摘要：多地冬季鋼鐵限產(chǎn)提前一個(gè)月到來(lái)，完全超出市場(chǎng)預期。此外，疊加高爐開(kāi)工率回落、社會(huì )庫存下降等因素，鋼鐵業(yè)供給結構突變。因此，本月中旬或開(kāi)啟鋼鐵業(yè)新一波上漲行情。

鋼鐵的新一輪行情正在來(lái)臨？

10月16日，A股鋼鐵板塊集體上漲。截至收盤(pán)，柳鋼股份漲4.59%，凌鋼股份漲1.93%，鞍鋼股份盤(pán)中漲幅一度超過(guò)5%。

商品期貨市場(chǎng)中，黑色系多日來(lái)維持強勢，今日螺紋鋼、鐵礦石漲幅均超2%。特別自10月12日以來(lái)，螺紋鋼期貨合約1801反彈幅度逼近10%。

多位業(yè)內人士表示，鋼鐵行業(yè)供給收縮強烈，引發(fā)供給結構的巨大變化。這背后市場(chǎng)走勢將繼續回歸即時(shí)供需體系，現貨走勢將決定期貨上漲空間。10月中旬或開(kāi)啟鋼鐵行業(yè)新一波上漲行情。

限產(chǎn)執行力度遠超預期

上周，唐山市政府緊急發(fā)布文件，將鋼鐵企業(yè)錯峰生產(chǎn)啟動(dòng)時(shí)間提前至10 月12 日，較原計劃時(shí)間提前了一個(gè)月。

這個(gè)超預期的行政方案意味著(zhù)鋼鐵供給緊張程度大幅提升。據了解，唐山粗鋼產(chǎn)能約 1.8 億噸/年，產(chǎn)量約為 1.6 億噸/年，占全國的比例高達 19%。

有機構預測，預計此次冬季限產(chǎn)影響唐山月度產(chǎn)量達620萬(wàn)噸，占全國月均產(chǎn)量的比例高達9%，這勢必將加劇鋼鐵供需格局。

此外，多個(gè)鋼鐵重點(diǎn)生產(chǎn)地區也將限產(chǎn)日期大幅提前。比如：河北邯鄲下屬的武安市、河南安陽(yáng)市將限產(chǎn)日期由此前預期的11月中旬提前至10月初。其中，武安市下屬的4個(gè)區的限產(chǎn)比例達到 55%。

實(shí)際上，9月以來(lái)多地環(huán)保政策進(jìn)入“高壓階段”，“2+26”城市（指京津冀大氣污染傳輸通道的沿線(xiàn)城市）成為整治重點(diǎn)區域。

方正證券預測，唐山、邯鄲、石家莊和安陽(yáng)的粗鋼年產(chǎn)量合計約為2.4億噸，如果按照50%的限產(chǎn)標準執行，則全國的粗鋼供給比例將減少14%左右。包含在“2+26”區域內的山西和山東均為中國鋼鐵主產(chǎn)區，產(chǎn)量合計約為1億噸左右，占比例約為12.5%。

供給沒(méi)有更松，只有更緊！

據華爾街見(jiàn)聞了解，雖然鋼鐵限產(chǎn)區域主要集中在“2+26”座城市，但徐州等非限產(chǎn)區城市要求采暖季鋼鐵企業(yè)限產(chǎn)30%以上。如果冬季污染治理不及預期，或許更多類(lèi)似城市加入限產(chǎn)行列。

由于原定的限產(chǎn)時(shí)間是2017年11月15日—2018年3月15日，出現多個(gè)城市提前限產(chǎn)期后，這不僅將對鋼鐵產(chǎn)量明顯壓制，更會(huì )加大后期高爐重新達產(chǎn)的難度。

近期高爐開(kāi)工率的回落也驗證了供給端的收縮。

中國聯(lián)合鋼鐵網(wǎng)公布的最新數據顯示，唐山最新的高爐開(kāi)工率為86.91%。蘭格鋼鐵調查的全國百家中小型鋼鐵企業(yè)中，如果按容積計算，百家中小鋼鐵企業(yè)高爐上周開(kāi)工率為85.66%，比前一周下降3.73個(gè)百分點(diǎn)。

長(cháng)江證券研報指出，上周163 家鋼廠(chǎng)高爐產(chǎn)能利用率顯著(zhù)下降，環(huán)比回落 1.96%，至 2 月份以來(lái)最低點(diǎn) 81.87%，市場(chǎng)供應趨緊。

值得注意的是，以上數據環(huán)比的上一周均為國慶假期，側面說(shuō)明上周的全國高爐開(kāi)工率和產(chǎn)能利用率已明顯下降。

行情轉向現貨為錨？

 

從庫存角度看，上周鋼材社會(huì )庫存再次突破 1000 萬(wàn)噸至 1045.75 萬(wàn)噸，有分析認為國慶假日期間鋼鐵企業(yè)正常生產(chǎn)且下游行業(yè)有停工現象導致庫存增加。

中泰證券篤慧團隊指出，鋼材社會(huì )庫存下降主要始于 9 月下旬，其中最后一周庫存去化創(chuàng ) 4 個(gè)月以來(lái)的新高，這主要是十一長(cháng)假臨近下游用戶(hù)提前備貨所致。

最新數據顯示，全國主要城市鋼材社會(huì )庫存下降 0.67%。9 月下旬重點(diǎn)鋼企鋼材庫存 1221 噸，環(huán)比下降 4.92%，月同比下降 0.12%。

從絕對量角度而言，當前庫存水平已經(jīng)與去年同期相當，處于歷史偏低狀態(tài)。因此，低庫存有望為鋼價(jià)企穩帶來(lái)良好基礎。

實(shí)際上，下游需求不足的預期正逐漸被證偽。首先，我的鋼鐵網(wǎng)（mysteel）最新數據顯示，社會(huì )庫存總量1045.75萬(wàn)噸，環(huán)比下降1.74萬(wàn)噸，一定程度上緩解了對于社會(huì )庫存累積的擔憂(yōu)。

其次，中國9月官方制造業(yè)連續14個(gè)月在榮枯線(xiàn)上方，為2012年以來(lái)最高。此外，9月份，全社會(huì )用電量同比增長(cháng)7.2%，特別是第二產(chǎn)業(yè)（采礦、制造、電力以及建筑業(yè)）用電量增長(cháng)6.0%，相比8月份2.56%同比增速翻了一倍。這一定程度上證偽了前期對于需求端的悲觀(guān)預期。

值得注意的是，國慶節后螺紋鋼期貨連創(chuàng )新低后，多方主力反攻勢頭強勁，將貼水從9月底的最大貼水500元減少至目前約300元/噸。

其中，螺紋鋼期貨合約1801在10月10日低位巨量殺跌后，10月12日以來(lái)反彈幅度高達9%。

對此，長(cháng)江證券王鶴濤團隊認為市場(chǎng)規律發(fā)生了變化：歷史而言，由于需求預期隨著(zhù)宏觀(guān)經(jīng)濟增速趨緩而有所下修，貼水修復多以現貨下跌、向期貨靠攏的方式完成，期貨為錨。但由于市場(chǎng)供給結構變化，今年現貨表現相對平穩，譬如 6 月以來(lái)貼水修復則以期貨上漲、向現貨靠攏為主，現貨為錨，這與過(guò)去規律背離。

因此，市場(chǎng)走勢將繼續回歸即時(shí)供需體系，現貨走勢將決定期貨上漲空間。