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中國央行跟進(jìn)“加息” 全面上調政策利率5個(gè)基點(diǎn)

來(lái)源：華爾街見(jiàn)聞

摘要：央行稱(chēng)，若公開(kāi)市場(chǎng)操作利率不能體現市場(chǎng)供求有上有下，會(huì )造成市場(chǎng)套利和定價(jià)扭曲。此次公開(kāi)市場(chǎng)操作利率小幅上行，可適度收窄二者之間的利差，有助于修復市場(chǎng)扭曲，理順貨幣政策傳導機制。

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在隔夜美聯(lián)儲宣布加息之后，中國央行今日上調公開(kāi)市場(chǎng)逆回購操作中標利率和MLF操作利率，但調整幅度較小，均為上行5個(gè)基點(diǎn)。

中國央行今日進(jìn)行300億元7天逆回購操作、200億元28天逆回購操作，中標利率至2.5%、2.8%，此前分別為2.45%、2.75%，為今年3月以來(lái)首次。（詳見(jiàn)《美國加息之后中國央行“跟牌”：上調公開(kāi)市場(chǎng)中標利率》）

同時(shí)，中國央行還進(jìn)行2880億元人民幣一年期中期借貸便利(MLF)操作，利率3.25%，上次為3.20%。（詳見(jiàn)《央行進(jìn)行2880億MLF操作并上調MLF利率》）

稍晚些時(shí)候，路透和香港日報均報道，央行還上調隔夜、七天和一個(gè)月常備借貸便利(SLF)利率各5個(gè)基點(diǎn)至3.35%、3.50%和3.85%。

隔夜美聯(lián)儲加息25個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金目標利率區間由1.0%-1.25%上調至1.25%-1.50%。香港金管局今晨跟隨加息，上調基準利率25個(gè)基點(diǎn)至1.75%。

去年12月和今年3月美聯(lián)儲曾兩度加息，當時(shí)在中國銀行間市場(chǎng)上，包括逆回購、中期借貸便利（MLF）在內的貨幣市場(chǎng)利率亦都出現同步上調。不過(guò)，在今年6月美聯(lián)儲再度加息后，中國央行沒(méi)有跟進(jìn)調整。

此次為何“加息”？

中國央行表示：

公開(kāi)市場(chǎng)操作投標倍數較高，利率隨行就市上行是反映市場(chǎng)供求的結果，同時(shí)也是市場(chǎng)對美聯(lián)儲剛剛加息的正常反應。

央行還稱(chēng)：

此次央行逆回購、MLF利率上行幅度小于市場(chǎng)預期，但客觀(guān)上仍有利于市場(chǎng)主體形成合理的利率預期，避免金融機構過(guò)度加杠桿和擴張廣義信貸，對控制宏觀(guān)杠桿率也可起到一定的作用。

若公開(kāi)市場(chǎng)操作利率不能體現市場(chǎng)供求有上有下，會(huì )造成市場(chǎng)套利和定價(jià)扭曲。

此次公開(kāi)市場(chǎng)操作利率小幅上行可適度收窄二者之間的利差，有助于修復市場(chǎng)扭曲，理順貨幣政策傳導機制。

中國央行旗下《金融時(shí)報》刊發(fā)央行回應全文：

12月14日人民銀行開(kāi)展的逆回購和MLF操作利率小幅上行5個(gè)基點(diǎn)，《金融時(shí)報》記者就此采訪(fǎng)了人民銀行公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作室負責人。

該負責人表示，公開(kāi)市場(chǎng)操作利率是通過(guò)央行招標、交易對手投標產(chǎn)生的，本身就是市場(chǎng)化的利率。歲末年初銀行體系流動(dòng)性需求較強，公開(kāi)市場(chǎng)操作投標倍數較高，利率隨行就市上行是反映市場(chǎng)供求的結果，同時(shí)也是市場(chǎng)對美聯(lián)儲剛剛加息的正常反應。此次央行逆回購、MLF利率上行幅度小于市場(chǎng)預期，但客觀(guān)上仍有利于市場(chǎng)主體形成合理的利率預期，避免金融機構過(guò)度加杠桿和擴張廣義信貸，對控制宏觀(guān)杠桿率也可起到一定的作用。實(shí)際上，無(wú)論是美聯(lián)儲的公開(kāi)市場(chǎng)操作，還是人民銀行過(guò)去長(cháng)達二十年的公開(kāi)市場(chǎng)操作，大部分時(shí)間中標利率都是動(dòng)態(tài)變化的。若公開(kāi)市場(chǎng)操作利率不能體現市場(chǎng)供求有上有下，會(huì )造成市場(chǎng)套利和定價(jià)扭曲。目前貨幣市場(chǎng)利率顯著(zhù)高于公開(kāi)市場(chǎng)操作利率，此次公開(kāi)市場(chǎng)操作利率小幅上行可適度收窄二者之間的利差，有助于修復市場(chǎng)扭曲，理順貨幣政策傳導機制。

該負責人還表示，考慮到歲末年初銀行體系流動(dòng)性需求增強，人民銀行將靈活開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作，保障銀行體系合理的季節性流動(dòng)性需求。10月底以來(lái)人民銀行已通過(guò)28天期、2個(gè)月期逆回購提供了8700億元跨年資金，隨著(zhù)年末臨近將合理搭配7天期、14天期逆回購等品種繼續提供跨年資金。同時(shí)，在12月6日續作1880億元MLF基礎上，12月14日再開(kāi)展2880億元1年期MLF操作，對沖月內到期后加量投放1010億元流動(dòng)性，顯著(zhù)高于11月份80億元的增量。此外，預計12月份財政因素將凈供給流動(dòng)性超過(guò)1萬(wàn)億元，明年初普惠金融降準措施落地將釋放長(cháng)期流動(dòng)性3000億元左右。對于2018年春節前主要商業(yè)銀行因現金大量投放而產(chǎn)生的流動(dòng)性需求，人民銀行也已作了安排?？偟膩?lái)看，銀行體系跨年、跨春節流動(dòng)性供應是有保障的。

市場(chǎng)評論

中信證券明明研究團隊評論稱(chēng)，央行本次上調5個(gè)基點(diǎn)，信號意義大于實(shí)質(zhì)意義：

央行本次流動(dòng)性放量與加息仍然屬于“量?jì)r(jià)分離”的操作框架，流動(dòng)性量的投放營(yíng)造中性適度的金融環(huán)境，實(shí)現穩增長(cháng)的目標；提高操作利率以保證去杠桿進(jìn)程持續推進(jìn)。延續了央行今年3月份跟隨美聯(lián)儲加息時(shí)采取的量?jì)r(jià)配合操作組合。此次提高政策利率，不僅僅是貨幣市場(chǎng)供求平衡的表現，也是向市場(chǎng)傳達公開(kāi)市場(chǎng)利率會(huì )保持一定彈性的信息，未來(lái)政策利率的調整將會(huì )更加靈活。

中國人民銀行研究局前首席經(jīng)濟學(xué)家馬駿接受中國金融信息網(wǎng)采訪(fǎng)時(shí)表示，利用美聯(lián)儲加息之機允許公開(kāi)市場(chǎng)操作利率適度上行，可向國際市場(chǎng)釋放貨幣政策協(xié)調、穩定中美利差之意，特別是警告海外做空力量，央行隨時(shí)有準備應對的措施。（更多評論點(diǎn)擊此處查看）

加息之辯

美聯(lián)儲加息如約而至。面對2018年全球同步加息預期，中國是否有必要跟進(jìn)一度引發(fā)市場(chǎng)激辯。

華爾街見(jiàn)聞提及，正方認為，未來(lái)恐有資本外流和人民幣貶值壓力，而反方則表示目前國內市場(chǎng)利率過(guò)高，不應加息。

贊同跟隨加息的市場(chǎng)人士認為，中國加息主要從外因和內因兩方面來(lái)考慮。外因方面，美國稅改可能導致中國資本外流，人民幣貶值壓力增大；從內因看，中國目前實(shí)際利率處于全球低位，仍有上升空間。

摩根士丹利中國首席經(jīng)濟學(xué)家邢自強預計，中國央行會(huì )在2018年三季度和2019年一季度分別加息一次。中信證券明明研究團隊認為，跟隨加息具有一定的必要性。

而不贊成加息的反方主要認為，目前中國金融市場(chǎng)利率已經(jīng)高企，不主張對基準利率存貸款利率加息，人民幣對美元貶值壓力已大幅減小等原因，因此沒(méi)必要跟隨美國加息。

敦和資管首席經(jīng)濟學(xué)家徐小慶周二在出席華爾街見(jiàn)聞“2018全球最佳投資機會(huì )”峰會(huì )時(shí)表示，今年的中國流動(dòng)性是全球所有經(jīng)濟體當中收得最緊的，長(cháng)短端利率升幅都接近100個(gè)基點(diǎn)。因為這一輪經(jīng)濟復蘇中國走在了前面，所以貨幣的調控也更早，更主動(dòng)地收縮了流動(dòng)性。

一同參會(huì )的央行調查統計司前司長(cháng)盛松成認為，目前中國金融市場(chǎng)利率已經(jīng)相當高了，不主張上調基準存貸款利率。他還稱(chēng)，中國不存在央行縮表的問(wèn)題。