5月13日，國內外棉花期貨集體大跌。中國國內棉花、棉紗期貨雙雙跌停，主力合約分別收報14560元/噸、23570元/噸。

美東時(shí)間13日早盤(pán)，紐約交易的洲際交易所（ICE）7月交割棉花期貨下跌3美分/磅、或4.4%，觸及跌停，跌至65.54美分/磅，創(chuàng )2016年9月1日以來(lái)新低，同時(shí)創(chuàng )去年6月以來(lái)最大百分比跌幅。

14日日盤(pán)，鄭棉主力合約CF1909合約開(kāi)盤(pán)報14300元/噸，收盤(pán)報13820元/噸，收跌7.03%。

14日鄭商所發(fā)布風(fēng)險提示函稱(chēng)，近期棉花、棉紗、紅棗和PTA等品種期貨價(jià)格波動(dòng)較大，市場(chǎng)不確定性因素較多，請各會(huì )員單位切實(shí)加強投資者教育和風(fēng)險防范工作，提醒投資者謹慎運作，理性投資。

貿易戰成“元兇”

宏觀(guān)面看，內外盤(pán)棉花期貨大跌的直接推手是貿易緊張形勢激化。13日，中國宣布對部分進(jìn)口美國商品進(jìn)一步加征關(guān)稅，作為對上周五美方加征關(guān)稅的回應。當天新聞聯(lián)播也明確表示了中方的立場(chǎng)，稱(chēng)中國已做好全面應對的準備。

美國是全球最大棉花出口國，四分之三以上的國內產(chǎn)棉都用于出口，嚴重依賴(lài)中國這個(gè)主要消費國。棉花市場(chǎng)自然密切關(guān)注中美關(guān)系。

隨著(zhù)14日市場(chǎng)對貿易關(guān)系的恐慌有所緩和，美國棉花期貨也啟動(dòng)反彈，重上66美分/磅，當天收漲約1.9%。14日國內夜盤(pán)，棉花期貨盤(pán)中曾小幅上漲，最終收跌0.04%。

兩大“幫兇”不可忽視

從供應面看，美國棉花產(chǎn)量創(chuàng )新高的前景已經(jīng)在促使投資者看空，貿易關(guān)系加劇了看空情緒。華爾街見(jiàn)聞此前提到，從2015年到2017年，美國棉花產(chǎn)量已經(jīng)連續三年增長(cháng)。而今年美國棉花的產(chǎn)區天氣又有利作物生長(cháng)。上周美國農業(yè)部（USDA）公布的每周作物生長(cháng)報告顯示，當前主要產(chǎn)區棉花種植情況良好。截至5月5日當周，美國棉花種植率為18%，前一周為11%，去年同期為19%，五年均值為19%。

USDA上周公布的5月供需報告還預計，2019/2020年度美棉產(chǎn)量將同比增加20%至2200萬(wàn)包（約合479萬(wàn)噸），高于彭博的分析師預測值，而且創(chuàng )十四年新高。期末庫存由此同比增加37.6%至139.3萬(wàn)噸，庫存消費比為32%，創(chuàng )十一年新高。預計生產(chǎn)商收棉均價(jià)為每磅65美分，同比下跌5美分，或7.7%。

CFTC數據顯示，截至5月7日一周，對沖基金的棉花持倉已經(jīng)由凈多倉變?yōu)閮艨諅}，這是今年3月中以來(lái)首次空倉規模超過(guò)多倉。

雖然同樣是大跌，但國內人士認為，內盤(pán)棉花下跌更多地是下游消費不佳，即對后市下游棉紡織品出口的擔憂(yōu)。

今年4月，中國紡織服裝出口總量194.6億美元，同比減少9.43%，其中紡織品和服裝分別同比減少6.9%和11.9%。今年前四個(gè)月，中國紡織品服裝出口同比減少3.9%，紡織品出口同比增長(cháng)0.8%。華爾街見(jiàn)聞專(zhuān)欄作者對沖投研的報告稱(chēng)，據市場(chǎng)調研了解，一些美國客戶(hù)因擔心貿易不確定因素而取消了國內紡織服裝的出口訂單，還有客戶(hù)以貿易戰為借口壓價(jià)，導致貿易商無(wú)法接單。華夏時(shí)報稱(chēng)，部分棉花貿易商透露，從一些涉棉涉紗與服裝會(huì )議的訂單情況分析，當前市場(chǎng)太冷清，不但參會(huì )人員少，而且訂單少，很多不利于市場(chǎng)長(cháng)期穩定發(fā)展的因素交織在一起令大家難以心安，手中擁有較大棉花資源的投資者拋售的愿望較強，這可能是最近棉花大幅下滑的主要原因之一。

長(cháng)江期貨棉紡產(chǎn)業(yè)事業(yè)部總經(jīng)理洪潤霞也提到，除了過(guò)去三年全球產(chǎn)量提高、明年很可能產(chǎn)遠大于消，棉花價(jià)格疲軟還源于在供需平衡時(shí)國內依然向市場(chǎng)拋售棉花。

中證報報道援引分析稱(chēng)，13日鄭棉跌破15080元/噸關(guān)鍵支撐，引起了多頭大單恐慌出清。在未能得到有效轉圜之前，上方壓力顯著(zhù)，很難有較大的突破上沖行情。預計短期內恐慌情緒暫難緩解，整體上價(jià)格將以弱勢運行為主。

對沖投研上述報告估算，目前美國加征關(guān)稅的2000億美元商品之中，棉質(zhì)紡織品服裝折棉量在8萬(wàn)-9萬(wàn)噸左右，中國對美出口的全部紡織品服裝折棉消費量在90萬(wàn)噸左右，因此當前加稅對棉質(zhì)紡織出口并未有實(shí)質(zhì)影響。但若美國對另外3000億商品加稅，則幾乎包括全部紡織服裝出口。

在上周五舉行的2019年棉花期貨市場(chǎng)投資展望與棉花期權投資研討會(huì )上，對沖研投創(chuàng )始人、棉花專(zhuān)家董淑志也提到，貿易問(wèn)題比較關(guān)鍵，如果談不成或者惡化，后面3000億美元有相當一部分會(huì )影響到紡織。棉花25%去年已經(jīng)加了，現在談不成，中國國家不會(huì )采購，中國棉花進(jìn)口成本會(huì )提高，中國紡織企業(yè)利潤下降。

直達國際投研經(jīng)理劉淼認為，在當前市場(chǎng)氛圍下，基本面相對于整個(gè)宏觀(guān)市場(chǎng)并沒(méi)有那么多的重要性。當下在交易的時(shí)間點(diǎn)上，他覺(jué)得更多的是要按照宏觀(guān)的邏輯交易。

艾地盟（上海）管理有限公司高級貿易經(jīng)理陳巍也認為，目前基本面都差不多，情緒面加上宏觀(guān)面影響更大一點(diǎn)。