摘要：PPI同比連續三個(gè)月錄得5.5%這一相同的水平。興業(yè)研究團隊認為，價(jià)格僵持的背后是壓抑的供給側和平穩的需求側之間的拉鋸。CPI同比偏弱從側面驗證目前內需不強，“新周期”仍然未至。

圖表來(lái)自華爾街見(jiàn)聞數據頻道

其中，非食品價(jià)格，尤其是服務(wù)價(jià)格對CPI同比和環(huán)比上漲的推動(dòng)因素較大，而食品價(jià)格則對CPI上漲有明顯拖累，同比下降1.1%，環(huán)比下降0.1%。在采掘工業(yè)價(jià)格和原材料工業(yè)價(jià)格的推動(dòng)下，生產(chǎn)資料價(jià)格同比上漲7.3%，成為了PPI同比保持較快增長(cháng)的主要原因。 

受豬肉價(jià)格拖累，CPI同比漲幅回落，8月或趨于穩定

從同比看，7月份CPI上漲1.4%，漲幅比上月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。據統計局數據，這主要是受食品價(jià)格，尤其是豬肉價(jià)格拖累。

食品價(jià)格下降1.1%，影響CPI下降約0.21個(gè)百分點(diǎn)。

其中，豬肉價(jià)格下降15.5%，影響CPI下降0.46個(gè)百分點(diǎn)；鮮菜價(jià)格上漲9.1%，影響CPI上漲約0.20個(gè)百分點(diǎn)。

中信宏觀(guān)研究團隊點(diǎn)評7月CPI數據稱(chēng)，7月CPI漲幅低于預期，主要是因為7月份非食品CPI漲幅比6月份回落，而豬肉價(jià)格的下降又影響CPI下降了0.46個(gè)百分點(diǎn)。但展望未來(lái)，進(jìn)入四季度后食品CPI漲幅將開(kāi)始觸底回升，豬周期對CPI的負面拉動(dòng)將逐漸減輕，持續上漲的工業(yè)品價(jià)格將也使得非食品CPI保持在高位，這將推動(dòng)2018年CPI漲幅中樞水平回升至2.5-3.0%。

 

從環(huán)比看，7月份CPI上漲0.1%，走勢基本平穩。但食品價(jià)格下降0.1%，影響CPI下降約0.02個(gè)百分點(diǎn)。

受大范圍持續高溫天氣和區域性強降水影響，鮮菜價(jià)格連降5個(gè)月后上漲7.0%；

高溫導致蛋雞產(chǎn)蛋率下降，儲運成本提高，雞蛋價(jià)格上漲4.0%，兩項合計影響CPI上漲約0.17個(gè)百分點(diǎn)。

時(shí)令水果大量上市，鮮果價(jià)格下跌9.2%；

豬肉消費進(jìn)入淡季，價(jià)格下降0.7%，兩項合計影響CPI下跌約0.18個(gè)百分點(diǎn)。

非食品價(jià)格上漲0.2%，影響CPI上漲約0.13個(gè)百分點(diǎn)。

暑期旅游出行人數增多，飛機票和旅行社收費價(jià)格分別上漲10.5%和6.1%，兩項合計影響CPI上漲約0.13個(gè)百分點(diǎn)。

海通宏觀(guān)研究團隊表示，8月以來(lái)肉類(lèi)、鮮菜等食品價(jià)格環(huán)比將呈季節性回升，預測8月CPI環(huán)比上漲0.1%，同比或將穩定在1.4%。

 

 

 

黑色系商品帶動(dòng)下，PPI環(huán)比由降轉升

從環(huán)比看，7月份PPI由降轉升，上漲0.2%，主要受鋼材、有色金屬等產(chǎn)品價(jià)格上漲影響。

在統計局調查的40個(gè)工業(yè)大類(lèi)行業(yè)中，20個(gè)行業(yè)產(chǎn)品價(jià)格上漲，比上月增加9個(gè)。從主要行業(yè)看，環(huán)比漲幅擴大的有黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)，分別上漲2.7%和1.5%，合計影響PPI上漲約0.3個(gè)百分點(diǎn)。

 

 

 

從同比看，PPI上漲5.5%，漲幅連續3個(gè)月相同。其中有黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)同比漲幅擴大，分別上漲27.5%和8.5%。據測算，在7月份5.5%的同比漲幅中，去年價(jià)格變動(dòng)的翹尾因素約為4.6個(gè)百分點(diǎn)，新漲價(jià)因素約為0.9個(gè)百分點(diǎn)。

中信宏觀(guān)研究團隊預計，2017年年底PPI漲幅將會(huì )回落至0-2%的區間。但工業(yè)品嚴重通縮短期不會(huì )再現。未來(lái)半年至1年，如果上游行業(yè)的供需格局不發(fā)生大的扭轉，工業(yè)品價(jià)格將持續溫和上漲，周期行業(yè)高景氣度可以延續。

下半年經(jīng)濟增長(cháng)或放緩

中國國際經(jīng)濟交流中心信息部副部長(cháng)王軍表示，CPI顯示終端需求還是相對比較疲弱，不支持新周期開(kāi)始的說(shuō)法，價(jià)格上漲更多是供給方面的反映。雖然PPI同比漲幅還保持較高水平，說(shuō)明工業(yè)品價(jià)格有一定壓力，但目前看價(jià)格上漲很難從上游傳導到下游，因為需求沒(méi)那么強勁。這對中下游是打擊，中下游價(jià)格漲不起來(lái)，上游價(jià)格漲勢也很難持續。

此外，經(jīng)濟回暖內生性不強，下半年還面臨房地產(chǎn)持續嚴調控，汽車(chē)消費增速放緩等風(fēng)險。鑒于終端需求不支持，王軍預計下半年GDP會(huì )小幅回落至6.8%左右。

摩根大通駐香港經(jīng)濟學(xué)家Carol Liao也表示，考慮到中國經(jīng)濟正在變得更加依靠消費拉動(dòng)而非投資拉動(dòng)，盡管PPI看起來(lái)還不錯，但由于CPI表現相對疲軟，預計下半年中國經(jīng)濟經(jīng)濟增長(cháng)將逐步放緩。