色金屬冶煉和壓延加工、化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)價(jià)格環(huán)比均上漲0.5%，漲幅比上月分別回落1.5和1.4個(gè)百分點(diǎn)；三是黑色金屬礦采選、黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格環(huán)比分別上漲4.8%和2.4%，漲幅比上月分別擴大2.6和0.1個(gè)百分點(diǎn)。