摘要：每年鋼材市場(chǎng)的“金九銀十”驟然落空！9月5日以來(lái)，螺紋主力期貨合約累計跌幅超過(guò)10%，上周螺紋現貨更創(chuàng )下四月中旬以來(lái)最大跌幅，全國近30家鋼廠(chǎng)下調出廠(chǎng)價(jià)格。

往年鋼材市場(chǎng)的“金九銀十”突然不見(jiàn)了？

近日來(lái)，黑色系表現慘淡，尤其是鋼價(jià)走勢明顯趨弱。截至9月26日，螺紋主力期貨合約近15個(gè)交易日累計跌幅超過(guò)10%。

與此同時(shí)，上周螺紋現貨下跌4.19%，創(chuàng )四月中旬以來(lái)最大跌幅。截至9月下旬，全國近30家鋼廠(chǎng)調整出廠(chǎng)價(jià)格，多以螺紋鋼為主，下調價(jià)格在40-70元/噸不等。

庫存去化不順+宏觀(guān)數據低迷

進(jìn)入9月中下旬，鋼材庫存出現了微妙變化：鋼廠(chǎng)庫存上升、鋼貿庫存下降。

上周，貿易環(huán)節的鋼廠(chǎng)社會(huì )庫存束了8月中旬以來(lái)連續5周的累積，但鋼廠(chǎng)環(huán)節鋼材庫存反而上升，上周環(huán)比增加了2.17%。

根據我的鋼鐵網(wǎng)（mysteel）數據，今年以來(lái)平均社會(huì )庫存較去年同期高216萬(wàn)噸，建筑用鋼平均庫存較去年高67萬(wàn)噸。但從近5年水平看，僅比去年同期高。

川財證券邱瀚萱團隊指出，雖然粗鋼表觀(guān)消費增長(cháng)是鋼貿商在漲價(jià)預期下囤貨，但根據調研結果，粗鋼表觀(guān)消費增長(cháng)是鋼貿商在漲價(jià)預期下囤貨。

近期社會(huì )庫存增長(cháng)是鋼貿商在為“金九銀十”備貨的結果，與去年社庫增長(cháng)幾乎同步，預計此次囤貨到9月下旬結束。

這造成了鋼廠(chǎng)和鋼貿合計口徑的鋼材庫存環(huán)比仍有增加，鋼材庫存去化并不順利；背后可能貿易商情緒謹慎，或主動(dòng)降價(jià)去庫存，一定程度上造成市場(chǎng)恐慌。

環(huán)保限產(chǎn)也成為這一輪行情轉折的推動(dòng)因素。今年3月，環(huán)保部等多部委聯(lián)合發(fā)布大氣防治工作方案，特別是對重點(diǎn)城市鋼鐵產(chǎn)能限產(chǎn)50%，時(shí)間跨越2017年10月-2018年3月份采暖季。

預計2017年-2018年采暖季，生鐵和粗鋼的供給同比下降幅度均在10%以上。

然而，供給下降并沒(méi)有造成鋼材價(jià)格的大漲。首先，近期宏觀(guān)數據較為慘淡，1-8月中國城鎮固定資產(chǎn)投資和民間固定投資同比增速雙雙大幅放緩，跌至年內最低，房地產(chǎn)、基建、汽車(chē)等對鋼材需求量較大的行業(yè)均沒(méi)有較大的改善。

其次，環(huán)保限產(chǎn)的缺口也得到了彌補。對沖研投認為，今年4月份以來(lái)環(huán)保限產(chǎn)一直是市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)，近2個(gè)月鋼材價(jià)格普遍上漲，不排除價(jià)格預期已經(jīng)被提前消耗的可能性。此外，市場(chǎng)針對采暖季限產(chǎn)已有心理準備，不少鋼鐵企業(yè)加大馬力生產(chǎn)，鋼材貿易商也加大補庫力度，鋼材庫存已連續4周增加，預計采暖季的庫存水平會(huì )高于去年同期。

供給單降向供需雙降切換

今年螺紋鋼現貨和期貨價(jià)格較以往波動(dòng)明顯，特別是受冬季環(huán)保限產(chǎn)等因素影響，鋼價(jià)波動(dòng)較大，引起超漲或超跌。

 

 

正如上文分析，8月宏觀(guān)數據放緩與需求整體下滑，疊加冬季限產(chǎn)對終端需求產(chǎn)生壓制，鋼材正由供給單降格局向供需雙降切換。因此，預期缺口難免收窄的情況下，螺紋鋼價(jià)由此回調。

實(shí)際上，螺紋鋼供需緊平衡的局面未發(fā)生大改變。根據陸家嘴黑金俱樂(lè )部李治斌的最新調研，當前社會(huì )整體庫存偏低，螺紋鋼周轉率快，市場(chǎng)普遍沒(méi)有超過(guò)2個(gè)月的庫存資源；20天以?xún)仁袌?chǎng)資源占到所調研市場(chǎng)整體庫存的30%左右，30天以?xún)荣Y源占到市場(chǎng)整體庫存的60%左右，間接反饋當前部分市場(chǎng)受環(huán)保影響較多。

長(cháng)江證券預計，當前鋼貿庫存絕對值仍處歷史低位，在價(jià)格風(fēng)險已有所釋放前提下，未來(lái)不排除中下游階段性補庫需求生成。因此，情緒導致的超跌，或給予鋼價(jià)向以供需為基礎的均值回歸的動(dòng)力，預計本周鋼價(jià)跌幅將有所趨緩甚至反彈。