今日，國務(wù)院常務(wù)會(huì )議宣布將運用定向降準等貨幣政策工具，增強小微信貸供給能力，還將增加支持小微企業(yè)和“三農”再貸款和再貼現額度、下調支小再貸款利率、提高免征利息收入增值稅授信額度上限。

中銀國際認為，國常會(huì )定向降準的政策信號確認了政策曲線(xiàn)的頂部，說(shuō)明未來(lái)政策很難再繼續加碼，邊際放寬的政策有望繼續推出。

宏觀(guān)去杠桿政策的調控下，因為融資成本上升，導致地方政府財政收入增速大幅下降，部分行業(yè)內企業(yè)融資困難、面臨債務(wù)到期后無(wú)法償還的問(wèn)題，而中央一再強調，不能因化解風(fēng)險而出現新風(fēng)險，同時(shí)守住不發(fā)生系統性金融風(fēng)險的底線(xiàn)。

因此，我們前瞻判斷，當前可能處在金融監管政策曲線(xiàn)的頂部，未來(lái)政策很難再繼續加碼，而政策的邊際方向隨時(shí)可能會(huì )向下。今日國常會(huì )宣布定向降準既驗證了我們的觀(guān)點(diǎn)，也確認了政策曲線(xiàn)的頂部，未來(lái)邊際放寬的政策有望繼續推出。

除了政策信號的出現，中銀還強調，近期A(yíng)股估值的絕對水平以及結構都與歷史上底部的特征相吻合，說(shuō)明市場(chǎng)將進(jìn)入上漲階段。且根據歷史來(lái)看，在未來(lái)的1-3個(gè)月內，A股將上漲10%或更多。

現在的估值水平、價(jià)值投資風(fēng)格的樹(shù)立，以及最近幾周價(jià)值投資者的不斷買(mǎi)入，確認現在處在歷史性的底部。

隨著(zhù)政策曲線(xiàn)頂部的確認，以及更多的政策信號的出現，市場(chǎng)將進(jìn)入上漲階段，積極樂(lè )觀(guān)起來(lái)吧！

具體行業(yè)配置上，中銀認為，地產(chǎn)金融先行，整體也預期樂(lè )觀(guān)。

前期金融風(fēng)險重估抑制了金融和地產(chǎn)板塊表現，中美貿易風(fēng)險重估抑制了周期板塊表現，而避險因素推升了消費板塊。

隨著(zhù)金融風(fēng)險重估的結束，金融地產(chǎn)板塊首先受益，它們會(huì )在市場(chǎng)中先行并會(huì )成為中堅力量。

對于國常會(huì )此次信號，券商中國也援引多位專(zhuān)業(yè)人士表示，央行呵護流動(dòng)性穩健中性意圖明顯，預計今年下半年貨幣政策將在邊際上有所放松。

其中，如是金融研究院首席經(jīng)濟學(xué)家管清友表示：

受制于國內外復雜的經(jīng)濟金融環(huán)境，未來(lái)兩三個(gè)月國內經(jīng)濟金融走勢挑戰會(huì )比較大。貨幣政策邊際放松的可能性比較大，至于要邊際放松到何種程度，還要看經(jīng)濟金融環(huán)境的變化。

中銀今日對于定向降準的點(diǎn)評重申了該行上周的觀(guān)點(diǎn)。上周，中銀國際就提到，政策曲線(xiàn)可能處于頂部，金融風(fēng)險繼續惡化概率很低。

我們認為，目前可能處在金融監管政策曲線(xiàn)的頂部，未來(lái)政策很難再繼續加碼，風(fēng)險進(jìn)一步惡化概率很低，市場(chǎng)擔心過(guò)度。

此外，中美貿易沖突是長(cháng)期問(wèn)題，疊加美國經(jīng)濟的角度和地緣政治風(fēng)險層面來(lái)看，外圍風(fēng)險趨于淡化，很難再影響國內市場(chǎng)。