進(jìn)入5月，隨著(zhù)外圍局勢緊張，美聯(lián)儲多位高官都提到了關(guān)稅對美國經(jīng)濟的負面影響。盡管他們基本全都支持保持現有的“耐心與觀(guān)望”政策立場(chǎng)不變，但這位今年票委的警告言辭最為嚴厲。

2019年FOMC票委、美國波士頓聯(lián)儲主席羅森格倫（Eric Rosengren）在5月21日周二參加紐約經(jīng)濟俱樂(lè )部的午餐演講時(shí)指出，貿易摩擦是目前“突出的下行風(fēng)險”，也是令美聯(lián)儲對利率政策保持耐心的重要理由之一，在這種不確定性得到更多解決之前，他不認為美聯(lián)儲應加息或降息。

他重申了對美國經(jīng)濟的信心，認為目前的經(jīng)濟表現“看起來(lái)相當不錯”，更廣泛的美國經(jīng)濟“似乎比今年年初更加穩固”。市場(chǎng)共識和他的預測都表明，美國經(jīng)濟增速將比去年溫和放緩，仍足以推動(dòng)失業(yè)率進(jìn)一步下滑，而“緊俏的勞動(dòng)力市場(chǎng)是預期通脹漲回美聯(lián)儲目標水平的原因之一”。

值得注意的是，除了像其他美聯(lián)儲同事一樣警告貿易摩擦對經(jīng)濟前景和市場(chǎng)波動(dòng)性的負面影響，羅森格倫格外點(diǎn)出了關(guān)稅對通脹上行的潛在驅動(dòng)。

他認為，“持續的貿易關(guān)稅可能令通脹加速回歸美聯(lián)儲2%的目標”。盡管在當前趨緊的勞動(dòng)力市場(chǎng)中，很難區分與衡量關(guān)稅和其他因素對通脹的影響，“但長(cháng)期運行的關(guān)稅可能會(huì )推高通脹，并成為就業(yè)市場(chǎng)的更大影響因素，美聯(lián)儲不會(huì )坐視不管。”

另?yè)度A爾街日報》觀(guān)察，羅森格倫反對美國總統特朗普堅稱(chēng)的“美國不用為關(guān)稅買(mǎi)單”：

羅森格倫表示，美國關(guān)稅是有效的進(jìn)口稅，關(guān)稅將導致美國進(jìn)口商品的價(jià)格上漲，因此關(guān)稅對美國國內的通貨膨脹很重要。如果美國的關(guān)稅是廣泛且長(cháng)期的，對市場(chǎng)和經(jīng)濟增長(cháng)的影響將會(huì )更大。

關(guān)稅對經(jīng)濟和通脹的影響有多大，取決于關(guān)稅是否被延長(cháng)，以及消費者能否找到更便宜的國內產(chǎn)品來(lái)替代。盡管他沒(méi)有量化長(cháng)期關(guān)稅可能帶來(lái)的通脹上升程度，但表示，如果持久的貿易關(guān)稅導致通脹持續上行，可能會(huì )導致美聯(lián)儲在貨幣政策方面的回應。

華爾街見(jiàn)聞曾提到，一周前，羅森格倫也公開(kāi)發(fā)表了類(lèi)似的觀(guān)點(diǎn)。他當時(shí)稱(chēng)，現在就評估由貿易摩擦升級而帶來(lái)的影響，還為時(shí)過(guò)早。全面影響將在6月1日之后才出現，但他坦言，如果新的關(guān)稅持續下去，最終可能會(huì )拖累美國經(jīng)濟增長(cháng)，并導致更高的通脹率。

美聯(lián)儲主席鮑威爾本周一在公開(kāi)演講中雖然沒(méi)有談及貨幣政策，但重申了美國經(jīng)濟向好，認為企業(yè)債高企尚未對金融穩定構成系統性風(fēng)險，美國也沒(méi)有出現資產(chǎn)泡沫。不過(guò)他也指出，如果美國企業(yè)債在歷史相對低息的環(huán)境下再度大幅增長(cháng)，可能顯著(zhù)提升企業(yè)的脆弱程度。

此外，美聯(lián)儲二號人物、副主席克拉里達，以及三號人物、紐約聯(lián)儲主席威廉姆斯，都在近期頻繁發(fā)言，力挺美聯(lián)儲暫時(shí)“對利率政策保持耐心”的立場(chǎng)，不認為應加息、也不建議降息：

克拉里達重申美國經(jīng)濟形勢良好，正處于或者接近實(shí)現美聯(lián)儲最大化就業(yè)和穩定物價(jià)的雙重目標。不僅美國通脹正在接近2%的央行目標，關(guān)鍵的通脹預期也錨定在2%。同時(shí)，美國聯(lián)邦基金利率已處于預估的中性利率區間之內。

威廉姆斯認為，目前美國經(jīng)濟處于非常好的位置，美國貨幣政策也正適宜。我們正在迎來(lái)較低的全球增長(cháng)和低利率趨勢，投資者認為全球低通脹是“新常態(tài)”而非失常。與鮑威爾和克拉里達不同的是，美聯(lián)儲“三把手”公開(kāi)批評關(guān)稅政策，認為更多的關(guān)稅可能會(huì )對美國通脹產(chǎn)生重大影響，并抑制美國經(jīng)濟增長(cháng)。美國消費者價(jià)格明年可能提升零點(diǎn)幾個(gè)百分點(diǎn)，供應鏈也受到?jīng)_擊。

與美聯(lián)儲高官認為今年不降息甚至重新加息的態(tài)度截然相反，市場(chǎng)參與者再次"響應白宮的號召”，堅定地計價(jià)入年底之前至少降息一次的可能性。

芝加哥商交所CME根據聯(lián)邦基金利率期貨的交易算出，今年12月FOMC會(huì )議上降息一次的概率接近70%，一個(gè)月前僅為40%。而5月初外圍風(fēng)險更大的時(shí)候，市場(chǎng)出于對經(jīng)濟增長(cháng)的擔憂(yōu)，曾預期10月FOMC會(huì )議上就會(huì )宣布降息；今日這一概率重新降至50%以下。