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摘要：媒體稱(chēng)央行停征外匯風(fēng)險準備金。分析認為，此舉釋放了央行不愿人民幣過(guò)快升值的信號。
11日北京時(shí)間21時(shí)20左右，在岸人民幣兌美元持續下跌，日內跌幅400點(diǎn)。
在岸人民幣兌美元現報6.5290元，較上周五夜盤(pán)收盤(pán)跌400點(diǎn)。離岸人民幣兌美元日內也跌逾400點(diǎn)，現報6.5351元。
以下為華爾街見(jiàn)聞上午9時(shí)報道：
9月11日人民幣兌美元中間價(jià)報6.4997，上日中間價(jià)6.5032，連續第11天調升，為2005年匯改來(lái)最長(cháng)調升紀錄。
上日官方收盤(pán)報6.4617，夜盤(pán)收盤(pán)報6.4890。
離岸人民幣兌美元日內一度跌至6.5335，日內跌超300點(diǎn)。
在岸人民幣兌美元早盤(pán)較上日官方收盤(pán)大跌逾500點(diǎn)，至6.5132元。
此前媒體稱(chēng)，中國央行將遠期售匯外匯風(fēng)險準備金率調整為零。
分析認為，此舉釋放了央行不愿人民幣過(guò)快升值的信號。
鄧敏強等高盛經(jīng)濟學(xué)家在9月10日的研報中認為，央行此時(shí)放開(kāi)準備金，暗示決策者對跨境資本流動(dòng)的擔憂(yōu)減輕，并可能準備放松人民幣下滑時(shí)采取的其他資本控制措施。
高盛指出8月中旬以來(lái)，流動(dòng)壓力似乎已經(jīng)逆轉，人民幣走強更多由市場(chǎng)推動(dòng)。
高盛認為，針對遠期匯率的措施“標志著(zhù)，這可能是為中期人民幣（雙向）波動(dòng)增加做準備所邁出的有意義的一步。”
對外匯衍生品準備金要求的放松，“可能預示著(zhù)若資本流動(dòng)情況保持溫和，其他資本管制措施可能逐步放松。”
興業(yè)研究分析師郭嘉沂和張夢(mèng)在9日報告中稱(chēng)，正如央行在“811”匯改后開(kāi)始征繳購匯準備金，以打擊空頭、阻止套利；此時(shí)放開(kāi)準備金，暗示央行對人民幣預期均衡抱有“信心”。
其一，央行有意放緩人民幣連續升值的步伐，防止人民幣升值預期形成“羊群效應”。一方面，近期人民幣大幅升值顯著(zhù)拖累出口——以美元計價(jià)，8月季調后我國出口同比下滑4.7個(gè)百分點(diǎn)到4%[2]；另一方面，人民幣持續大幅升值可能會(huì )使人民幣升值預期自我強化，形成“羊群效應”，不利于人民幣匯率雙向波動(dòng)。
除了放開(kāi)購匯準備金外，近兩日實(shí)際中間價(jià)均往貶值的方向偏離模型擬合中間價(jià)（見(jiàn)圖表4），或意味著(zhù)“逆周期因子”開(kāi)始“逆”人民幣升值預期，以防止人民幣升值方向市場(chǎng)超調。
其二，進(jìn)一步提高人民幣外匯交易市場(chǎng)化程度，拉開(kāi)新一輪匯改的序幕。取消購匯準備金有助于購匯行為回歸市場(chǎng)化，契合人民幣匯改的大方向；同時(shí)降低外匯避險產(chǎn)品的成本，利好境內避險市場(chǎng)的發(fā)展。
但考慮到行情反轉時(shí)可能會(huì )激發(fā)結匯盤(pán)出現，興業(yè)研究認為并不能簡(jiǎn)單判斷當前價(jià)位是2017年以來(lái)人民幣升值波段的終點(diǎn)（USDCNY最低點(diǎn)）。
興業(yè)研究指出，十九大前維穩的可能性較大，今年第四季度、明年第一季度貶壓較大但整體可控。
聯(lián)訊證券李奇霖團隊指出，人民幣在今年一直是處于一個(gè)升值的趨勢。尤其是5月底以來(lái)升值勢頭十分迅猛，在近幾天已經(jīng)突破了6.50的關(guān)口，創(chuàng )下近兩年的新高。
人民幣開(kāi)始轉為強勢的升值預期，遠期售匯簽約縮減，遠期結匯量開(kāi)始上行，凈結匯額在近兩年內首次取得連續多月的正值。
在這樣的一個(gè)背景下，央行提出要將2015年推出的20%外匯風(fēng)險準備金率調整為0，其目的就不言而喻了：打斷人民幣的持續升值趨勢，不讓人民幣升值預期過(guò)度膨脹。
李奇霖團隊預計，未來(lái)人民幣繼續維持如此迅猛升勢的概率較小。購匯盤(pán)可能會(huì )出手抄底，結匯盤(pán)則會(huì )相應收斂，打壓人民幣的升值動(dòng)力；貿易順差在升值壓力下也會(huì )收窄，削弱人民幣走強的基礎。如果升值趨勢不減，未來(lái)央行還可能會(huì )繼續出手。
華泰宏觀(guān)李超團隊指出，2016年一致性貶值預期背景下，企業(yè)累積了較多人民幣空頭頭寸，在財務(wù)報表中呈現負向估值影響，企業(yè)有止損平倉的需求。
4月份至今企業(yè)遠期凈頭寸已經(jīng)由凈購匯轉為凈結匯，繼續收取風(fēng)險準備金的必要性已經(jīng)不大。
其次，央行的外匯管理政策將會(huì )由現行的諸多窗口指導政策轉變?yōu)镸PA考核，風(fēng)險準備金變得不那么重要。
最后，美元指數的逐漸轉弱給了央行較強的人民幣匯率調控空間，也是央行選擇此時(shí)取消風(fēng)險準備金關(guān)鍵的信心來(lái)源。
在近期人民幣匯率大幅拉升的背景下，李超團隊繼續調升人民幣匯率的波動(dòng)中樞至6.60。
李超團隊對美元長(cháng)周期的判斷仍偏悲觀(guān)，一旦其他國家經(jīng)濟與美國經(jīng)濟走入同步（不管是弱復蘇還是弱衰退），美元將進(jìn)入長(cháng)周期貶值，人民幣也可能轉為長(cháng)期升值預期。
申萬(wàn)宏源固定收益研究主管孟祥娟等人11日的報告稱(chēng)，外匯風(fēng)險準備金率調整至零并不代表匯率政策的轉向，也不影響即期和遠期結匯行為。
申萬(wàn)宏源認為在當前穩中有升的匯率環(huán)境下，由于遠期售匯所用人民幣匯率是相對即期貶值的，企業(yè)缺乏遠期購匯意愿，準備金率降至零并不會(huì )帶來(lái)遠期售匯規模增加。
申萬(wàn)宏源預計，人民幣匯率在今年年底前仍處于穩中小幅升值的通道，年底升至6.4左右。
