6月，官方制造業(yè)PMI與財新制造業(yè)PMI雙雙回升。

中國6月財新制造業(yè)PMI 50.4，高于預期的49.8，前值49.6。此前公布的6月官方PMI為51.7，前值51.2。

新訂單的加速增長(cháng)是6月財新制造業(yè)PMI重回榮枯線(xiàn)上方的關(guān)鍵。在產(chǎn)出與新訂單輕微增長(cháng)的提振之下，采購量亦有上升。但客戶(hù)需求整體相對低迷，導致制造商繼續削減庫存、收縮用工。而業(yè)界對前景樂(lè )觀(guān)程度微降至今年以來(lái)最低。

 

6月官方與財新制造業(yè)PMI對比

• 新訂單雙雙上升：與官方PMI類(lèi)似，對財新PMI作出最大貢獻的也是新訂單的增長(cháng)。新出口訂單亦為三個(gè)月新高，并已連續六個(gè)月擴張。

新訂單同時(shí)也帶動(dòng)了產(chǎn)出的增長(cháng)。但IHS Markit的報告指出，6月海外新業(yè)務(wù)量增速輕微，受訪(fǎng)廠(chǎng)商反映海內外市場(chǎng)需求皆相對疲弱。

• 企業(yè)依舊去庫存：兩項PMI中的采購庫存指數和產(chǎn)成品庫存指數均位于收縮區間，企業(yè)對補庫存似乎更加謹慎。
• 價(jià)格上行：與官方PMI類(lèi)似，6月財新PMI中的價(jià)格指數亦錄得環(huán)比上升，為PMI重回擴張作出貢獻。投入和出廠(chǎng)價(jià)格指數均回歸50上方，投入成本價(jià)格上漲得更快。
• 預期分化：財新PMI中的產(chǎn)出預期指數降至今年最低，官方PMI對應的預期指數上行至今年3月以來(lái)最高。

6月制造業(yè)PMI數據的回升，一定程度上提振了市場(chǎng)信心。對于中國經(jīng)濟短期是否出現反彈，一部分分析師認為，PMI回升證偽了對經(jīng)濟過(guò)于悲觀(guān)的判斷。而海通姜超團隊認為，僅憑6月份官方PMI的回升并不能斷定經(jīng)濟短期反彈，也要警惕6月下旬發(fā)電耗煤增速的跳水。

6月中國六大發(fā)電集團耗煤量同比增長(cháng)5.6%，較5月的10.9%幾乎腰斬，創(chuàng )2016年7月以來(lái)新低。

幾乎所有的產(chǎn)業(yè)都要用電，而中國火力發(fā)電占比約80%，因此發(fā)電耗煤增速也可用于觀(guān)測經(jīng)濟狀況。

這源于去年同期的高基數，去年6月發(fā)電耗煤環(huán)比增速8.6%，為過(guò)去10年以來(lái)最高。但海通姜超團隊警告，6月中上旬發(fā)電耗煤增速同比12.6%，但下旬前三天的發(fā)電耗煤增速驟降至-6%，顯示6月經(jīng)濟高開(kāi)低走；從7月開(kāi)始，中國經(jīng)濟將面臨巨大的高基數效應。

財新制造業(yè)PMI重回擴張，也顯示出6月，不止是大型國企，中小企業(yè)的狀況也有所好轉。官方PMI與財新PMI的差異主要在于：官方PMI調查約有3000家，財新PMI只有400家；官方PMI調查樣本主要覆蓋國有企業(yè)，財新PMI主要面對中小企業(yè)；官方PMI覆蓋企業(yè)的范圍較廣，財新PMI聚焦東部沿海地區。

財新智庫莫尼塔宏觀(guān)研究主管鐘正生稱(chēng)，產(chǎn)出指數、新訂單指數較上月小幅上漲；投入和產(chǎn)出價(jià)格指數回到擴張區間，且投入價(jià)格上漲更快；采購庫存指數和產(chǎn)成品庫存指數均位于收縮區間，表明企業(yè)對于補庫存似乎更加謹慎。6 月制造業(yè)景氣度略有回升，但從庫存和廠(chǎng)商情緒來(lái)看，這更像是一個(gè)反彈，經(jīng)濟下行趨勢或在后期得到確認。

IHS Markit的報告還提到：

月內來(lái)自海外的新業(yè)務(wù)量增速輕微，受訪(fǎng)廠(chǎng)商反映海內外市場(chǎng)需求皆相對疲弱。因此，第二季末，產(chǎn)出增速雖略有上升，但仍屬輕微。

客戶(hù)需求相對疲弱，對制造商的信心也有影響。關(guān)于未來(lái) 12 個(gè)月的前景預測，業(yè)界的樂(lè )觀(guān)度微降至 6 個(gè)月來(lái)最低。

6 月份，用工規模進(jìn)一步收縮，部分原因是廠(chǎng)商致力削減成本和提高效率。不過(guò)，本月用工收縮率已放緩至小幅水平，為 3 月份以來(lái)最輕微。產(chǎn)能壓力因此進(jìn)一步加劇，積壓工作量持續上升，工作積壓率環(huán)比略有放緩，整體尚屬溫和。

第二季末，中國制造商的采購數量輕微回升，結束了 5 月份的下降態(tài)勢。不過(guò)，廠(chǎng)商對庫存控制相對審慎，月內投入品庫存與成品庫存皆出現下降。

6 月份，供應商的平均供貨速度繼續放緩，放緩程度雖然僅算輕微，但已是 4 個(gè)月以來(lái)最顯著(zhù)。

6 月份，中國制造業(yè)的平均投入成本上升，結束 5 月份的微降趨勢。據受訪(fǎng)廠(chǎng)商反映，成本負擔上升，主要原因是原料加價(jià)，但加價(jià)幅度尚小，遠低于 1 月份的近期最高紀錄。制造業(yè)產(chǎn)品出廠(chǎng)價(jià)格也有類(lèi)似表現，結束上月下降趨勢，出現輕微回升。