自2010年4月股指期貨上市以來(lái)，還沒(méi)有哪個(gè)期貨品種能在各方面與之抗衡，巔峰時(shí)期成交量一度比所有商品加起來(lái)還要多。然而隨著(zhù)手數的限制，流動(dòng)性逐漸萎縮，往日威風(fēng)早已不見(jiàn)。

但馬上這一切就將不同了，還有18天中國第一個(gè)國際性期貨品種原油期貨即將上市。無(wú)論是成交量，資金容量還是市場(chǎng)受眾度都可與股指比肩。

但在心急火燎準備投入“戰斗”之前，不妨先看一看國際原油定價(jià)的歷史背景。從過(guò)去來(lái)看，原油市場(chǎng)的發(fā)展不可謂不波瀾壯闊，戰爭、政治、投機操控都在這一國際品種上上演。

如果我們能夠從全球原油市場(chǎng)的歷史背景中發(fā)現一些經(jīng)驗或規律，這無(wú)疑將幫助我們更好的理解和交易即將上市的原油期貨。

國際原油市場(chǎng)

原油期貨市場(chǎng)價(jià)格在國際石油定價(jià)中扮演著(zhù)關(guān)鍵角色，全球每年石油貿易量的85%都會(huì )參照原油期貨價(jià)格作為基準價(jià)。

世界石油期貨市場(chǎng)的主要成員包括紐約商品交易所（NYMEX）、倫敦洲際交易所（ICE）、東京工業(yè)品交易所（TOCOM）、新加坡交易所（SGX）。

其中紐約商品交易所上市的輕質(zhì)低硫原油期貨（代碼CL，其交割標的物為西德克薩斯中質(zhì)原油WTI）與倫敦洲際交易所的布倫特原油（代碼BRN，標的物為北海布倫特輕質(zhì)低硫原油）是目前世界上交易量最大、定價(jià)權最權威、影響力最廣泛的原油期貨合約。（國內即將上市的是中質(zhì)含硫原油）

而近幾年隨著(zhù)美國頁(yè)巖油開(kāi)發(fā)的深入，紐約商品交易所WTI原油期貨的影響力與定價(jià)權威性迅速崛起。早在2003年紐約商品交易所的總手數就超過(guò)1億手，占能源期貨交易量總體的60%。

除此之外還有兩大國際組織機構也對原油價(jià)格起著(zhù)關(guān)鍵性作用，一是以美國為主導的國際能源署IEA（其成員大多為歐美發(fā)達國家），另一是以沙特為主導的石油輸出國組織OPEC(其成員大多為中東產(chǎn)油國）。而俄羅斯則是除OPEC以外最大的產(chǎn)油國，他的態(tài)度也在一定程度上影響油價(jià)。

全球原油現貨貿易定價(jià)大多采用基準價(jià)格+-升貼水調整的公式計價(jià)。也就是在原油期貨的基準價(jià)格上作升貼水調整，但也有些是以普氏（Platts）、阿格斯（Argus）等第三方評級機構作為參照的。

現在的全球原油基準價(jià)定價(jià)體系大致分為三塊：

一是以WTI原油期貨為基準的北美地區。

二是以Brent為基準的西歐、非洲地區。

三是相對散亂的中東及亞太地區，中東地區出口到亞太的以普氏阿曼/迪拜原油均價(jià)為基準，沙特、科威特、伊拉克出口至北美的則以阿格斯的高硫原油指數ASCI為基準，俄羅斯、印度尼西亞則分別以烏拉爾原油和辛塔原油為標準，再加上東京與新加坡交易所的原油期貨價(jià)格。

不過(guò)在沒(méi)有原油期貨之前，全球原油的定價(jià)體系呈現出更多的政治色彩，原油不僅僅可以是一種商品，也可以作為一種武器來(lái)使用。

不僅僅是商品

1960年9月OPEC在伊拉克首都巴格達成立，在此之前世界石油的定價(jià)權長(cháng)期受西方國家壟斷，處于1.5～1.8美元/桶的低價(jià)。當時(shí)的美國、法國、日本，等國家都由于石油資源相對貧瘠無(wú)法自產(chǎn)自足只能依靠進(jìn)口，而石油對于工業(yè)發(fā)展國來(lái)說(shuō)是經(jīng)濟血脈，在沒(méi)有新能源、頁(yè)巖油這些技術(shù)之前，油價(jià)的高低足以影響整個(gè)國家的經(jīng)濟發(fā)展。

1973年10月，第一次石油危機爆發(fā)。石油輸出國組織OPEC為了打擊對手以色列及支持以色列的西方國家，宣布減少石油生產(chǎn)，并對西方發(fā)達資本主義國家實(shí)行石油禁運。當時(shí)原油價(jià)格從每桶不到3美元飆漲至13美元，提價(jià)4倍還多。這一突然提價(jià)打的西方原油進(jìn)口國措手不及，國際收支赤字大大增加，經(jīng)濟陷入一片混亂。

那一年美國工業(yè)生產(chǎn)下降14%，日本下降22%，所有石油進(jìn)口國生產(chǎn)力大幅放緩。美國經(jīng)濟增長(cháng)-1.75%，日本-3.25,英國-0.5%，工業(yè)國家進(jìn)入全面衰退。

而沙特阿拉伯的當年收入從1973年的300億美元猛增至1974年的1100億美元。短短一年時(shí)間，中東產(chǎn)油國就從貧窮直接跳級成巨富。

1974年西方國家吸收了這次教訓后，為了應對未來(lái)可能再次出現的石油危機，在美國倡議下，13個(gè)國家齊聚華盛頓，決定成立能源協(xié)調小組，也就是現在的國際能源署IEA。

在那個(gè)年代戰爭、經(jīng)濟、政治、貿易這一切都圍繞著(zhù)石油在轉，石油不僅僅是商品，它還是一國戰略性資源，經(jīng)濟的大動(dòng)脈，工業(yè)的血液，政治博弈的籌碼。國內期貨上市的瀝青、PP、PTA都是原油加工產(chǎn)物，交易原油所需知道的不僅僅是產(chǎn)業(yè)鏈知識，它更需要一種全球性的博弈角度來(lái)觀(guān)察。

第二次石油危機

1978年底巴列維王朝被推翻，社會(huì )經(jīng)濟動(dòng)蕩不安，伊朗徹底喪失原油生產(chǎn)能力致使石油市場(chǎng)每天短缺500萬(wàn)桶，占世界消費總量10%。突然的供應減少引起一陣恐慌，再加上石油商煽風(fēng)點(diǎn)火，油價(jià)急劇上升。

緊接著(zhù)，兩伊戰爭爆發(fā)，兩國的石油出口量瞬間銳減，最激烈時(shí)還曾一度中斷。全球石油產(chǎn)量從580萬(wàn)桶/日聚降至100萬(wàn)桶不到，原油價(jià)格再度飆漲。隨著(zhù)油價(jià)的迅速上漲，OPEC內部發(fā)生了分歧，多數成員國主張借機提高油價(jià)，沙特阿拉伯則主張大幅增產(chǎn)來(lái)緩解油價(jià)飆升，但結果并不如沙特所愿，各原油生產(chǎn)國輪番提價(jià)。

戰爭的爆發(fā)及產(chǎn)油國的火上澆油致使石油價(jià)格從每桶13美元猛增至1980年的34美元，又一次引發(fā)了世界性的經(jīng)濟危機，西方工業(yè)國家的發(fā)展再次全面衰退。

為了應對石油危機的再次到來(lái)，1980年倫敦國際石油交易所IPE成立，于1988年6月推出布倫特原油期貨合約，布倫特原油期貨合約上市后取得了巨大成功，迅速超過(guò)重柴油期貨成為該交易所最活躍的合約，從此布倫特原油期貨價(jià)格成為了當時(shí)國際石油定價(jià)的基準之一。（現已被倫敦洲際交易所收購）

美國則于1986在紐約商品交易所上市了輕質(zhì)低硫原油期貨合約即WTI西德克薩斯中質(zhì)原油，受益于美國龐大的進(jìn)口量和金融影響力于2001年成交量達7254萬(wàn)手，日均成交量27萬(wàn)手，遠超其他交易所。至今紐約交易所的WTI原油期貨合約仍是全球最重要的石油定價(jià)基準。

而東京、新加坡也分別在1999年、1989年上市了汽油、煤油、高硫燃料油期貨合約。

兩次石油危機的爆發(fā)直接導致了石油期貨的誕生，無(wú)論是哪國推出的石油期貨，一上市后成交量都呈現快速增長(cháng)之勢，并超過(guò)金屬期貨，成為國際期貨市場(chǎng)上最重要的品種之一。沒(méi)有石油期貨就意味著(zhù)那些非原油生產(chǎn)國在原油進(jìn)口價(jià)格上任人宰割，經(jīng)濟隨時(shí)準備遭受巨大沖擊。

原油期貨崛起

1990年8月初伊拉克攻占科威特，隨后聯(lián)合國對伊拉克實(shí)行包括石油禁運在內的全面經(jīng)濟制裁，使得來(lái)自伊拉克的原油供應徹底中斷，國際油價(jià)急升至42美元高點(diǎn)。當年紐交所的WTI原油合約在短短4月內上漲19美元至最高價(jià)37.21，比原先翻了一倍有余。

至此三次由地緣政治危機引起的油價(jià)暴漲結束，除了經(jīng)濟衰退外，各國各組織對于石油危機的應對調控能力也更強更成熟了。但隨著(zhù)倫敦、紐約上市了原油期貨后，另一股代表著(zhù)金融投機的華爾街勢力開(kāi)始登上石油舞臺，他們利用美元效應推高國際石油價(jià)格、牟取暴利。

2008年2月26日，紐交所WTI期貨合約最高價(jià)突破100美元/桶。在突破了100美元/桶這一公認底線(xiàn)價(jià)位后，創(chuàng )新高似已成為常態(tài)，盡管OPEC組織一而再，再而三公開(kāi)表明，并不存在原油供應不足的情況，油價(jià)飛漲是由于股市低迷和美元貶值導致的，甚至還表示如果市場(chǎng)走勢有更進(jìn)一步失控表現的話(huà)，該組織隨時(shí)準備增產(chǎn)。

然而在高盛、花旗、摩根等大行經(jīng)濟學(xué)家們的鼓吹與低美元配合下，WTI原油期貨價(jià)格在隨后的5個(gè)月左右時(shí)間里繼續上漲了50%，于2008年7月11日漲至歷史最高價(jià)147.94美元/桶。令人稱(chēng)奇的是，每一次高盛發(fā)布看漲原油的分析后，油價(jià)都會(huì )如約上漲。

國際原油價(jià)格在短短幾個(gè)月內如此暴漲，無(wú)論是從供需、成本、還是地緣政治來(lái)看，都已無(wú)法解釋?zhuān)斈暧终荡钨J危機爆發(fā)，全球經(jīng)濟增速下降，石油需求不可能有實(shí)質(zhì)性的增長(cháng)。油價(jià)的飆升似乎已脫離基本面和OPEC的控制，僅僅只是期貨價(jià)格上的一個(gè)數字。

根據美國商品期貨交易委員會(huì )（CFTC）的統計，7月中旬之前非商業(yè)性交易持倉量始終處于凈多頭，基金凈多持倉量一度高達1.15億桶，是當時(shí)全球原油日消費量的1.33倍，其中基金多頭持倉量最高達到2.68億桶，是當時(shí)全球原油日消費量的3.1倍。摩根、高盛、巴克萊、摩根士丹利，至少控制了當時(shí)石油商品期貨市場(chǎng)上70%的交易頭寸。

但好景不長(cháng)，由于美聯(lián)儲及財政部低估了次貸危機的威力，經(jīng)濟衰退逐步散發(fā)至全球，金融危機大爆發(fā)，工業(yè)經(jīng)濟增速均放緩，石油需求一落千丈，加之投機基金因次貸損失慘重，部分基金開(kāi)始撤出原油期貨。在短短5個(gè)月內，紐交所WTI原油期貨合約傾瀉100多美元，跌幅超68%，于2009年2月份跌至當年最低點(diǎn)40.11美元/桶。

 

 

受此次08年油價(jià)暴漲影響越南、印尼、馬來(lái)西亞、印度以及中國等亞洲國家和地區紛紛大幅上調國內油價(jià)，通過(guò)原油期貨，美國這一非石油生產(chǎn)國也在全球原油定價(jià)上有了話(huà)語(yǔ)權，當然原油期貨崛起的同時(shí)也增加了金融投機的風(fēng)險，放大了價(jià)格波動(dòng)。

此次暴漲過(guò)后美元對石油價(jià)格的影響力如日中天，世界原油定價(jià)權逐步從OPEC、俄羅斯手中轉移到美國原油期貨上。特別是近幾年來(lái)得益于頁(yè)巖油技術(shù)的革新，美國不僅解決了國內石油需求問(wèn)題，還有足夠的產(chǎn)量出口到國際上。中東諸國及俄羅斯雖仍是世界產(chǎn)油大國，但對于油價(jià)的掌握能力早以力不從心，隨著(zhù)特朗普宣布退出《巴黎協(xié)定》，全球原油價(jià)格的定價(jià)權已大半落在WTI原油期貨上。

中國

一直以來(lái)中國都是石油進(jìn)口大國，相對于中國人口來(lái)說(shuō)，國內石油資源太過(guò)缺乏，石油開(kāi)采難度和質(zhì)量也不如中東。作為如此需要進(jìn)口石油的大國，卻無(wú)論是定價(jià)權還是生產(chǎn)資源大都掌控在海外國家。石油期貨的推出不僅是必須的一步，也是關(guān)鍵的一步。

北美有WTI作定價(jià)基準，西歐有Brent作定價(jià)基準，亞太地區則以產(chǎn)地定價(jià)為主，中東、俄羅斯、新加坡、東京各執己見(jiàn)，沒(méi)有一個(gè)統一的權威定價(jià)，這也為國內原油期貨上市提供了良好的機會(huì )。如果沒(méi)有原油期貨的推出，那么中國作為一個(gè)純原油進(jìn)口國將處于十分被動(dòng)的地位，也許現在的石油價(jià)格非常理想，但幾年來(lái)中國已發(fā)展成龐大的制造業(yè)國家，一旦原油危機再次發(fā)生后果不堪設想。

中國在原油期貨定價(jià)上有非常巨大的優(yōu)勢，龐大的原油進(jìn)口量與世界第二經(jīng)濟體量，發(fā)達的工業(yè)制造與高人口需求，還有上海這一遠優(yōu)于日本、新加坡的交割地理位置。一旦中國原油期貨成功推出，隨著(zhù)成交量和影響力的上升將隨時(shí)影響亞太市場(chǎng)原油定價(jià)權，而只要有了定價(jià)權就能在原油進(jìn)口價(jià)格問(wèn)題上游刃有余。

當然一些可能存在的問(wèn)題也不得不堤防，中國雖已是世界第二經(jīng)濟大國，但在金融市場(chǎng)方面的影響力始終不足，這一國際化期貨品種能否得到國外投資者的認同還有很多的不確定性。其次品種國際化意味著(zhù)允許大量外資的進(jìn)入，而這些外資中實(shí)力強大，體系成熟的國際炒家也將進(jìn)入中國市場(chǎng)，如何通過(guò)公平的監管來(lái)防止海外炒家的操控也是一大難題。

包括保證金過(guò)于高昂影響投資者參與度，而沒(méi)有較高的參與度市場(chǎng)流動(dòng)性就會(huì )枯竭，價(jià)格權威性也會(huì )打折扣，這些問(wèn)題都有待觀(guān)察和解決。

但對于眾多的投資者來(lái)說(shuō)，原油期貨仍然是萬(wàn)眾期盼的熱門(mén)品種，它的推出不僅彌補了原油定價(jià)權的空缺，也在一定程度上加速了人民幣國際化進(jìn)程，也使得投資者有更多的投資選擇，在此祝愿原油期貨上市后能順利運行。