摘要：8月水泥產(chǎn)量創(chuàng )2015年以來(lái)最大降幅，而粗鋼產(chǎn)量大幅增加創(chuàng )歷史記錄，基建地產(chǎn)開(kāi)發(fā)離不開(kāi)的兩大周期產(chǎn)品，緣何呈現出“冰火兩重天”？

統計局最新數據顯示，中國水泥產(chǎn)量同比下滑3.7%，8月創(chuàng )2015年以來(lái)最大降幅，已是連續第三個(gè)月下滑；與此同時(shí)8月粗鋼產(chǎn)量同比大漲8.7%，創(chuàng )歷史記錄。

房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)和基礎設施建設都離不開(kāi)的兩大周期產(chǎn)品，緣何在產(chǎn)量數據上呈現出“冰火兩重天”，到底哪一個(gè)才是中國實(shí)體經(jīng)濟供給側的真相？

鋼鐵廠(chǎng)家熱火朝天 粗鋼產(chǎn)量再創(chuàng )記錄

在去產(chǎn)能風(fēng)暴的影響下，近來(lái)鋼鐵價(jià)格猛漲，達六年來(lái)高點(diǎn)，趕在采暖季限產(chǎn)令全面生效之前，中國的鋼鐵廠(chǎng)家開(kāi)足馬力熱火朝天擴大生產(chǎn)。

據統計局最新數據，中國8月粗鋼產(chǎn)量延續7月漲勢（10.3%），同比增長(cháng)8.7%至7459萬(wàn)噸，再創(chuàng )歷史紀錄未有之新高。

 

累計來(lái)看，中國1-8月份粗鋼產(chǎn)量增長(cháng)5.6%至5.6641億噸，亦創(chuàng )歷史紀錄；1-7月同比增長(cháng)5.1%。

中國粗鋼產(chǎn)量占到全球總量的一半，而隨著(zhù)政府重手關(guān)停落后產(chǎn)能打擊違規生產(chǎn)，加上即將到來(lái)的采暖季限產(chǎn)預期，近來(lái)鋼鐵價(jià)格只增不減。建筑行業(yè)不可或缺的螺紋鋼現貨價(jià)格，本月月初一度飆升至4396元/噸，創(chuàng )2011年10月以來(lái)的最高水平。今年年初以來(lái)螺紋鋼價(jià)格已上漲達30%。

誘人的利潤率促使中國鋼鐵廠(chǎng)家加班加點(diǎn)，趕在史無(wú)前例的環(huán)保限產(chǎn)拉開(kāi)帷幕之前狠賺一筆。8月24日中國環(huán)保部印發(fā)《京津冀及周邊地區2017-2018年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動(dòng)方案》，9月5日唐山市委率先展開(kāi)大氣污染綜合治理行動(dòng)，隨后北京、天津、河南等地紛紛實(shí)施限產(chǎn)細則，鋼鐵產(chǎn)能限產(chǎn)最大達50%。

雖然鋼鐵廠(chǎng)家有包括虛報閑置產(chǎn)能等多種途徑規避限制，結合各方面因素，巴克萊銀行預計環(huán)保限產(chǎn)實(shí)際影響660萬(wàn)噸粗鋼產(chǎn)出，約占全國產(chǎn)能的2%。

水泥產(chǎn)量連續三個(gè)月負增長(cháng) 所謂“新周期”其實(shí)只是面兒上好看？

據統計局最新數據，8月中國水泥產(chǎn)量21185萬(wàn)噸，同比下降3.7%，連續第三個(gè)月下滑，創(chuàng )2015年以來(lái)最大降幅。而數據呈現更為穩定的三個(gè)月移動(dòng)均值，亦出現同比下滑。

 

水泥怕水，屬于易損品，庫存期一般不超過(guò)1個(gè)月。除了熟料水泥可通過(guò)長(cháng)途水運，水泥生產(chǎn)商的銷(xiāo)售半徑基本以200公里內的區域市場(chǎng)，這就形成水泥業(yè)特有的“以產(chǎn)代銷(xiāo)、區域定價(jià)”模式。

因此，水泥行業(yè)更多依靠市場(chǎng)化力量去產(chǎn)能，這與鋼鐵行業(yè)依靠行政手段形成鮮明對比。而正是由于水泥這種無(wú)法庫存的特征，只有當需求上漲時(shí)才會(huì )出現產(chǎn)量增加，所以是比粗鋼產(chǎn)量更能直接反映實(shí)體經(jīng)濟需求的“晴雨表”。

8月粗鋼產(chǎn)量創(chuàng )紀錄、房地產(chǎn)投資增速持穩的同時(shí)，基建投資和房地產(chǎn)銷(xiāo)售持續下降，新開(kāi)工房屋面積有所回落，可能是水泥需求下降、產(chǎn)量萎縮的主要原因。

中泰證券指出，夏季長(cháng)期雨水和高溫導致全國水泥價(jià)格小幅回調，但三季度錯峰限產(chǎn)有序執行，目前水泥庫存比往年低10%左右，較多區域熟料供給緊張，多地企業(yè)醞釀后續新一輪漲價(jià)。

隨著(zhù)9月需求逐漸恢復，水泥價(jià)格開(kāi)啟全面上漲模式。一改以往僅個(gè)別地區上漲的情況，在各地全線(xiàn)上漲，漲價(jià)幅度普遍達到30元-50元/噸，中泰證券認為，四季度多地水泥價(jià)格將突破二季度的高點(diǎn)。

姜超：當地產(chǎn)回落時(shí) 周期需求的故事就完了

海通證券首席經(jīng)濟學(xué)家姜超認為，17年上半年GDP增速超預期、工業(yè)增速回升，依然是地產(chǎn)周期在推動(dòng)，地產(chǎn)投資過(guò)度導致三四線(xiàn)城市地產(chǎn)庫存高企，需要去庫存。

因此，姜超認為在周期行業(yè)并沒(méi)有需求擴張的大故事，主要的邏輯仍是供給收縮，剩者為王。其中有兩類(lèi)企業(yè)值得關(guān)注：

一是在民營(yíng)企業(yè)占比高的行業(yè)，其退出會(huì )更加徹底，去過(guò)幾年的造紙、水泥、化工（氨綸、粘膠為代表）正是這方面的典型代表。

另一種是由政府主導的僵尸行業(yè)并購整合，從而實(shí)現行業(yè)“瘦身健體”。目前看，這僅可能發(fā)生在鋼鐵、煤炭、電力行業(yè)。

姜超認為，當本輪地產(chǎn)銷(xiāo)售出現回落以后，政府不會(huì )回歸放松貨幣刺激地產(chǎn)的老路，因為三四線(xiàn)的房?jì)r(jià)上漲缺乏人口支持、長(cháng)期看是更大的泡沫。

姜超指出，避免泡沫破滅的最佳選擇是抑制三四線(xiàn)房地產(chǎn)投資，而防范商品價(jià)格再度暴跌的最佳選擇是抑制設備投資擴張。這意味著(zhù)中國經(jīng)濟的希望在于把供給收縮進(jìn)行到底，而需求擴張難以持續。