最近幾周以來(lái)，中國市場(chǎng)最大的主題幾乎就是“金融去杠桿”。市場(chǎng)普遍都在擔憂(yōu)，是不是存在過(guò)度收緊的可能，這又會(huì )帶來(lái)什么樣的風(fēng)險？

高盛認為，影子銀行在強監管和政策收緊下，收縮得相當嚴重，包括影子銀行的信貸下滑幅度可能比官方公布的社會(huì )融資規模下滑的幅度還要大。

高盛預計未來(lái)信貸將繼續下滑，同時(shí)，官方已經(jīng)意識到過(guò)度收緊的風(fēng)險，在這種情況下，高盛認為，中國可能采取相對靈活的政策，或相對放緩收緊的腳步。

高盛：信貸下滑幅度比官方統計可能還要大

高盛稱(chēng)，目前市場(chǎng)正在擔憂(yōu)過(guò)度收緊的影響。高盛通過(guò)測算發(fā)現，包括影子銀行的信貸下滑可能比官方公布的還要厲害，因為在貨幣政策和監管收緊的情況下，影子銀行下滑得相當多。

 

高盛的模型顯示，中國2017年一季度的社會(huì )融資規模增量大概是7.7萬(wàn)億人民幣，大概是GDP的33%，而去年的平均水平是36%，也就是說(shuō)，有比較明顯的下滑。

基于高盛的模型，在去年一年以來(lái)，中國的社會(huì )融資總額增量占GDP的比例下跌了8個(gè)百分點(diǎn)，但官方數據顯示，中國社會(huì )融資規模增量占GDP比例只下降了2個(gè)百分點(diǎn)。

信貸將進(jìn)一步下滑 下半年中國可能放緩收緊的腳步

高盛認為，金融市場(chǎng)的利率必須要經(jīng)過(guò)數月，傳導至信用成本。高盛的測算顯示，中國的金融市場(chǎng)利率通常會(huì )領(lǐng)先銀行貸款利率大概6個(gè)月。這意味著(zhù)，在目前金融市場(chǎng)利率已經(jīng)上漲的情況下，中國未來(lái)的信用增長(cháng)還會(huì )進(jìn)一步放緩。

 

基于高盛預計，中國的信貸增長(cháng)未來(lái)還將繼續下滑。

 

 不過(guò)高盛認為，為穩住增長(cháng)，官方會(huì )采取相對靈活的行動(dòng)。鑒于目前信貸可能會(huì )繼續下滑，目前官方似乎也意識到了過(guò)度收緊的風(fēng)險，因此官方可能會(huì )相對放緩腳步，防止信用風(fēng)險的發(fā)生。

高盛稱(chēng)，十九大將于2017年下半年召開(kāi)，維穩可能會(huì )成為下半年的一大主題，因此，政策應該也會(huì )更加靈活。就像在2012年，即十八大召開(kāi)那年，增長(cháng)的波動(dòng)性相對較高，但是政策反應相當迅速。

 

高盛稱(chēng)，目前有信號顯示出，政府或放緩收緊的腳步，這在央行一季度政策報告中都有體現。隨著(zhù)降杠桿繼續進(jìn)行，央行的政策空間可能會(huì )更大。不過(guò)，除非增長(cháng)放緩得相當多，否則央行的政策應該不會(huì )有較大的寬松。