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野村2018年新年展望：中國經(jīng)濟增速將放緩至6.4%，央行將有兩次降準

來(lái)源：華爾街見(jiàn)聞

摘要：野村中國首席經(jīng)濟學(xué)家趙揚預計，明年2018年中國央行將有兩次降準，明年基準利率維持不變，中國經(jīng)濟結構將進(jìn)一步分化。野村認為，中國股市除互聯(lián)網(wǎng)板塊比較貴，其他都不是太貴。明年仍然看多中國股市，并繼續看好大白馬，預計明年中國上市公司中合規者為王。

野村中國首席經(jīng)濟學(xué)家趙揚15日在新年展望會(huì )上表示，受投資拖累，2018年中國經(jīng)濟增長(cháng)將放緩，經(jīng)濟和宏觀(guān)政策將更加謹慎，且經(jīng)濟結構將進(jìn)一步分化。趙揚預計2018年中國央行將有兩次降準，明年基準利率維持不變，并預計2018年GDP增速將為6.4%，CPI將為2.4%。

野村中國股票研究部主管劉鳴鏑稱(chēng)，從估值來(lái)看，中國股市不同的行業(yè)板塊，除了互聯(lián)網(wǎng)板塊比較貴，其他都不是太貴。明年仍然看多中國股市，并繼續看好大白馬。預計明年中國上市公司中合規者為王。

明年經(jīng)濟增速將下滑，GDP增速為6.4%

趙揚認為，明年的貨幣政策仍然會(huì )偏緊，宏觀(guān)審慎政策則會(huì )收緊，對銀行的監管會(huì )加強。自2015年以后，準財政政策（對政策性銀行的政策）雖然比較寬松，但以后也會(huì )收緊。

在這種背景下，依賴(lài)固定資產(chǎn)投資的行業(yè)，以及流動(dòng)性依賴(lài)于銀行的行業(yè)會(huì )受到較大的影響，地產(chǎn)投資將放緩。

趙揚預計明年中國的GDP增速為6.4%（市場(chǎng)均值是6.5%），并認為明年大概率完成這個(gè)增長(cháng)目標；預計明年的通脹水平是2.4%，高于市場(chǎng)均值的2.0%。維持此前的預期，認為中國央行明年會(huì )降準兩次。

論及下行風(fēng)險，趙揚表示，中國經(jīng)濟最大的下行風(fēng)險將來(lái)自于通脹超預期帶來(lái)的貨幣政策進(jìn)一步收緊。目前的通脹水平僅為1.7%，非食品價(jià)格已經(jīng)在歷史均值之上，而食品價(jià)格卻保持在低位。如果明年食品價(jià)格觸底反彈，通脹水平超出預期，而維穩態(tài)勢下貨幣政策又取決于通脹，那可能導致貨幣政策比預料中的還要緊，給經(jīng)濟帶來(lái)更深的影響。

經(jīng)濟分化加劇，信用利差擴大

趙揚還認為，除了經(jīng)濟增速放緩，中國不同行業(yè)、不同地區的經(jīng)濟增長(cháng)分化也會(huì )加劇，負債率高的企業(yè)融資成本和風(fēng)險溢價(jià)將上升，信用利差會(huì )擴大。

從2008年以來(lái)，鋼鐵、水泥、煤炭等依賴(lài)于固定資產(chǎn)投資、流動(dòng)性依賴(lài)于銀行的行業(yè)，業(yè)績(jì)增長(cháng)表現遠遠不如互聯(lián)網(wǎng)、電信和消費行業(yè)。預計依賴(lài)于消費和服務(wù)業(yè)的行業(yè)，也就是新經(jīng)濟板塊，明年仍將維持較大的增速。

估值不算貴，明年繼續看好A股

野村中國股票研究部主管劉鳴鏑表示，在全世界來(lái)看，中國女性和男性的勞動(dòng)參與率都相當高。此外，中國近年來(lái)的研發(fā)投入率不斷上升，研發(fā)增長(cháng)速度不斷加快，自由現金流也在變好?？梢哉f(shuō)，在全球范圍內，中國是一個(gè)相當健康的經(jīng)濟體。在美聯(lián)儲加息的環(huán)境中，中國上市企業(yè)的抗壓能力將好于其他國家的很多企業(yè)。因此堅定看多中國的上市公司，尤其是相對收益。

在劉鳴鏑看來(lái)，除了互聯(lián)網(wǎng)股票偏貴外，中國股市的而很多股票還很便宜，例如電訊板塊。明年野村將尤其關(guān)注和消費升級有關(guān)、具有創(chuàng )新能力、提升產(chǎn)品性能的公司，以及被非常低估的股票，例如一些優(yōu)質(zhì)的能源股和銀行股。