新近公布的會(huì )議紀要顯示，盡管貿易戰和新興市場(chǎng)動(dòng)蕩的風(fēng)險增加，美聯(lián)儲仍承諾會(huì )保持循序漸進(jìn)加息的步調。

在美東時(shí)間7月5日本周四公布的6月美聯(lián)儲貨幣政策會(huì )議紀要中，與會(huì )者總體認為，美國經(jīng)濟已非常強健，通脹料將中期內持續處于2%這一聯(lián)儲對稱(chēng)目標水平，在明年或后年以前通脹處于或略高于預期的背景下，可能適合繼續漸進(jìn)加息。

多位與會(huì )聯(lián)儲官員指出，如果繼續漸進(jìn)式加息，聯(lián)邦基金利率將在明年某個(gè)時(shí)候處于或高于他們預期的中性水平。有鑒于此，與會(huì )者討論了，若經(jīng)濟進(jìn)展符合預期，今后幾次會(huì )議可能怎樣改變聯(lián)儲的溝通。

“多位（a number of）與會(huì )者指出，可能很快適合修改會(huì )后聲明中暗示‘貨幣政策立場(chǎng)仍寬松’的措辭。”

與會(huì )者還支持對超額準備金利率（IOER）做技術(shù)性調整的計劃，即讓它比聯(lián)邦基金利率目標區間的高端要低5個(gè)基點(diǎn)。

“少數（a few）與會(huì )者認為，要不了太久，當準備金余額顯著(zhù)低于當前水平時(shí)，聯(lián)儲可能要進(jìn)一步討論，怎樣最有效且高效地實(shí)行貨幣政策。”

經(jīng)濟負面因素：新興市場(chǎng)、貿易政策

與會(huì )聯(lián)儲官員仍普遍預計，最近的美國財政政策變化會(huì )在未來(lái)幾年支持經(jīng)濟增長(cháng)。少數與會(huì )者擔心財政政策目前并非處于可持續的軌道。

多位（many）與會(huì )者認為，歐洲和一些新興市場(chǎng)經(jīng)濟體的政治和經(jīng)濟形勢變化可能是經(jīng)濟增長(cháng)和通脹“下行風(fēng)險”。大部分與會(huì )聯(lián)儲官員擔心貿易政策的風(fēng)險。

“大多數（most）與會(huì )者指出，貿易政策相關(guān)的不確定性和風(fēng)險已經(jīng)加劇，擔心這類(lèi)不確定性和風(fēng)險最終可能對商業(yè)信心和投資支出有負面影響。”

紀要提到，多個(gè)地方聯(lián)儲的企業(yè)界聯(lián)系人表示，擔心關(guān)稅和其他貿易限制可能對國內外的未來(lái)投資活動(dòng)造成不利影響。部分聯(lián)系企業(yè)暗示，他們的資本支出計劃已經(jīng)因貿易政策的不確定性而收縮或者推遲。鋼鐵和鋁業(yè)聯(lián)系企業(yè)預計關(guān)稅會(huì )推升其產(chǎn)品價(jià)格，但并沒(méi)有為了擴大產(chǎn)能而有任何新的投資計劃。農業(yè)企業(yè)擔心受到其出口產(chǎn)品關(guān)稅可能增加的影響。

關(guān)注收益率曲線(xiàn)變化 

值得一提的是，聯(lián)儲還討論了收益率曲線(xiàn)趨平對經(jīng)濟前景的預示作用。與會(huì )者指出，除聯(lián)儲加息之外，多個(gè)因素都可能促使長(cháng)短期美國國債的息差收窄，比如長(cháng)期通脹預期下降、投資者下調長(cháng)期中性利率預期等。

部分與會(huì )者認為，這類(lèi)因素可能影響收益率曲線(xiàn)斜度的可靠性。

“多位與會(huì )者認為，鑒于收益率曲線(xiàn)倒掛意味著(zhù)美國經(jīng)濟陷入衰退的風(fēng)險增加，繼續監控收益率曲線(xiàn)的斜度是很重要的。”

聯(lián)儲工作人員展示了另一種指標預測衰退的可能性。它是當前和預期聯(lián)邦基金利率的息差，其預期利率來(lái)自期貨市場(chǎng)價(jià)格顯示的市場(chǎng)預計多個(gè)季度以后利率水平。工作人員認為，這種指標可能不像收益率曲線(xiàn)那樣，受到的多個(gè)因素影響相對較小。

數位（several）與會(huì )者認為，收益率曲線(xiàn)應該置于金融環(huán)境和前景的更廣闊背景下理解，它將只是評估政策是否適當的多個(gè)考量因素之一。

市場(chǎng)反應：美股回落、美元跌幅收窄 美債收益率曲線(xiàn)趨平

會(huì )議紀要公布后，美國三大指數先漲后跌，道指漲幅縮窄至不足100點(diǎn)，日內漲幅縮窄至0.3%，納指漲幅縮窄至0.7%，標普500指數漲幅縮窄至0.5%。

 

 

美元指數先迅速下行而后反彈，日內總體跌幅收窄，從94.30下方一度回升到94.50。

 

 

現貨黃金震蕩下行，先升破1257美元/盎司，后迅速回落到1256美元下方。

 

 

美債收益率曲線(xiàn)趨平，為逾十年來(lái)最平。10年期美債收益率在會(huì )議紀要發(fā)布后十五分鐘內一度跌破2.83%，后又回漲到2.838%。

 

 

華爾街評價(jià)會(huì )議紀要

華爾街日報認為，6月會(huì )議紀要涵蓋了決定未來(lái)幾年政策的大問(wèn)題，聯(lián)儲必須判定在何種情況下聯(lián)邦基金利率屬于不會(huì )讓經(jīng)濟過(guò)熱也不會(huì )抑制經(jīng)濟的中性水平，既然他們認為現在經(jīng)濟增速超過(guò)了長(cháng)期可持續水平，那么就要判定，為了防止經(jīng)濟過(guò)熱，應該讓利率比中心水平高多少。

另外該報認為，紀要顯示，美聯(lián)儲對貿易政策可能打壓企業(yè)投資、讓經(jīng)濟增長(cháng)遜于聯(lián)儲預期越來(lái)越不安。

英國金融時(shí)報指出，美聯(lián)儲已經(jīng)監測到美國企業(yè)對關(guān)稅可能帶來(lái)的傷害越來(lái)越擔憂(yōu)。

利率政策方面，舊金山券商Wedbush Securites的高級副總Stephen Massocca認為，此次會(huì )議紀要并沒(méi)有透露什么值得一提的信息，不能通過(guò)6月會(huì )議得出什么結論，必須得看之后兩三個(gè)月的經(jīng)濟狀況，因為那時(shí)候聯(lián)儲顯然會(huì )有反應。

Massocca預計，如果經(jīng)濟態(tài)勢保持下去，今年9月聯(lián)儲會(huì )加息，如果到了8月末9月初經(jīng)濟數據開(kāi)始陡然惡化，懷疑聯(lián)儲可能不會(huì )加息。

券商JonesTrading的首席市場(chǎng)策略師Michael O'Rourke認為，此次會(huì )議紀要顯示6月顯然是鷹派的會(huì )議。那種說(shuō)辭會(huì )促使投資者預計，美聯(lián)儲收緊貨幣可能超出中性水平。這不算什么重大意外，但不是經(jīng)常能從美聯(lián)儲官員那兒聽(tīng)到這種態(tài)度。

美聯(lián)儲決策者今年6月會(huì )議一致同意加息25個(gè)基點(diǎn)，會(huì )議聲明刪除了上次聲明中“利率將低于長(cháng)期水平”的表述，對于加息用“進(jìn)一步逐步上調”替代了“調整”的表述。而且會(huì )后公布的點(diǎn)陣圖顯示，多數聯(lián)儲官員預計今年共加息四次，而上次多數官員預計共三次。這些都顯示出鷹派加息立場(chǎng)。

美聯(lián)儲主席鮑威爾在會(huì )后的新聞發(fā)布會(huì )上釋放了鷹鴿兼有的信號。鷹派信號包括：美國經(jīng)濟非常好；明年1月起每次FOMC會(huì )后都有記者會(huì )；可能“相對較快”刪除聲明中“寬松政策”的修飾語(yǔ)。鴿派信號包括：加息過(guò)快有危險；重點(diǎn)是保持通脹不低于2%；聯(lián)儲的模型并未顯示通脹會(huì )飆升。而且，本次會(huì )議中“大多數官員都沒(méi)有調整點(diǎn)陣圖預期”。

美東時(shí)間本周四公布6月會(huì )議紀要后，芝加哥商業(yè)交易所（CME）的“美聯(lián)儲觀(guān)察工具”顯示，目前美國聯(lián)邦基金期貨交易市場(chǎng)預計，今年9月美聯(lián)儲加息至少25個(gè)基點(diǎn)的概率超過(guò)80%，一天前約75%。若以一次加息25個(gè)基點(diǎn)估算，聯(lián)儲今年合計至少加息四次的概率為54%，一天前概率不到50%。